Bubble.ai - AI बुलबुला

xguru · 2024-05-27T11:06:01+09:00

Scott Galloway के "No Mercy / No Malice" (दया नहीं / दुर्भावना नहीं) न्यूज़लेटर का सारांश। ( * यह निवेश सलाह नहीं है * ) सिर्फ 5 साल पहले तक Nvidia एक द्वितीयक semiconductor कंपनी थी, जो Call of Duty को थोड़े बेहतर resolution में खेलने लायक बनाती थी आज Nvidia AI chip बाज़ार का 80% हिस्सा रखती है और पृथ्वी की तीसरी सबसे मूल्यवान कंपनी बन चुकी है OpenAI ने अक्टूबर 2022 में ChatGPT लॉन्च करने के बाद से Nvidia का मूल्य $2 trillion बढ़ा है, जो Amazon के कुल मूल्य के बराबर है इस तिमाही की earnings घोषणा में Nvidia के मुख्य business, data center chip sales, साल-दर-साल 427% बढ़े AI बाज़ार की क्रांतिकारी क्षमता पर लगभग सभी सहमत हैं। सबकी नज़र एक ही दिशा में है, लेकिन क्या हम बुलबुले के अंदर हैं? बुलबुले का मनोविज्ञान 1630 के दशक में tulip न तो ज़्यादा सुंदर हुए थे, न ही ज़्यादा उपयोगी, लेकिन कीमतें इसलिए बढ़ीं क्योंकि लोगों को विश्वास था कि वे इन्हें और ऊँची कीमत पर बेच सकेंगे इसे "Greater Fool" सिद्धांत कहा जाता है Meme stocks, Greater Fool सिद्धांत का सबसे अच्छा उदाहरण हैं, जहाँ कई खरीदार खुद को किसी आंदोलन का हिस्सा मानते हैं इस तरह के बुलबुले नाज़ुक होते हैं और पूरे economy में बहुत बड़े पैमाने पर फैलना या लंबे समय तक टिकना दुर्लभ है Bubbleicious (बुलबुला स्वादिष्ट है) trillion-dollar economy को विकृत करने वाले बुलबुले तब बनते हैं जब शुद्ध bubble psychology वास्तविक आर्थिक क्षमता के साथ overlap करती है इसमें self-propelling force होती है: share price बढ़ती है, assumptions सही लगने लगते हैं, और ज़्यादा aggressive forecasts को बढ़ावा मिलता है; इससे और speculators जुड़ते हैं, जो मौका नहीं चूकना चाहते low interest rates जैसे बाहरी कारक बुलबुले को हवा दे सकते हैं, लेकिन बुलबुले का केंद्र आमतौर पर economic growth engine और टिकाऊ technology होती है उदाहरण के लिए, 90 के दशक के अंत का dot-com bubble एक hypothesis पर आधारित था: "internet नई सहस्राब्दी की सबसे transformative technology है, जो अभूतपूर्व value create कर सकती है।" वास्तव में ऐसा हुआ भी, और जो कुछ कंपनियाँ overvalued लग रही थीं, वे बाद में undervalued निकलीं 2000 के दशक का housing market bubble low interest rates, financialization और अन्य बाहरी कारकों का परिणाम था, लेकिन उसकी मूल thesis सही थी: "ज़मीन सीमित है, housing आवश्यक है, और हमारे पास पर्याप्त housing नहीं है।" लगभग 20 साल बाद भी यह बात सच है इस बार का बुलबुला अगर हम financial media के पसंदीदा खेल, "क्या यह बुलबुला है, या AI सचमुच असली है?" पर लौटें तो जवाब है: 'हाँ' AI का आर्थिक वादा वास्तविक और साफ़ तौर पर महसूस होने वाला है और यही वजह है कि AI bubble लगभग अपरिहार्य है बुलबुले अप्रत्याशित तरीकों से और अप्रत्याशित कारणों से पैदा होते हैं बड़े बुलबुले आमतौर पर मिलते-जुलते तरीके से फूलते हैं disruptive technology आती है, capital उमड़ती है, valuations बढ़ती हैं, speculators और ईंधन डालते हैं, माहौल गर्म होता है, बुलबुला फैलता है, cheap capital growth को तेज़ करती है, और पहिया घूमता रहता है ChatGPT की धमाकेदार शुरुआत के बाद से हम बुलबुले के अंदर हैं AI अद्भुत है, लेकिन bubble multiplier effect बहुत ज़ोर से काम कर रहा है Economist के अनुसार, AI boom के दौरान Alphabet, Amazon और Microsoft का combined market cap $2.5 trillion बढ़ा, जबकि 2024 में generative AI से cloud giants की revenue में सिर्फ $20 billion की बढ़ोतरी की उम्मीद है — यानी 120 गुना मार्च में यह $3 trillion था। यानी बाज़ार AI revenue को 150 गुना पर price कर रहा है AI से पहले Microsoft को लगभग 10x earnings, Alphabet को 5x, और Amazon को 4x के आसपास value किया जाता था इन AI multiples को justify करने के लिए इन कंपनियों को non-AI business के लगातार विस्तार के साथ-साथ अतिरिक्त $500 billion annual revenue खोजना होगा — जो Alphabet की पूरी revenue से भी अधिक है AI का लाड़ला Nvidia ऐसे कोने में खड़ा है जहाँ सिर्फ अच्छी समस्याएँ हैं। लेकिन कोना तो फिर भी कोना है NYU के प्रोफेसर Aswath Damodaran का आकलन है कि Nvidia को अपनी valuation justify करने के लिए न सिर्फ तेज़ी से बढ़ते AI chip market पर domination बनाए रखना होगा, बल्कि इसी पैमाने के किसी दूसरे market पर भी कब्ज़ा करना होगा यानी Nvidia के stock