OpenAI और Nvidia ने सर्कुलर डील्स से $1 ट्रिलियन AI बाज़ार को बढ़ावा दिया

 (bloomberg.com)
5 पॉइंट द्वारा GN⁺ 2025-10-09 | 3 टिप्पणियां | WhatsApp पर शेयर करें
  • OpenAI और Nvidia के इर्द-गिर्द बना बड़े पैमाने का सर्कुलर निवेश ढांचा कथित तौर पर $1 ट्रिलियन के AI बूम को कृत्रिम रूप से फुला रहा है
  • Nvidia ने OpenAI में अधिकतम $100 बिलियन का निवेश किया है, और OpenAI बदले में लाखों Nvidia चिप्स खरीदने के लिए प्रतिबद्ध है, जिससे परस्पर निर्भर लेन-देन संबंध बन रहा है
  • OpenAI के Nvidia, AMD और Oracle के साथ AI computing contracts का कुल आकार $1 ट्रिलियन से अधिक हो सकता है, लेकिन कंपनी को 2020 के दशक के अंत तक cash flow positive होने की उम्मीद नहीं है
  • यह सर्कुलर डील संरचना dot-com bubble दौर के पैटर्न जैसी दिखती है, और CoreWeave, xAI जैसी कई कंपनियों की किस्मत इसमें जुड़ी होने से AI bubble फूटने पर chain risk बढ़ सकता है
  • कंपनियों का कहना है कि यह अभूतपूर्व AI demand को पूरा करने के लिए ज़रूरी रिश्ते हैं, लेकिन वास्तविक monetization से पहले खर्च तेज़ी से बढ़ रहा है, जिससे बाज़ार की स्थिरता पर सवाल बने हुए हैं

OpenAI और Nvidia की सर्कुलर डील संरचना

  • Nvidia ने दो हफ्ते पहले OpenAI में अधिकतम $100 बिलियन निवेश का वादा किया, ताकि data center निर्माण के लिए फंडिंग मिल सके
    • OpenAI ने इन सुविधाओं को लाखों Nvidia चिप्स से भरने का वादा किया
    • इस डील की तुरंत "सर्कुलर" प्रकृति के लिए आलोचना हुई
  • OpenAI ने इस हफ्ते AMD के साथ भी इसी तरह का समझौता किया
    • दसियों अरब डॉलर के AMD चिप्स तैनात करने का अनुबंध
    • OpenAI, AMD के सबसे बड़े shareholders में से एक बनने वाला है

निवेश का अभूतपूर्व पैमाना और अप्रमाणित लाभप्रदता

  • राजस्व पैदा करने के साधन के रूप में बड़े पैमाने पर अब तक अप्रमाणित तकनीक में इतनी तेज़ी से इतना बड़ा निवेश पहले कभी नहीं देखा गया
  • इन निवेशों का बड़ा हिस्सा Nvidia और OpenAI तक ट्रेस किया जा सकता है
  • OpenAI के Nvidia, AMD और Oracle के साथ AI computing contracts का कुल मूल्य आसानी से $1 ट्रिलियन से ऊपर जा सकता है
    • OpenAI तेज़ी से नकदी जला रहा है और 2020 के दशक के अंत तक cash flow positive होने की उम्मीद नहीं करता
  • Morningstar analyst Brian Colello ने चेतावनी दी, "अगर एक साल बाद AI bubble फूटता है, तो यह डील शुरुआती संकेतों में से एक हो सकती है"

AI डील्स का जटिल रूप से जुड़ा नेटवर्क

  • Nvidia दर्जनों AI startups में पूंजी लगा कर बाज़ार को बढ़ावा दे रहा है
    • इनमें से अधिकांश startups मॉडल विकसित करने और चलाने के लिए Nvidia GPU पर निर्भर हैं
  • OpenAI और Nvidia की $100 बिलियन निवेश डील की घोषणा के अगले दिन, OpenAI ने Oracle के साथ $300 बिलियन के data center निर्माण का अनुबंध किया
    • Oracle इन सुविधाओं के लिए अरबों डॉलर के Nvidia चिप्स खरीदने वाला है
    • इस तरह पैसा फिर से Nvidia की ओर लौटता है
  • Oracle के cloud business margins अपेक्षा से कम होने की रिपोर्ट ने चिंताएं बढ़ाईं
    • Nvidia चिप सर्वर किराए पर देकर करीब $900 मिलियन का राजस्व बना, लेकिन हर $1 revenue पर gross profit सिर्फ 14 cents रहा

