1994 के बाद सबसे निचले स्तर पर पहुंचा अमेरिकी डॉलर का वैश्विक reserve currency हिस्सा

 (wolfstreet.com)
3 पॉइंट द्वारा GN⁺ 2025-12-29 | 1 टिप्पणियां | WhatsApp पर शेयर करें
  • IMF के आंकड़ों के अनुसार दुनिया के कुल foreign exchange reserves में डॉलर-नामित assets का हिस्सा घटकर 56.9% रह गया, जो 1994 के बाद का सबसे निचला स्तर है
  • केंद्रीय बैंकों ने अमेरिकी ट्रेजरी जैसी डॉलर-नामित assets में हल्की बढ़ोतरी की, लेकिन दूसरी मुद्राओं के assets उससे अधिक जोड़े, जिससे non-dollar assets diversification आगे बढ़ी
  • खास तौर पर ‘non-traditional reserve currencies’ कहलाने वाली छोटी मुद्राओं का संयुक्त हिस्सा तेज़ी से बढ़ा, जिससे डॉलर और yuan दोनों की हिस्सेदारी घटी
  • डॉलर की हिस्सेदारी घटने के बावजूद वह अब भी दुनिया की सबसे बड़ी reserve currency बना हुआ है, लेकिन अमेरिका के twin deficits (trade·fiscal) की financing cost बढ़ने की आशंका है
  • केंद्रीय बैंकों की reserve currency composition में बदलाव को वैश्विक वित्तीय व्यवस्था के क्रमिक पुनर्गठन के संकेतक के रूप में देखा जा रहा है

डॉलर हिस्सेदारी में गिरावट की मौजूदा स्थिति

  • IMF के आधिकारिक foreign exchange reserve statistics के अनुसार 2025 की तीसरी तिमाही में डॉलर की हिस्सेदारी 56.9% रही, जो दूसरी तिमाही के 57.1% और पहली तिमाही के 58.5% से लगातार कम है
    • यह 1994 के बाद का सबसे निचला स्तर है, और 1977 के 85.5% के शिखर के बाद से यह लंबी गिरावट का हिस्सा है
  • डॉलर-नामित foreign exchange reserves में US Treasuries, MBS, agency bonds, corporate bonds आदि शामिल हैं, जबकि वे assets शामिल नहीं हैं जिन्हें देशों के केंद्रीय बैंक अपनी ही मुद्रा में रखते हैं
  • केंद्रीय बैंकों ने डॉलर assets बेचे नहीं हैं; डॉलर assets का कुल आकार बढ़कर 7.4 ट्रिलियन डॉलर हुआ है, लेकिन दूसरी मुद्राओं वाले assets उससे तेज़ी से बढ़े हैं

डॉलर हिस्सेदारी में गिरावट की संरचनात्मक पृष्ठभूमि

  • पिछले 10 वर्षों में केंद्रीय बैंकों के कुल डॉलर assets में लगभग कोई बदलाव नहीं आया, जबकि अन्य मुद्रा assets में तेज़ वृद्धि से डॉलर की सापेक्ष हिस्सेदारी घटी
  • non-traditional reserve currencies का संयुक्त हिस्सा बढ़कर 5.6% हो गया, जो yen (5.8%) के करीब है
  • yuan की हिस्सेदारी 2022 की पहली तिमाही के बाद से गिर रही है, और 2019 के स्तर पर लौट आई है
  • नतीजतन डॉलर और yuan दोनों ने हिस्सेदारी खोई, और उनकी जगह कई छोटी मुद्राओं ने ली

प्रमुख reserve currencies के हिसाब से holdings का आकार

  • 2025 की तीसरी तिमाही तक दुनिया के कुल foreign exchange reserves 13 ट्रिलियन डॉलर थे
    • डॉलर assets: 7.41 ट्रिलियन डॉलर
    • euro assets: 2.65 ट्रिलियन डॉलर
    • yen assets: 0.76 ट्रिलियन डॉलर
    • pound assets: 0.58 ट्रिलियन डॉलर
    • Canadian dollar: 0.35 ट्रिलियन डॉलर
    • Australian dollar: 0.27 ट्रिलियन डॉलर
    • yuan: 0.25 ट्रिलियन डॉलर
  • euro की हिस्सेदारी लगभग 20% पर 2015 से स्थिर है; यूरोपीय debt crisis से पहले यह 25% के करीब थी
  • अन्य मुद्राओं का संयुक्त हिस्सा लगातार बढ़ रहा है, जो डॉलर की हिस्सेदारी में गिरावट का बड़ा कारण है