price में यह अपेक्षा शामिल है कि कंपनी AI जितने बड़े किसी और market को भी ढूँढ़कर उसी तरह dominate करेगी dot-com bubble के peak पर Google दूसरा सबसे लोकप्रिय search engine रखने वाला startup था, और Meta मौजूद ही नहीं था आज सैकड़ों AI startups इसी तरह की सफलता दोहराने का लक्ष्य लेकर चल रहे हैं एक प्रसिद्ध VC 1,400 AI startups को track कर रहा है IPO pipeline चौड़ी होने के साथ और भी कंपनियाँ सामने आएँगी कई कंपनियाँ विफल होंगी (क्योंकि यह बुलबुला है), लेकिन सब विफल नहीं होंगी AI से जुड़े दो अहम सवाल "क्या हम बुलबुले में हैं?" नहीं, बल्कि "यह कब फूटेगा" और "कौन बचेगा" हैं जल्दी अमीर बनो (Get Rich Quick) बुलबुले के फूटने का समय बिल्कुल सही पकड़ लेना शायद अरबपति बनने का सबसे तेज़ तरीका हो सकता है क्योंकि इसमें position size और capital leverage बेहद ताकतवर होते हैं John Paulson के hedge fund ने 2007 के housing bubble को सही पहचाना और $15 billion कमाए (जिसमें उनका अपना $4 billion शामिल था), और Michael Burry ने सैकड़ों millions कमाए, जिस पर बाद में फिल्म 'The Big Short' भी बनी लेकिन timing ही सब कुछ है, और aggressive short positions भी फट सकती हैं Michael Burry ने 2020 में Tesla को short किया, लेकिन top पर short बंद करने से पहले उसे दोगुना चढ़ते देखना पड़ा George Soros ने 1999 में dot-com market को short करके "भारी नुकसान" उठाया महान निवेशक Julian Robertson ने dot-com bubble पर दांव लगाकर $8 million को $22 billion तक बढ़ाया, लेकिन bubble फूटने से एक महीने पहले ही हार मानकर बाहर निकल गए निवेश इतिहास का सबक एक ही बात की ओर इशारा करता है: किसी को नहीं पता कि क्या होने वाला है अमीर बनने का तरीका है धीरे-धीरे, low-cost ETF के ज़रिए, पूरा haystack खरीदना सार्वजनिक सेवा संदेश: क्या होने वाला है, यह किसी को नहीं पता — market timing की कोशिश मत कीजिए, diversification रखिए। अगर मुझे पता होता कि AI bubble कब फूटेगा, तो मैं यहाँ यह चर्चा नहीं कर रहा होता; मैं सब कुछ बेचकर MSFT, NVDA और दूसरी AI stocks पर सस्ते put options खरीदता, crash के बाद cash out करता, और Australia खरीद लेता अफसोस, मुझे कब से ज़्यादा भरोसा इस बात पर है कि crash कैसे आएगा Airpocket हवाई जहाज़ ऐसे flight path पर चलते हैं जो सुरक्षा को अधिकतम, यात्रियों की आरामदायक यात्रा को बेहतर, और fuel use को न्यूनतम रखने के लिए carefully calculate किए जाते हैं लेकिन atmosphere कोई static माध्यम नहीं है, और कभी-कभी उसमें localized fast-moving air zones, यानी turbulence, मिलती है अचानक नीचे की ओर जाने वाली हवा विमान को कुछ ही सेकंड में सैकड़ों या हज़ारों feet नीचे गिरा सकती है इसे air pocket से टकराना कहा जाता है ज़्यादातर मामलों में यह harmless होता है, लेकिन तेज़ downdraft डरावना और खतरनाक हो सकता है हाल ही में Singapore Airlines की एक 777 उड़ान अचानक नीचे गिरी, जिसमें 1 यात्री की मौत हुई और 6 लोगों को अस्पताल ले जाया गया आधुनिक विमान air pocket के कुछ सेकंड बाद संभल जाते हैं, लेकिन bubble से भरे market को स्थिर होने में ज़्यादा समय लगता है एक संभावित scenario मान लीजिए बड़ी non-tech कंपनियाँ (Walmart, JPM, P&G आदि) घोषणा करेंगी कि वे अपनी AI initiatives को छोटा कर रही हैं वे AI teams बंद करेंगी, joint ventures रद्द करेंगी, वगैरह "हम अब भी इस बात को लेकर आशावादी हैं कि लंबी अवधि में AI का business पर असर होगा, लेकिन शुरुआत में जिस ROI की उम्मीद थी, वह नहीं दिख रहा, इसलिए हम इस technology में capital investment का स्तर घटा रहे हैं।" जिस चक्र ने prices ऊपर चढ़ाई थीं, वही चक्र अब और तेज़ी से उल्टा चलेगा उस हफ्ते earnings calls में मौजूद हर CEO से पूछा जाएगा कि क्या वे AI spending घटाने वाले हैं trend reversal earnings calls के ज़रिए वैसे फैलेगा जैसे कोई cold virus kindergarten में फैलता है, और महीने के अंत तक कोई भी CEO AI Saigon से निकलने वाली आख़िरी helicopter ride का यात्री नहीं बनना चाहेगा AI stocks गिरेंगी, और एक बार गिरने के बाद speculators बेचने लगेंगे, जिससे exit rush शुरू होगा कुछ ही हफ्तों में trillions का market cap मिट जाएगा कोई न कोई timing बिल्कुल सही पकड़ लेगा, लेकिन ज़्यादातर लोग नहीं dot-com bubble को फोड़ने वाला air pocket पूरब से आया था शुक्रवार, 10 मार्च 2000 को Nasdaq 5,049 तक पहुँचा अगले सोमवार जापान के आर्थिक आँकड़ों ने दिखाया कि 1999 की चौथी तिमाही में जापानी