सर्कुलर डील्स के अतिरिक्त उदाहरण

  • Elon Musk की xAI

    • Nvidia, Elon Musk की xAI में अधिकतम $2 बिलियन की equity investment की योजना बना रहा है
    • xAI की कुल fund-raising राशि $20 बिलियन है
    • इसमें करीब $7.5 बिलियन equity और अधिकतम $12.5 बिलियन debt शामिल है
    • संरचना ऐसी है कि एक special purpose vehicle (SPV) Nvidia processors खरीदता है, और xAI पांच साल तक उन चिप्स को lease पर लेता है

  • CoreWeave

    • Nvidia ने CoreWeave के IPO में 7% हिस्सेदारी लेकर समर्थन दिया
      • Nvidia ने CoreWeave से $6.3 बिलियन की cloud services खरीदने का अनुबंध भी किया
      • CoreWeave, Nvidia चिप access को किराए पर देने का व्यवसाय चलाता है
    • OpenAI को IPO से पहले CoreWeave से $350 मिलियन की equity investment मिली
      • हाल में CoreWeave के साथ cloud contract को अधिकतम $22.4 बिलियन तक बढ़ाया गया
      • इससे OpenAI और Nvidia के बीच एक और कड़ा जुड़ाव बनता है

इंडस्ट्री और सरकार की प्रतिक्रिया

  • टेक इंडस्ट्री के executives का कहना है कि ऐसे गैर-पारंपरिक business relationships ज़रूरी हैं
    • AMD CEO Lisa Su ने OpenAI के साथ साझेदारी को "एक positive virtuous cycle" कहा
    • OpenAI cofounder Greg Brockman ने भारी computing demand को पूरा करने के लिए "पूरी इंडस्ट्री के प्रयास" की जरूरत बताई
  • Washington में इसे चीन के साथ geopolitical competition के अहम क्षेत्र के रूप में देखकर laissez-faire रुख अपनाया गया है
    • White House के AI और crypto czar David Sacks ने कहा, "हम अमेरिकी कंपनियों को सफल होते देखना चाहते हैं"
  • Trump administration, Intel में हिस्सेदारी और Nvidia व AMD की China chip sales revenue का 15% वसूलने की योजना के जरिए AI investment network से जुड़ा है

dot-com bubble से समानताएं

  • कुछ analysts और academics ने dot-com bubble से असहज समानताएं बताई हैं
  • Harvard Kennedy School के senior fellow Paulo Carvao
    • "1990 के दशक के अंत में सर्कुलर डील्स startup के बीच advertising और cross-selling पर केंद्रित थीं, जहां कंपनियां एक-दूसरे की services खरीदकर growth को बढ़ा-चढ़ाकर दिखाती थीं"
    • "आज की AI कंपनियों के पास वास्तविक products और customers हैं, लेकिन फिर भी खर्च monetization से आगे चल रहा है"
  • Nvidia के spokesperson ने कहा कि कंपनी जिन कंपनियों में निवेश करती है, उनसे Nvidia technology इस्तेमाल करने की मांग नहीं करती, जबकि OpenAI ने टिप्पणी के अनुरोध का जवाब नहीं दिया

AI कंपनियों की फंडिंग रणनीति

  • शीर्ष AI कंपनियां dot-com दौर के startups की तुलना में कहीं ज़्यादा पूंजी खर्च कर रही हैं
  • OpenAI CEO Sam Altman का अनुमान है कि advanced AI models को सपोर्ट करने के लिए physical infrastructure पर "trillions of dollars" का निवेश लगेगा
    • ऐसी startup के लिए यह और भी कठिन लक्ष्य है जिसने अब तक कभी मुनाफ़ा नहीं कमाया
    • venture capital, debt और अलग-अलग कंपनियों के साथ creative partnerships के मिश्रण से इस लक्ष्य तक पहुंचने की योजना है
  • पहले, कंपनी मुख्य रूप से Microsoft, Amazon और Alphabet की Google जैसी Big Tech firms के साथ investment deals पर निर्भर थी
    • Big Tech कंपनियों को AI startups को cloud computing services बेचकर फायदा मिलता है
  • अब OpenAI और xAI जैसे AI developers debt markets से अरबों डॉलर जुटा कर AI infrastructure plans को फंड कर रहे हैं

