- NVIDIA के FY2026 की तीसरी तिमाही के परिणाम में 62 अरब डॉलर का मजबूत राजस्व दिखा, लेकिन कैश फ्लो, इन्वेंटरी और अकाउंट्स रिसीवेबल में चिंताजनक संकेत दिखे
- नेट प्रॉफिट 31.9 अरब डॉलर के मुकाबले ऑपरेटिंग कैश फ्लो 23.8 अरब डॉलर रहा, यानी 8 अरब डॉलर का अंतर; इन्वेंटरी 198 अरब डॉलर तक बढ़कर लगभग दोगुनी हो गई
- OpenAI–Oracle–NVIDIA के बीच फंड के ‘सर्कुलर फाइनेंसिंग’ (राउंड-ट्रैपिंग/round-tripping) ढांचे को लेकर संदेह बढ़ा है, और Michael Burry ने इसे सार्वजनिक तौर पर चेताया
- OpenAI Samsung और SK hynix से सीधे खरीद, Broadcom के साथ भागीदारी, तथा सिलिकॉन प्रतिभा की भर्ती जैसी कार्रवाइयों से NVIDIA पर निर्भरता कम करने के प्रयास में है
- Oracle संभवतः Groq के अधिग्रहण के जरिये HBM सप्लाई संकट से बचाव और NVIDIA निर्भरता से दूरी खोज रहा है, जबकि AI हार्डवेयर मार्केट की प्रतिस्पर्धी तस्वीर तेजी से बदल रही है
NVIDIA के नतीजे: मजबूत प्रस्तुति के बीच छिपी चिंता
- NVIDIA का डेटा सेंटर सेगमेंट कुल राजस्व का करीब 90% योगदान देता है और इसे AI युग का केंद्रीय खिलाड़ी बनाता है
- राजस्व 62 अरब डॉलर, जो पिछली वर्ष की तुलना में 62% अधिक था
- लेकिन कैश फ्लो, इन्वेंटरी और अकाउंट्स रिसीवेबल में तीन जोखिम संकेत स्पष्ट दिखे
- नेट प्रॉफिट 31.9 अरब डॉलर बनाम ऑपरेटिंग कैश फ्लो 23.8 अरब डॉलर, यानी 8 अरब डॉलर का गैप
- इन्वेंटरी 198 अरब डॉलर तक बढ़कर लगभग दोगुनी, यानी लगभग 120 दिन का स्टॉक
- DSO (Days Sales Outstanding) 53 दिन पर पहुँच गया, जो ग्राहकों को लंबी क्रेडिट अवधि दिए जाने की संभावना दिखाता है
- कंपनी Blackwell आर्किटेक्चर के लॉन्च से पहले बड़ी मात्रा में इन्वेंटरी जमा कर रही है
‘सर्कुलर फंडिंग’ विवाद
- Michael Burry द्वारा उठाया गया ‘Circular Financing (राउंड-ट्राइपिंग)’ का शक बाजार का फोकस बन गया है
- चरण 1: NVIDIA ने OpenAI में अरबों डॉलर के निवेश का वादा किया (कुल 100 अरब डॉलर रोडमैप का एक हिस्सा)
- चरण 2: OpenAI ने Oracle के साथ 300 अरब डॉलर के Project Stargate क्लाउड डील पर हस्ताक्षर किए
- चरण 3: उस डील को निभाने के लिए Oracle ने NVIDIA GB200 GPU के 40 अरब डॉलर का ऑर्डर दिया
- यह ढांचा एक रेवेन्यू सर्कुलेशन जैसा दिख सकता है; अमेरिकी न्याय विभाग द्वारा जांच की रिपोर्टें भी सामने आईं
- यदि NVIDIA का निवेश रुक जाता है, तो OpenAI और Oracle के बीच डील जारी रह पाएगी या नहीं, इस पर सवाल उठते हैं
OpenAI में NVIDIA निर्भरता घटाने की दिशा
- OpenAI एक तरफ GPT-6 ट्रेनिंग के लिए 10GW इंफ्रास्ट्रक्चर बना रहा है और NVIDIA GPU का उपयोग कर रहा है, लेकिन साथ ही अपना हार्डवेयर इकोसिस्टम भी बना रहा है
- Samsung और SK hynix से सीधे HBM वेफर खरीद, Broadcom के साथ सहयोग, तथा Google TPU टीम के पूर्व लीडर Richard Ho की भर्ती जैसे कदम स्वतंत्रता बढ़ा रहे हैं
- लगभग 40 Apple से आए हार्डवेयर इंजीनियर भी टीम में शामिल हुए हैं
- लगता है OpenAI अपने खुद के चिप (Edge TPU-जैसे) के ज़रिये inference कॉस्ट घटाने की दिशा में बढ़ रहा है
- NVIDIA की 100 अरब डॉलर निवेश योजना अब तक फाइनलाइज़ नहीं हुई है, ऐसा रिपोर्ट किया गया है
Oracle और Groq अधिग्रहण की संभावना
- Inference (इनफ़रेंस) कॉस्ट कम करना अब एक मुख्य मुद्दा बन गया है
- Groq की SRAM-आधारित आर्किटेक्चर इसे HBM सप्लाई शॉर्टेज से लगभग अप्रभावित बताती है और यह दावा करती है कि यह NVIDIA से तेज़ और सस्ता inference प्रदर्शन दे सकती है
- Oracle में NVIDIA GPU leasing margin लगभग 14% है, इसलिए अपना चिप लेकर मार्जिन सुधारने की ज़रूरत महसूस हो रही है
- Groq का कंपनी वैल्यूएशन सितंबर 2025 में लगभग 6.9 अरब डॉलर था, यानी Oracle के लिए अधिग्रहण योग्य आकार
- अधिग्रहण होने पर सप्लाई-चेन रिस्क में कमी और OpenAI सपोर्ट में मजबूती की अपेक्षा है
- हालांकि, NVIDIA इसको कितनी हद तक स्वीकृति देगा या नहीं, वही ‘सर्कुलर फाइनेंसिंग’ के वास्तविक स्वरूप को समझने की कुंजी माना जा रहा है
निष्कर्ष और बाजार दृष्टिकोण
- 2026 की ओर बढ़ते हुए NVIDIA–OpenAI–Oracle के रिश्ते में सहयोग और प्रतिस्पर्धा का मिश्रित टकराव दिख रहा है
- HBM सप्लाई संकट, अपने चिप का विकास, और एक्सक्लूसिव डील जैसे अनिश्चित कारक बने हुए हैं
- Michael Burry के बारे में बताया जा रहा है कि उसने इस पूरी संरचना पर शॉर्ट पोज़िशन ले रखी है
- AI हार्डवेयर मार्केट में प्रतिस्पर्धा और रीस्ट्रक्चरिंग आने वाले कुछ क्वार्टरों में मुख्य फोकस पॉइंट बने रहेंगे
- उधर Google ने अलग से 2026 के लिए Samsung के साथ मेमोरी वेफर सप्लाई डील भी साइन की है
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