economy सिकुड़ गई थी यह बुरी खबर speculative market को डरा देने के लिए काफी थी उसी दिन की गिरावट ने Nasdaq को इतिहास के चौथे सबसे बड़े point-loss में धकेल दिया उसके बाद 15 साल तक वह फिर 5,000 पार नहीं कर पाया subprime bubble मार्च 2007 में mortgage lender New Century Financial के ढहने के साथ अपने air pocket से टकराया market momentum कुछ महीनों तक जारी रहा, लेकिन अक्टूबर में peak पर पहुँचने के बाद तेज़ गिरावट में बदल गया Bubble Blast बड़े बुलबुलों का फटना व्यापक असर छोड़ सकता है 2007 के housing bubble का फटना 2008 में banking system तक फैल गया, जिसने global economy को खतरे में डाल दिया, और 16 से 94 साल की उम्र के लोगों के लिए यह उनके जीवन की सबसे अहम financial घटना थी dot-com crash ने ज़्यादातर उन लोगों को चोट पहुँचाई जो यह झटका सह सकते थे, और जिन्होंने खुली आँखों से जोखिम लिया था उन्मादी hiring bubble economy की पहचान भी है, और bubble के self-reinforcing cycle में symptom भी और cause भी वे (ज़्यादातर) शानदार लोग थे, लेकिन हमने भी बाकी सबकी तरह इस मिथक पर भरोसा किया कि 'उन्हें hire करेंगे तो revenue बढ़ेगी' bubble फूटने पर नौकरी से निकाले गए ज़्यादातर लोग उच्च-शिक्षित, employable युवा थे; उन्होंने दूसरी opportunities तलाश लीं, हालांकि secondary effects भी थे 2000 में हल्की recession आई, जो खासकर उन लोगों के लिए बुरी थी जो अभी-अभी workforce में आए थे या retirement की उम्मीद कर रहे थे अभी का AI bubble subprime crisis की तुलना में dot-com zone के ज़्यादा करीब लगता है लेकिन बुलबुला जितना बड़ा होगा, leverage उतना ही ज़्यादा होगा और blast radius भी उतना बड़ा होगा 2024 में थोड़ी हवा निकलना healthy होता, लेकिन Nvidia की विस्फोटक quarterly earnings इस क्षेत्र को और फुलाती रहेंगी Cisco बुलबुला कब खत्म होगा यह अनुमान लगाने से कम रोमांचक है, उसके पार देखना भले ही AI उस technology breakthrough का सिर्फ आधा ही पूरा करे, जो हमें महसूस हो रहा है, तब भी यह लंबे समय तक value create करेगा लेकिन कहाँ? हाल में इस bubble का एक पहलू जिसने मेरा ध्यान खींचा, वह यह है कि आज Nvidia के बारे में जो बातें कही जा रही हैं, वे dot-com boom के दौरान Cisco के बारे में कही जाने वाली बातों से कितनी मिलती-जुलती हैं Cisco एक hardware कंपनी है, जो internet को चलाने वाले बहुत से equipment बनाती है 1999 में यह ultimate "picks and shovels" player थी, ऐसी कंपनी जिसे हर tech fund को portfolio में रखना चाहिए था, और जिसे अगर आप खुद को speculator नहीं बल्कि serious investor मानते थे, तो आपको own करना चाहिए था बच्चों को Pets.com और Amazon खरीदने दो — आज Nvidia को लेकर कहानी कुछ ऐसी ही है बाद में पता चला कि वह 'serious' पैसा बहुत ज़्यादा था, और उबाऊ Cisco का stock 1995 से 2000 के बीच 40 गुना चढ़ गया 2000 में जब सब कुछ गिरा, तो Cisco भी साथ गिरा हालाँकि इस समझदार खरीद को Amazon जितनी चोट नहीं लगी, और उस साल पतझड़ में बंद हो गई Pets.com से तो बहुत कम लगी क्या Cisco, Amazon से बेहतर चुनाव था? बिल्कुल नहीं दरअसल, अगर 10 मार्च 2000 के bubble peak पर आपने 10 सबसे जोखिमभरी dot-com stocks में diversified निवेश किया होता, और उनमें से एक Amazon होती, तो भी आपकी return Cisco (और broader market) से 15 गुना से अधिक होती Cisco ने लंबी अवधि में "ठीक-ठाक" प्रदर्शन किया, लेकिन Big Tech की 2020 के बाद वाली तेज़ी का साथ नहीं दे पाया (ऐसी long-term तुलना individual stocks के खिलाफ जाती है, क्योंकि indices को survivorship bias का फायदा मिलता है) Pop dot-com और AI, Cisco और Nvidia के बीच कई अंतर हैं एक अंतर यह है कि Nvidia की rally सिर्फ hype से नहीं, बल्कि जबरदस्त earnings growth से भी driven रही है, जबकि Cisco को सीमित अवधि वाले Y2K investment boom का लाभ मिला था लेकिन जब "safe choice" ही सबसे bubble-heavy stocks में से एक बन जाए, तो इसका मतलब है कि a) हम बुलबुले में हैं, और b) हम अब safe खेल नहीं रहे short term में market ज़रूरी नहीं कि rational हो, लेकिन long term में risk और return एक-दूसरे से मेल खाते हैं अगर Nvidia इस market की sure thing है, तो यह sure return देगी — यानी market के बराबर return अगर आप 1999~2024 के बीच Amazon जैसी return की उम्मीद रखते हैं, तो आपको Pets.com जैसा risk भी मानकर चलना चाहिए "सीट बेल्ट बाँध लीजिए, और सुनिश्चित कर लीजिए कि आपकी tray table लॉक है"