Nvidia का आक्रामक निवेश विस्तार

  • Nvidia दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनी बनकर उभरी है (market cap $4.5 ट्रिलियन)
    • advanced AI chips के बाज़ार में प्रभुत्व के कारण कंपनी AI लहर पर तेज़ी से बढ़ी
  • Nvidia ने 2024 में AI कंपनियों में 52 venture investments में भाग लिया
    • सितंबर 2025 तक कंपनी पहले ही 50 deals पूरी कर चुकी थी
  • Nvidia CFO Colette Kress ने सितंबर की Goldman conference में कहा कि कंपनी "ecosystem के सबसे strategic हिस्सों" में नकदी लगाना चाहती है
  • startup investments के अलावा, कंपनी CoreWeave जैसे partners का भी समर्थन करती है
    • Nvidia ने ग्राहकों द्वारा उपयोग न की जा रही अतिरिक्त cloud capacity खरीदने पर सहमति दी

बाज़ार का दृष्टिकोण और चिंताएं

  • Bernstein Research analyst Stacy Rasgon
    • Altman के पास "अगले 10 वर्षों में वैश्विक अर्थव्यवस्था को गिरा देने या हम सबको promised land तक ले जाने की ताकत हो सकती है"
    • "अभी यह कहना असंभव है कि क्या होगा"
  • Altman ने एक developer event में कंपनी की वित्तीय स्थिति पर संक्षेप में बात की
    • "कभी न कभी हमें बहुत highly profitable होना होगा, और मुझे भरोसा है कि हम वहां पहुंचेंगे, इसलिए हम धैर्य रख रहे हैं"
    • "लेकिन फिलहाल यह investment और growth का चरण है"
  • CoreWeave CEO Michael Intrator ने सर्कुलर finance को लेकर चिंताओं को स्वीकार किया
    • उनका दावा है कि जैसे-जैसे ज़्यादा कंपनियां AI अपनाएंगी, सार्वजनिक चिंताएं खत्म हो जाएंगी
    • "जब Microsoft 365 या Copilot इस्तेमाल करने वाले ग्राहकों को सेवा देने के लिए जरूरी infrastructure खरीदने आता है, तो सर्कुलर finance की कथा मायने नहीं रखती"
    • "उनके पास ऐसे end users हैं जो वास्तव में इसका उपयोग कर रहे हैं"

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3 टिप्पणियां

 
laeyoung 2025-10-10

कहा जा रहा था कि OpenAI stock options के बदले AMD chips खरीदेगा, इसलिए शेयर तेज़ी से उछले थे, लेकिन उल्टा अगर OpenAI के performance में गिरावट या growth slowdown की खबर आए, तो उसका असर साथ में कितनी दूर तक जाएगा, इसका भी अंदाज़ा नहीं लग रहा। 2008 के subprime mortgage संकट की तरह लगता है कि big tech हो या AI कंपनियाँ, सब एक-दूसरे से बुरी तरह coupled हैं।
 