non-traditional reserve currencies का उभार

  • IMF Australian dollar, Canadian dollar, Korean won, Singapore dollar, Nordic currencies आदि को non-traditional reserve currencies की श्रेणी में रखता है
  • इन मुद्राओं का संयुक्त हिस्सा 5.6% है, जो yuan के समान स्तर पर है
  • IMF अलग-अलग मुद्राओं की हिस्सेदारी सार्वजनिक नहीं करता, लेकिन बताता है कि इनमें OECD के non-eurozone देशों और emerging markets की मुद्राएं शामिल हैं
    • उदाहरण: Czech Republic, Denmark, Norway, Poland, Sweden, Mexico, Chile, Korea, New Zealand आदि
  • कुछ देश व्यापारिक संबंधों या exchange-rate peg के कारण खास मुद्राएं रखते हैं
    • उदाहरण: Namibia के पास South African rand, जबकि Kazakhstan और Kyrgyzstan के पास Russian ruble है

डॉलर की reserve currency स्थिति और अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर प्रभाव

  • जब विदेशी केंद्रीय बैंक US Treasuries जैसे डॉलर assets खरीदते हैं, तो asset prices बढ़ते हैं और yields घटती हैं (यानी borrowing cost कम होती है)
  • डॉलर की प्रमुख स्थिति अमेरिका के trade deficit और fiscal deficit की financing को आसान बनाती है
  • लेकिन डॉलर की मांग में कमी लंबे समय में अमेरिका की borrowing cost बढ़ने और twin deficits को बनाए रखना कठिन होने का कारण बन सकती है
  • 1990~1991 में भी डॉलर की हिस्सेदारी 50% से नीचे गई थी, लेकिन inflation पर काबू पाने के बाद इसमें फिर सुधार आया
  • मौजूदा गिरावट को विभिन्न मुद्राओं में diversification बढ़ने जैसी संरचनात्मक प्रवृत्ति के रूप में देखा जा रहा है

सोना और foreign exchange reserves के बीच अंतर

  • सोना मुद्रा नहीं बल्कि ‘reserve asset’ है, इसलिए इसे foreign exchange reserve statistics में शामिल नहीं किया जाता
  • केंद्रीय बैंकों के foreign exchange reserves में सिर्फ currency assets शामिल होते हैं, जबकि सोना अलग श्रेणी में रखा जाता है
  • सोने की holdings लगभग 35,000 टन हैं, जो 10 साल पहले की तुलना में बहुत अलग नहीं हैं; सबसे बड़ा धारक US Treasury है (करीब 8,000 टन)
  • सोना foreign exchange reserve share की गणना को प्रभावित नहीं करता और डॉलर हिस्सेदारी में गिरावट से इसका सीधा संबंध नहीं है

निष्कर्ष

  • डॉलर की हिस्सेदारी में गिरावट selling से ज्यादा diversification का नतीजा है, क्योंकि केंद्रीय बैंक अलग-अलग मुद्रा assets बढ़ा रहे हैं
  • non-traditional currencies का उभार वैश्विक वित्तीय ढांचे में क्रमिक बदलाव का संकेत है
  • डॉलर अब भी दुनिया की सबसे बड़ी reserve currency है, लेकिन लगातार गिरावट अमेरिका की fiscal और trade structure पर दबाव डाल सकती है
  • आगे डॉलर 50% के स्तर को बनाए रख पाता है या नहीं, यह अंतरराष्ट्रीय मौद्रिक व्यवस्था के लिए एक अहम turning point माना जाएगा

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1 टिप्पणियां

 
GN⁺ 2025-12-29
Hacker News की राय

  • ऐसे लेख हर बार पढ़कर यह सोच आता है कि ‘1994 में आखिर क्या हुआ था’
    यह वह दौर था जब शीत युद्ध के बाद अलग-अलग देशों के केंद्रीय बैंक डॉलर का हिस्सा घटा रहे थे और विकल्प आज़मा रहे थे
    उसके बाद Mexico, Asia, Russia, dot-com संकट आदि से गुजरते हुए Fed और IMF की ताकत के सहारे व्यवस्था फिर से डॉलर-केंद्रित हो गई
    आज भी प्रतिबंधों और geopolitical risk से बचने की कोशिश में रिज़र्व का हिस्सा घट रहा है, लेकिन trade, debt और crisis response में अब भी डॉलर का दबदबा है
    जब तक कोई पूरी तरह का वैकल्पिक सिस्टम नहीं आता — liquidity, safety, yield और crisis response capability के साथ — तब तक लगता है इतिहास खुद को दोहराएगा