(profgalloway.com)

27 पॉइंट द्वारा xguru 2024-05-27 | 3 टिप्पणियां | WhatsApp पर शेयर करें

Scott Galloway के "No Mercy / No Malice" (दया नहीं / दुर्भावना नहीं) न्यूज़लेटर का सारांश। ( * यह निवेश सलाह नहीं है * )
सिर्फ 5 साल पहले तक Nvidia एक द्वितीयक semiconductor कंपनी थी, जो Call of Duty को थोड़े बेहतर resolution में खेलने लायक बनाती थी
आज Nvidia AI chip बाज़ार का 80% हिस्सा रखती है और पृथ्वी की तीसरी सबसे मूल्यवान कंपनी बन चुकी है
OpenAI ने अक्टूबर 2022 में ChatGPT लॉन्च करने के बाद से Nvidia का मूल्य $2 trillion बढ़ा है, जो Amazon के कुल मूल्य के बराबर है
इस तिमाही की earnings घोषणा में Nvidia के मुख्य business, data center chip sales, साल-दर-साल 427% बढ़े
AI बाज़ार की क्रांतिकारी क्षमता पर लगभग सभी सहमत हैं। सबकी नज़र एक ही दिशा में है, लेकिन क्या हम बुलबुले के अंदर हैं?