GN⁺ 2025-10-09
Hacker News टिप्पणियाँ
  • archive लिंक
  • मुझे याद है कि लगभग 2002 के आसपास मैंने एक लेख लिखा था, जब मैं यह तर्क दे रहा था कि बड़े वेब दिग्गज विज्ञापन बेचकर कमाई कर रहे हैं। हकीकत में लगभग सारे विज्ञापन ऐसे ही थे कि एक बड़ी साइट दूसरी बड़ी साइट पर विज्ञापन चलाती थी, और उल्टा भी यही होता था
    • उस समय टेलीकॉम इंडस्ट्री में द्विपक्षीय capacity swaps में भी ऐसा ही होता था
    • इससे Paul Graham का 2010 में लिखा Yahoo पर निबंध याद आता है। 1998 में Yahoo असल में एक तरह की Ponzi scheme का लाभार्थी था। निवेशक Yahoo की revenue growth देखकर इंटरनेट को लेकर उत्साहित थे, और उसी के नतीजे में नए startups में निवेश कर रहे थे। फिर वे startups उसी मिले हुए पैसे से Yahoo पर विज्ञापन खरीदते थे ताकि traffic मिल सके। इससे Yahoo की revenue फिर बढ़ती थी, और निवेशकों का भरोसा और मजबूत हो जाता था कि इंटरनेट में निवेश करना सार्थक है। जब मुझे यह समझ आया, तो मैं मानो स्नान टब में Archimedes की तरह उछलकर खड़ा हो गया और "युरेका!" की जगह "बेचो!" चिल्लाया
    • अगर आपके पास उस लेख की कोई कॉपी हो तो मैं उसे देखना चाहूँगा
    • इस तरीके से profit में हेरफेर नहीं किया जा सकता (जब तक किताबों में गड़बड़ी न की जाए), लेकिन revenue में ज़रूर किया जा सकता है। इसी वजह से profit महत्वपूर्ण है। लेकिन अगर पैसा बहुत तेज़ी से एक छोटे जुड़े हुए नेटवर्क में घूमता रहे, तो उसमें शामिल हर किसी को अमीर होने का एहसास होने लगता है। अगर 10 लाख डॉलर हर दिन एक बार हाथ बदलें, तो साल में 365 ‘करोड़पति’ बनाए जा सकते हैं। अगर यह पैसा सिर्फ उन्हीं लोगों के बीच shares या commodities खरीदने-बेचने में इस्तेमाल हो और real economy में बिल्कुल न जाए, तो सब लोग कागज़ पर करोड़पति बन सकते हैं। Asset prices भी ऐसी ही संरचना में फूल जाते हैं। उदाहरण के लिए, Alice के जन्मदिन पर Bob, Alice की paper company के 100 shares 10 डॉलर प्रति share पर खरीद ले, और Alice के पास 10 लाख shares हों, तो उसकी net worth कम-से-कम 1 करोड़ डॉलर हो जाती है। Bob ने तो सिर्फ 1,000 डॉलर खर्च किए, लेकिन Alice पलभर में 1 करोड़ डॉलर अमीर हो गई। अगर यही 1,000 डॉलर कई लोगों के बीच घूमते हुए एक दिन में 1,000 बार trade हो जाएँ, तो वह कंपनी एक दिन में 10 लाख डॉलर volume वाली दिख सकती है। असल में पैसा बस घूम रहा होता है, लेकिन market cap और volume दोनों को भ्रामक बनाया जा सकता है। शुरुआती crypto में ऐसा हुआ था। अगर इसे revenue के रूप में दर्ज किया जाए (profit के रूप में नहीं), तो इस पर tax नहीं लगता, और अगर यह पैसा profit के रूप में गिना जाए, तो ज़्यादा से ज़्यादा 6 लोगों से गुजरते-गुजरते मूलधन का 10% भी बचना मुश्किल है। Revenue का यह तेज़ परिसंचरण खासकर media filter bubble के दौर में बाज़ार को लेकर धारणा को गंभीर रूप से विकृत करता है
  • फिल्म "The Wolf of Wall Street" में एक शानदार सीन है जहाँ Matthew McConaughey, Leonardo DiCaprio पर भारी पड़ते हैं। YouTube वीडियो लिंक लगता है यह इस तरह की घटना की अच्छी आलोचना करता है
    • मैंने भी वह फिल्म 1–2 साल पहले देखी थी, और उस सीन के अलावा भी कुछ यादगार दृश्य थे। लेकिन कुल मिलाकर फिल्म थोड़ी उबाऊ लगी। Scorsese की ज़्यादातर बाद की फिल्मों के साथ मुझे यही एहसास हुआ। आखिरी फिल्म जो मुझे लगातार रोचक लगी, वह "Casino" थी। "The Aviator" और "The Departed" फिर भी ठीक थीं
    • और फिर धड़ाम! बुलबुला फूट जाता है
  • लगता है यह स्थिति जल्द ही बुरी तरह खत्म होगी। विडंबना यह है कि continuous learning न कर पाने वाली 'catastrophic forgetting' या बेबुनियाद भविष्यवाणियों को न पहचान पाने वाली 'hallucination' नहीं, बल्कि लालच और मूर्खता ही असली संकट की वजह बनेंगे