    • फिलहाल डॉलर की मांग सिर्फ short-term transactions के लिए है
      ज़्यादातर payment infrastructure डॉलर-आधारित होने से लेनदेन में इसका इस्तेमाल अब भी होता है, लेकिन मूल्य गिरावट के कारण लोग इसे लंबी अवधि तक रखना नहीं चाहते
      आखिरकार लोग assets को stocks और commodities में ले जाते हैं, और सिर्फ लेनदेन के समय डॉलर में बदलते हैं
      deposit interest वाला दौर खत्म हो चुका है, और अब लोग सिर्फ transaction convenience के लिए वास्तविक नकारात्मक ब्याज दर झेल रहे हैं
      financial system के बड़े खिलाड़ी मौजूदा व्यवस्था को reset किए बिना बनाए रखने की कोशिश कर रहे हैं, लेकिन समन्वय मुश्किल है
      आखिरकार हज़ारों साल पुराना सोना(gold) अब भी केंद्रीय बिंदु बना हुआ लगता है
    • यह रुझान 2022 में Russia के foreign exchange reserves freeze के बाद authoritarian देशों द्वारा risk diversification शुरू करने का नतीजा है
      China का SAFE चुपचाप डॉलर बेच रहा है और बड़े पैमाने पर सोना खरीद रहा है, और दूसरे देश भी कुछ ऐसा ही कर रहे हैं
    • 1994 में सचमुच बहुत कुछ हुआ था — Star Trek का प्रसारण, Kurt Cobain की मृत्यु, PlayStation लॉन्च, Amazon·Yahoo·Netscape की स्थापना, Mandela का चुनाव, Ukraine का परमाणु हथियार छोड़ना आदि
      सचमुच वह ऐतिहासिक मोड़ का साल था
    • डॉलर की हिस्सेदारी 1991 में लगभग 45.8% तक गिरकर न्यूनतम स्तर पर पहुँची थी, 1994 तक 40% के उत्तरार्ध से 50% के शुरुआती स्तर पर बनी रही, और फिर 2001 में 70% से ऊपर जाकर शिखर पर पहुँची
      euro लागू होने से पहले franc, guilder जैसी कई मुद्राएँ मौजूद थीं, इसलिए बहुध्रुवीय रिज़र्व व्यवस्था में डॉलर का हिस्सा स्वाभाविक रूप से कम था
    • अमेरिका के imports में कमी का भी असर है
      यानी विदेशों में जाने वाले डॉलर कम हो गए हैं

  • मैं economist नहीं हूँ, लेकिन मौजूदा स्थिति ऐसी लगती है जैसे ‘संकट आने तक यह समस्या दिखती नहीं’ वाला चरण
    दूसरे केंद्रीय बैंक US Treasury bonds बेच नहीं रहे, लेकिन खरीदना बंद कर चुके हैं
    अगर कोई एक देश बेचना शुरू करे, तो यह श्रृंखलाबद्ध तरीके से फैल सकता है
    चूँकि कोई एक प्रभुत्वशाली वैकल्पिक मुद्रा नहीं है, इसलिए अंततः कई मुद्राओं को मिलाकर रखने वाली multi-reserve system बन सकती है

    • संकट मुख्य रूप से उन देशों पर आता है जो अमेरिकी सुरक्षा पर निर्भर हैं
      डॉलर इस्तेमाल करने पर अमेरिका सुरक्षा देगा, ऐसा एक अनकहा समझौता था, लेकिन अब यह अनिश्चित है
      Fed की स्वतंत्रता भी डगमगा रही है, और राजनीतिक निष्ठा को प्राथमिकता मिलने से विश्वास-आधार कमजोर हो रहा है
      पहले fiscal problems सुलझाने के लिए डॉलर छापना अकल्पनीय था, लेकिन अब यह वास्तविक विकल्प बन चुका है
    • डॉलर वर्चस्व का अंत विस्फोट की तरह नहीं बल्कि धीरे-धीरे गायब होने जैसा होगा
      पहले डॉलर की वजह से अमेरिका inflation export कर सकता था, लेकिन अब लगातार महंगाई के साथ stagflation की संभावना भी है
      वैकल्पिक मुद्रा व्यवस्था शायद सोने जैसी real assets से जुड़ी बहुराष्ट्रीय मुद्रा प्रणाली, यानी किसी तरह का Bretton Woods 2.0 हो सकती है
    • नए US Treasury bonds न खरीदना व्यावहारिक रूप से बेचने के बराबर है
      पहले अमेरिका दुनिया की savings सोख लेता था और बड़ी inflation नहीं होती थी, लेकिन अब वह पैसा दूसरी मुद्राओं या assets में जा रहा है
    • डॉलर की मांग घटे तो supply भी घटेगी, यानी डॉलर issuance कम होगा और deflationary effect आ सकता है
      अगर इसे interest rate cuts के साथ जोड़ा जाए, तो घरेलू मांग को प्रोत्साहित कर संतुलन बनाया जा सकता है
      वैश्विक reserve currency का दर्जा दो-धारी तलवार है, जिसमें geopolitical advantage के साथ भारी ज़िम्मेदारी भी आती है
    • वैकल्पिक मुद्रा सिर्फ एक ही हो, यह ज़रूरी नहीं
      पहले भी multi-currency systems रहे हैं
      Barry Eichengreen आदि की किताब How Global Currencies Work देखी जा सकती है