बुलबुले का मनोविज्ञान

1630 के दशक में tulip न तो ज़्यादा सुंदर हुए थे, न ही ज़्यादा उपयोगी, लेकिन कीमतें इसलिए बढ़ीं क्योंकि लोगों को विश्वास था कि वे इन्हें और ऊँची कीमत पर बेच सकेंगे
इसे "Greater Fool" सिद्धांत कहा जाता है
Meme stocks, Greater Fool सिद्धांत का सबसे अच्छा उदाहरण हैं, जहाँ कई खरीदार खुद को किसी आंदोलन का हिस्सा मानते हैं
इस तरह के बुलबुले नाज़ुक होते हैं और पूरे economy में बहुत बड़े पैमाने पर फैलना या लंबे समय तक टिकना दुर्लभ है

Bubbleicious (बुलबुला स्वादिष्ट है)

trillion-dollar economy को विकृत करने वाले बुलबुले तब बनते हैं जब शुद्ध bubble psychology वास्तविक आर्थिक क्षमता के साथ overlap करती है
इसमें self-propelling force होती है: share price बढ़ती है, assumptions सही लगने लगते हैं, और ज़्यादा aggressive forecasts को बढ़ावा मिलता है; इससे और speculators जुड़ते हैं, जो मौका नहीं चूकना चाहते
low interest rates जैसे बाहरी कारक बुलबुले को हवा दे सकते हैं, लेकिन बुलबुले का केंद्र आमतौर पर economic growth engine और टिकाऊ technology होती है
- उदाहरण के लिए, 90 के दशक के अंत का dot-com bubble एक hypothesis पर आधारित था: "internet नई सहस्राब्दी की सबसे transformative technology है, जो अभूतपूर्व value create कर सकती है।" वास्तव में ऐसा हुआ भी, और जो कुछ कंपनियाँ overvalued लग रही थीं, वे बाद में undervalued निकलीं
- 2000 के दशक का housing market bubble low interest rates, financialization और अन्य बाहरी कारकों का परिणाम था, लेकिन उसकी मूल thesis सही थी: "ज़मीन सीमित है, housing आवश्यक है, और हमारे पास पर्याप्त housing नहीं है।" लगभग 20 साल बाद भी यह बात सच है

इस बार का बुलबुला

अगर हम financial media के पसंदीदा खेल, "क्या यह बुलबुला है, या AI सचमुच असली है?" पर लौटें
तो जवाब है: 'हाँ'
AI का आर्थिक वादा वास्तविक और साफ़ तौर पर महसूस होने वाला है
और यही वजह है कि AI bubble लगभग अपरिहार्य है
बुलबुले अप्रत्याशित तरीकों से और अप्रत्याशित कारणों से पैदा होते हैं
बड़े बुलबुले आमतौर पर मिलते-जुलते तरीके से फूलते हैं
- disruptive technology आती है, capital उमड़ती है, valuations बढ़ती हैं, speculators और ईंधन डालते हैं, माहौल गर्म होता है, बुलबुला फैलता है, cheap capital growth को तेज़ करती है, और पहिया घूमता रहता है
ChatGPT की धमाकेदार शुरुआत के बाद से हम बुलबुले के अंदर हैं
AI अद्भुत है, लेकिन bubble multiplier effect बहुत ज़ोर से काम कर रहा है
Economist के अनुसार, AI boom के दौरान Alphabet, Amazon और Microsoft का combined market cap $2.5 trillion बढ़ा, जबकि 2024 में generative AI से cloud giants की revenue में सिर्फ $20 billion की बढ़ोतरी की उम्मीद है — यानी 120 गुना
मार्च में यह $3 trillion था। यानी बाज़ार AI revenue को 150 गुना पर price कर रहा है
AI से पहले Microsoft को लगभग 10x earnings, Alphabet को 5x, और Amazon को 4x के आसपास value किया जाता था
इन AI multiples को justify करने के लिए इन कंपनियों को non-AI business के लगातार विस्तार के साथ-साथ अतिरिक्त $500 billion annual revenue खोजना होगा — जो Alphabet की पूरी revenue से भी अधिक है
AI का लाड़ला Nvidia ऐसे कोने में खड़ा है जहाँ सिर्फ अच्छी समस्याएँ हैं। लेकिन कोना तो फिर भी कोना है
NYU के प्रोफेसर Aswath Damodaran का आकलन है कि Nvidia को अपनी valuation justify करने के लिए न सिर्फ तेज़ी से बढ़ते AI chip market पर domination बनाए रखना होगा, बल्कि इसी पैमाने के किसी दूसरे market पर भी कब्ज़ा करना होगा
- यानी Nvidia के stock price में यह अपेक्षा शामिल है कि कंपनी AI जितने बड़े किसी और market को भी ढूँढ़कर उसी तरह dominate करेगी
dot-com bubble के peak पर Google दूसरा सबसे लोकप्रिय search engine रखने वाला startup था, और Meta मौजूद ही नहीं था
आज सैकड़ों AI startups इसी तरह की सफलता दोहराने का लक्ष्य लेकर चल रहे हैं
एक प्रसिद्ध VC 1,400 AI startups को track कर रहा है
IPO pipeline चौड़ी होने के साथ और भी कंपनियाँ सामने आएँगी
कई कंपनियाँ विफल होंगी (क्योंकि यह बुलबुला है), लेकिन सब विफल नहीं होंगी
AI से जुड़े दो अहम सवाल "क्या हम बुलबुले में हैं?" नहीं, बल्कि "यह कब फूटेगा" और "कौन बचेगा" हैं