    • क्या कभी किसी financial bubble की जड़ लालच और मूर्खता के अलावा कुछ और रही है?
  • आजकल AI कंपनियों की market cap में जो बढ़ोतरी दिख रही है, उसका बड़ा हिस्सा speculative valuation के लिए डिज़ाइन किया हुआ लगता है। रणनीतिक रूप से देखें तो OpenAI अगर AMD की market cap को 600 डॉलर तक ले जाने के बदले AMD में 10% हिस्सेदारी लेता है, तो यह शून्य से 97 अरब डॉलर बना देने का बहुत चतुर तरीका लगता है। व्यवहार में यह GPU खरीदने की लागत चुकाने जैसा है। लेकिन मुझे लगा था कि ऐसी internal pumping strategy गैरकानूनी होगी, पर मौजूदा सरकार में तो कुछ भी चलता हुआ लगता है
    • ऐसी चालबाज़ियाँ हमेशा लंबे business cycle के आखिरी छोर पर और overvaluation bubble की चोटी पर, किसी भी प्रशासन के तहत, बार-बार दिखाई देती हैं। और bubble की चोटी लोगों की सोच से कहीं लंबी और ऊँची हो सकती है
    • अगर उन्होंने AMD के shares सीधे market से खरीदे होते तो शायद वह गैरकानूनी होता, लेकिन AMD से सीधे खरीदने में कोई समस्या नहीं है। अभी संगीत बज रहा है
  • मैंने सुना है कि कई कंपनियों में लोग सचमुच अपनी ही कंपनी के hype पर ईमानदारी से विश्वास करने लगते हैं। इससे Warren Buffett के 1985 Berkshire Hathaway shareholder letter में तेल खोजने वाले का किस्सा याद आता है। वह स्वर्ग में प्रवेश के इंतज़ार में था, तब Peter ने कहा, "oilmen section भरा हुआ है।" उसने पूछा, "क्या मैं सिर्फ चार शब्द चिल्ला सकता हूँ?" फिर उसने चिल्लाया, "नरक में तेल मिला है!" और सब लोग नरक की ओर भाग गए। तब Peter ने उसे अंदर आने दिया, लेकिन उसने जवाब दिया, "मैं भी उनके पीछे जाऊँगा। क्या पता उस अफवाह में कुछ सच्चाई हो।" मूल लिंक
    • विडंबना यह है कि अब Warren खुद Occidental में हिस्सेदारी के कारण एक oilman बन गए हैं
  • अगर कई लोग बस पैसे को लगातार एक-दूसरे के बीच घुमाते रहें, तो यह GDP संख्या को जबरन बढ़ाने वाले एक hack जैसा लगता है
  • अगर हर पैसे के लेन-देन या value transfer पर 0.1% tax लगा दिया जाए, तो यह सब खत्म हो जाएगा
  • लोग AMD deal की बात करते हैं, लेकिन मुझे लगता है कि वे उसे बहुत बढ़ा-चढ़ाकर देख रहे हैं। उस deal से बुनियादी रूप से कुछ नहीं बदला है, और share price की हलचल के अलावा अभी तक कोई ठोस असर भी नहीं है। बल्कि बड़ी समस्या यह है कि AI में AMD अभी कोई खास महत्वपूर्ण player नहीं है। ऐसी deals ज़्यादातर दिखावे की लगती हैं
    • मुझे लगा था कि AI inference में AMD की स्थिति ठीक-ठाक है। high-capacity VRAM, ऊँची connectivity, और inference के लिए काफी अच्छे servers भी वे पहले से बेच रहे हैं। Training में अभी भी Nvidia और CUDA की दीवार ऊँची है, लेकिन scalable inference की मांग बढ़ रही है, इसलिए AMD के लिए अवसर बड़ा हो सकता है। शायद मैं गलत सोच रहा हूँ?
  • इस पूरे खेल को चलाने वाली असली ताकत token usage की exponential growth है। अगर token consumption तेज़ी से बढ़ती रही तो ये deals जीनियस साबित होंगी, लेकिन अगर कीमत बढ़ने से token usage घटा, तो SBF के साथ जो हुआ उसे याद रखना चाहिए
    • जब मैं ChatGPT से सवाल पूछता हूँ, तो महसूस होता है कि जवाब पहले से ज़्यादा लंबे हो गए हैं। पहले जिन बातों के लिए 1–2 पंक्तियाँ काफी होती थीं, अब वे लगभग निबंध जैसी हो गई हैं। जवाब की value कम हुई है, लेकिन token usage लगातार बढ़ रहा है
    • SBF का मामला cash flow की कमी का था, इसलिए वह टिक नहीं सका। अगर वह थोड़ा और टिक जाता, तो bitcoin चढ़ता और वह चलता रहता। AMD, Nvidia वगैरह की income और capital base मजबूत है। आखिरकार यह सिर्फ एक financial issue है। अगर आप किसी crime की ओर इशारा कर रहे हैं, तो बात अलग है; नहीं तो यह funds flow का मामला है