  • अमेरिका ने यह नतीजा खुद पैदा किया है
    financial system को हथियार बनाना, industrial base को outsource करना, और bubble-driven GDP growth पर निर्भर रहना — इन सबने भरोसा कम किया है

    • वास्तव में Treasury के अधिकारी Juan Zarate की किताब Treasury’s War भी financial warfare के दौर पर बात करती है

  • अर्थव्यवस्था आखिरकार भरोसे(trust) पर चलती है
    मनमाने taxes या regulations से इसे टिकाया नहीं जा सकता

    • लेकिन 1999 के बाद से डॉलर हिस्सेदारी में गिरावट का रुझान जारी है, इसलिए इसे सिर्फ एक कारण से समझाना मुश्किल है

  • यह बदलाव शायद अमेरिकी tech stocks में निवेश उन्माद से जुड़ा है
    South Korea जैसे कुछ देशों में अमेरिकी शेयर ट्रेडिंग को लेकर भारी उत्साह है, और डॉलर की कमजोरी ने भी इसमें भूमिका निभाई होगी

    • दुनिया भर में अमेरिकी stocks का हिस्सा बढ़ाने का रुझान है
      President Trump का stock market बचाव को सर्वोच्च प्राथमिकता देना भी असर डालता है

  • डॉलर का दबदबा कमजोर हुआ है, लेकिन अब भी inertia के बल पर बना हुआ है
    प्रतिबंधों के बाद डॉलर का geopolitical weaponization बढ़ा है, और अमेरिका भारी कर्ज के बोझ के बावजूद reserve currency privilege बनाए हुए है
    China अतिरिक्त डॉलर को shadow lending के रूप में recycle कर रहा है, और emerging markets को अमेरिका से बेहतर शर्तों पर उधार दे रहा है
    इससे अमेरिका की borrowing cost बढ़ रही है और डॉलर सिस्टम धीरे-धीरे कम दक्ष हो रहा है
    यह reserve currency privilege को अभिशाप में बदलने की रणनीति है

    • लेकिन China द्वारा डॉलर में कर्ज देना उलटे डॉलर की मांग बढ़ाने का असर भी रखता है
      क्योंकि उधार लेने वाले देशों को वास्तव में वही डॉलर इस्तेमाल करने होते हैं

  • डॉलर की reserve currency status भरोसे पर आधारित है
    SWIFT sanctions, अमेरिका की राजनीतिक और आर्थिक अस्थिरता, Trump के cryptocurrency बयान आदि से यह भरोसा हिल रहा है
    Russia विकल्प चाहता है लेकिन भरोसे की कमी है, yuan पर्याप्त खुला नहीं है, और euro की क्षेत्रीय सीमाएँ हैं
    नतीजतन parallel systems तेज़ी से उभर सकते हैं
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  • लगता है अमेरिकी अब भी सहज रूप से नहीं समझते कि दुनिया अमेरिका से दूरी क्यों बनाना चाहती है
    अमेरिका अब ‘smart choice’ नहीं बल्कि risk factor के रूप में देखा जा रहा है
    उसने सहयोगियों और trade partners को अस्थिर किया है, और Trump के दोबारा चुने जाने की संभावना सहित राजनीतिक अस्थिरता भी समस्या है
    इसलिए अलग-अलग देश डॉलर exposure घटाने की कोशिश कर रहे हैं

    • अंततः विकल्प दो ही हैं — अमेरिकी financial system में बने रहना, या और अधिक योगदान देना
      भले ही दूसरी वैकल्पिक मुद्राएँ चुनी जाएँ, फिर भी ज़्यादातर लोगों के पास डॉलर को तरजीह देने के कारण बने रहेंगे
    • जिस कंपनी में मैं काम करता हूँ, उसने भी अमेरिका में निवेश की योजना रोक दी है और दूसरे बाजारों की तलाश कर रही है

  • अमेरिका के पास Social Security के ज़रिए एक तरह का Trojan horse है
    ज़रूरत पड़ने पर वह पल भर में दुनिया का सबसे बड़ा global asset holder बन सकता है