जल्दी अमीर बनो (Get Rich Quick)

बुलबुले के फूटने का समय बिल्कुल सही पकड़ लेना शायद अरबपति बनने का सबसे तेज़ तरीका हो सकता है
- क्योंकि इसमें position size और capital leverage बेहद ताकतवर होते हैं
- John Paulson के hedge fund ने 2007 के housing bubble को सही पहचाना और $15 billion कमाए (जिसमें उनका अपना $4 billion शामिल था), और Michael Burry ने सैकड़ों millions कमाए, जिस पर बाद में फिल्म 'The Big Short' भी बनी
लेकिन timing ही सब कुछ है, और aggressive short positions भी फट सकती हैं
- Michael Burry ने 2020 में Tesla को short किया, लेकिन top पर short बंद करने से पहले उसे दोगुना चढ़ते देखना पड़ा
- George Soros ने 1999 में dot-com market को short करके "भारी नुकसान" उठाया
- महान निवेशक Julian Robertson ने dot-com bubble पर दांव लगाकर $8 million को $22 billion तक बढ़ाया, लेकिन bubble फूटने से एक महीने पहले ही हार मानकर बाहर निकल गए
निवेश इतिहास का सबक एक ही बात की ओर इशारा करता है: किसी को नहीं पता कि क्या होने वाला है
अमीर बनने का तरीका है धीरे-धीरे, low-cost ETF के ज़रिए, पूरा haystack खरीदना

सार्वजनिक सेवा संदेश: क्या होने वाला है, यह किसी को नहीं पता — market timing की कोशिश मत कीजिए, diversification रखिए।

अगर मुझे पता होता कि AI bubble कब फूटेगा, तो मैं यहाँ यह चर्चा नहीं कर रहा होता; मैं सब कुछ बेचकर MSFT, NVDA और दूसरी AI stocks पर सस्ते put options खरीदता, crash के बाद cash out करता, और Australia खरीद लेता
- अफसोस, मुझे कब से ज़्यादा भरोसा इस बात पर है कि crash कैसे आएगा

Airpocket

हवाई जहाज़ ऐसे flight path पर चलते हैं जो सुरक्षा को अधिकतम, यात्रियों की आरामदायक यात्रा को बेहतर, और fuel use को न्यूनतम रखने के लिए carefully calculate किए जाते हैं
लेकिन atmosphere कोई static माध्यम नहीं है, और कभी-कभी उसमें localized fast-moving air zones, यानी turbulence, मिलती है
अचानक नीचे की ओर जाने वाली हवा विमान को कुछ ही सेकंड में सैकड़ों या हज़ारों feet नीचे गिरा सकती है
इसे air pocket से टकराना कहा जाता है
ज़्यादातर मामलों में यह harmless होता है, लेकिन तेज़ downdraft डरावना और खतरनाक हो सकता है
- हाल ही में Singapore Airlines की एक 777 उड़ान अचानक नीचे गिरी, जिसमें 1 यात्री की मौत हुई और 6 लोगों को अस्पताल ले जाया गया
आधुनिक विमान air pocket के कुछ सेकंड बाद संभल जाते हैं, लेकिन bubble से भरे market को स्थिर होने में ज़्यादा समय लगता है
एक संभावित scenario मान लीजिए
- बड़ी non-tech कंपनियाँ (Walmart, JPM, P&G आदि) घोषणा करेंगी कि वे अपनी AI initiatives को छोटा कर रही हैं
- वे AI teams बंद करेंगी, joint ventures रद्द करेंगी, वगैरह
- "हम अब भी इस बात को लेकर आशावादी हैं कि लंबी अवधि में AI का business पर असर होगा, लेकिन शुरुआत में जिस ROI की उम्मीद थी, वह नहीं दिख रहा, इसलिए हम इस technology में capital investment का स्तर घटा रहे हैं।"
- जिस चक्र ने prices ऊपर चढ़ाई थीं, वही चक्र अब और तेज़ी से उल्टा चलेगा
- उस हफ्ते earnings calls में मौजूद हर CEO से पूछा जाएगा कि क्या वे AI spending घटाने वाले हैं
- trend reversal earnings calls के ज़रिए वैसे फैलेगा जैसे कोई cold virus kindergarten में फैलता है, और महीने के अंत तक कोई भी CEO AI Saigon से निकलने वाली आख़िरी helicopter ride का यात्री नहीं बनना चाहेगा
- AI stocks गिरेंगी, और एक बार गिरने के बाद speculators बेचने लगेंगे, जिससे exit rush शुरू होगा
- कुछ ही हफ्तों में trillions का market cap मिट जाएगा
- कोई न कोई timing बिल्कुल सही पकड़ लेगा, लेकिन ज़्यादातर लोग नहीं
dot-com bubble को फोड़ने वाला air pocket पूरब से आया था
- शुक्रवार, 10 मार्च 2000 को Nasdaq 5,049 तक पहुँचा
- अगले सोमवार जापान के आर्थिक आँकड़ों ने दिखाया कि 1999 की चौथी तिमाही में जापानी economy सिकुड़ गई थी
- यह बुरी खबर speculative market को डरा देने के लिए काफी थी
- उसी दिन की गिरावट ने Nasdaq को इतिहास के चौथे सबसे बड़े point-loss में धकेल दिया
- उसके बाद 15 साल तक वह फिर 5,000 पार नहीं कर पाया
subprime bubble मार्च 2007 में mortgage lender New Century Financial के ढहने के साथ अपने air pocket से टकराया
- market momentum कुछ महीनों तक जारी रहा, लेकिन अक्टूबर में peak पर पहुँचने के बाद तेज़ गिरावट में बदल गया

Bubble Blast

बड़े बुलबुलों का फटना व्यापक असर छोड़ सकता है
2007 के housing bubble का फटना 2008 में banking system तक फैल गया, जिसने global economy को खतरे में डाल दिया, और 16 से 94 साल की उम्र के लोगों के लिए यह उनके जीवन की सबसे अहम financial घटना थी
dot-com crash ने ज़्यादातर उन लोगों को चोट पहुँचाई जो यह झटका सह सकते थे, और जिन्होंने खुली आँखों से जोखिम लिया था
उन्मादी hiring bubble economy की पहचान भी है, और bubble के self-reinforcing cycle में symptom भी और cause भी
वे (ज़्यादातर) शानदार लोग थे, लेकिन हमने भी बाकी सबकी तरह इस मिथक पर भरोसा किया कि 'उन्हें hire करेंगे तो revenue बढ़ेगी'
bubble फूटने पर नौकरी से निकाले गए ज़्यादातर लोग उच्च-शिक्षित, employable युवा थे; उन्होंने दूसरी opportunities तलाश लीं, हालांकि secondary effects भी थे
2000 में हल्की recession आई, जो खासकर उन लोगों के लिए बुरी थी जो अभी-अभी workforce में आए थे या retirement की उम्मीद कर रहे थे
अभी का AI bubble subprime crisis की तुलना में dot-com zone के ज़्यादा करीब लगता है
लेकिन बुलबुला जितना बड़ा होगा, leverage उतना ही ज़्यादा होगा और blast radius भी उतना बड़ा होगा
2024 में थोड़ी हवा निकलना healthy होता, लेकिन Nvidia की विस्फोटक quarterly earnings इस क्षेत्र को और फुलाती रहेंगी

Cisco

बुलबुला कब खत्म होगा यह अनुमान लगाने से कम रोमांचक है, उसके पार देखना
भले ही AI उस technology breakthrough का सिर्फ आधा ही पूरा करे, जो हमें महसूस हो रहा है, तब भी यह लंबे समय तक value create करेगा
लेकिन कहाँ?
हाल में इस bubble का एक पहलू जिसने मेरा ध्यान खींचा, वह यह है कि आज Nvidia के बारे में जो बातें कही जा रही हैं, वे dot-com boom के दौरान Cisco के बारे में कही जाने वाली बातों से कितनी मिलती-जुलती हैं
Cisco एक hardware कंपनी है, जो internet को चलाने वाले बहुत से equipment बनाती है
- 1999 में यह ultimate "picks and shovels" player थी, ऐसी कंपनी जिसे हर tech fund को portfolio में रखना चाहिए था, और जिसे अगर आप खुद को speculator नहीं बल्कि serious investor मानते थे, तो आपको own करना चाहिए था
- बच्चों को Pets.com और Amazon खरीदने दो — आज Nvidia को लेकर कहानी कुछ ऐसी ही है
- बाद में पता चला कि वह 'serious' पैसा बहुत ज़्यादा था, और उबाऊ Cisco का stock 1995 से 2000 के बीच 40 गुना चढ़ गया
- 2000 में जब सब कुछ गिरा, तो Cisco भी साथ गिरा
- हालाँकि इस समझदार खरीद को Amazon जितनी चोट नहीं लगी, और उस साल पतझड़ में बंद हो गई Pets.com से तो बहुत कम लगी
- क्या Cisco, Amazon से बेहतर चुनाव था? बिल्कुल नहीं
- दरअसल, अगर 10 मार्च 2000 के bubble peak पर आपने 10 सबसे जोखिमभरी dot-com stocks में diversified निवेश किया होता, और उनमें से एक Amazon होती, तो भी आपकी return Cisco (और broader market) से 15 गुना से अधिक होती
- Cisco ने लंबी अवधि में "ठीक-ठाक" प्रदर्शन किया, लेकिन Big Tech की 2020 के बाद वाली तेज़ी का साथ नहीं दे पाया
- (ऐसी long-term तुलना individual stocks के खिलाफ जाती है, क्योंकि indices को survivorship bias का फायदा मिलता है)

Pop

dot-com और AI, Cisco और Nvidia के बीच कई अंतर हैं
एक अंतर यह है कि Nvidia की rally सिर्फ hype से नहीं, बल्कि जबरदस्त earnings growth से भी driven रही है, जबकि Cisco को सीमित अवधि वाले Y2K investment boom का लाभ मिला था
लेकिन जब "safe choice" ही सबसे bubble-heavy stocks में से एक बन जाए, तो इसका मतलब है कि a) हम बुलबुले में हैं, और b) हम अब safe खेल नहीं रहे
short term में market ज़रूरी नहीं कि rational हो, लेकिन long term में risk और return एक-दूसरे से मेल खाते हैं
अगर Nvidia इस market की sure thing है, तो यह sure return देगी — यानी market के बराबर return
अगर आप 1999~2024 के बीच Amazon जैसी return की उम्मीद रखते हैं, तो आपको Pets.com जैसा risk भी मानकर चलना चाहिए
"सीट बेल्ट बाँध लीजिए, और सुनिश्चित कर लीजिए कि आपकी tray table लॉक है"

3 टिप्पणियां

halfenif 2024-05-28

अमीर बनने का तरीका यह है कि सस्ते ETF के ज़रिए धीरे-धीरे पूरा haystack खरीद लिया जाए
> शायद यही सबसे समझदारी भरा तरीका है। लेकिन सस्ते ETF कौन से हैं?

xguru 2024-05-28

मैंने इसे ऐसे समझा कि चूंकि हर stock को अलग-अलग खरीदना महंगा पड़ता है, इसलिए उन stocks को होल्ड करने वाला low-cost ETF खरीदना चाहिए। इसे "सस्ता" के रूप में अनुवाद कर देने से थोड़ा गलतफ़हमी हो सकती है।

xguru 2024-05-27

Nvidia की सचमुच अविश्वसनीय रिटर्न दर लगातार बनी हुई है, इसलिए यह आखिर कितने समय तक चलेगी इस पर राय बंटी हुई है.
जब यह $1000 से ऊपर गया तो लगा कि शायद बहुत बड़ा हो रहा है, लेकिन 1/10 stock split की घोषणा के बाद लोग और भी ज़्यादा उत्साहित हैं, और कुछ लोग तो यह उम्मीद भी कर रहे हैं कि शायद अब इसे Dow Jones Index में शामिल किया जाए.
$30 तक गिर चुके Intel के बाहर होने और उसकी जगह इसके आने से मामला सच में और नाटकीय हो जाएगा.

यह जानना दिलचस्प है कि AI के बाद Nvidia अपनी कमाई कहाँ से करेगा.

(मैंने 2018 में Nvidia के बहुत थोड़े shares खरीदे थे और फिर बस उन पर ध्यान नहीं दिया.. अभी खोलकर देखा तो 2500% रिटर्न दिख रहा है. तब ज़्यादा खरीदना चाहिए था..)