डॉलर वर्चस्व का कमजोर होना: क्या अमेरिकी डॉलर की पकड़ सच में घट रही है?

 (jpmorgan.com)
3 पॉइंट द्वारा GN⁺ 2026-01-21 | अभी कोई टिप्पणी नहीं है. | WhatsApp पर शेयर करें
  • डी-डॉलराइजेशन (de-dollarization) वह प्रक्रिया है जिसमें वैश्विक व्यापार और वित्तीय लेनदेन में डॉलर का उपयोग घटता है, यानी देशों, संस्थानों और कंपनियों की डॉलर मांग कम होती है
  • विदेशी मुद्रा लेनदेन, व्यापार निपटान और ऋण मूल्यांकन जैसे क्षेत्रों में डॉलर का वर्चस्व अब भी मजबूत है, लेकिन केंद्रीय बैंकों के विदेशी मुद्रा भंडार में डॉलर की हिस्सेदारी 20 साल के न्यूनतम स्तर पर आ गई है
  • अमेरिकी ट्रेजरी मार्केट में विदेशी होल्डिंग का हिस्सा 15 वर्षों में घटा है, जिससे डॉलर पर निर्भरता कम होने का रुझान दिखता है
  • कमोडिटी मार्केट में ऊर्जा सौदों का बड़ा हिस्सा गैर-डॉलर कॉन्ट्रैक्ट्स में बदल रहा है, जहां डी-डॉलराइजेशन सबसे स्पष्ट रूप से दिखाई देता है
  • ये बदलाव वैश्विक शक्ति संतुलन और वित्तीय बाजार संरचना को फिर से आकार दे सकते हैं, और खास तौर पर अमेरिकी वित्तीय परिसंपत्तियों के मूल्य और रिटर्न पर सीधा असर डाल सकते हैं

डी-डॉलराइजेशन की अवधारणा और पृष्ठभूमि

  • डी-डॉलराइजेशन का मतलब वैश्विक व्यापार और वित्तीय लेनदेन में डॉलर उपयोग के हिस्से में आने वाला संरचनात्मक बदलाव है
    • इसमें डॉलर की रिजर्व करेंसी स्थिति से जुड़ी दीर्घकालिक मांग में कमी भी शामिल है
    • यह विदेशी मुद्रा ट्रेडिंग वॉल्यूम, कमोडिटी ट्रेड, ऋण मूल्यांकन और केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्रा भंडार जैसे कई क्षेत्रों में फैला है
  • अल्पकालिक डॉलर मांग पर अब तक U.S. exceptionalism का प्रभाव रहा है, लेकिन यदि यह कमजोर पड़ता है तो डॉलर खरीद पोजिशन भी घट सकती हैं
  • डॉलर की स्थिति कमजोर होने के कारण दो हिस्सों में बांटे जा सकते हैं
    • पहला, अमेरिका के भीतर राजनीतिक ध्रुवीकरण या टैरिफ नीतियों जैसे कारणों से भरोसे में गिरावट
    • दूसरा, चीन जैसे वैकल्पिक मुद्रा देशों के सुधारों और स्थिरता में वृद्धि से भरोसे का बढ़ना

डॉलर की वैश्विक पकड़ की मौजूदा स्थिति

  • अमेरिका की वैश्विक निर्यात और उत्पादन हिस्सेदारी घटी है, लेकिन डॉलर अब भी विदेशी मुद्रा लेनदेन, व्यापार निपटान और ऋण मूल्यांकन में भारी बढ़त बनाए हुए है
    • 2022 के अनुसार, डॉलर कुल विदेशी मुद्रा लेनदेन का 88% हिस्सा रखता है, जबकि युआन लगभग 7% पर है
    • व्यापार निपटान में डॉलर और यूरो, दोनों की हिस्सेदारी 40~50% बनी हुई है
  • सीमा-पार ऋण मूल्यांकन में डॉलर की हिस्सेदारी 48% है, और विदेशी मुद्रा-नामित ऋण जारी करने में 70%, जिसमें वित्तीय संकट के बाद लगभग कोई बदलाव नहीं आया
    • यूरो की हिस्सेदारी 20% है, जो डॉलर से काफी पीछे है

केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्रा भंडार में बदलाव

  • डॉलर की हिस्सेदारी 20 साल के न्यूनतम स्तर (करीब 60%) तक गिर गई है
    • 1990 के दशक की शुरुआत में यह इससे भी कम रही थी, इसलिए यह पूरी तरह अभूतपूर्व नहीं है
  • कुछ हिस्सा युआन (CNY) और अन्य मुद्राओं की ओर गया है, लेकिन कुल मिलाकर डॉलर-यूरो केंद्रित संरचना अभी भी कायम है
  • Gold की मांग तेज़ी से बढ़ी है और यह डी-डॉलराइजेशन का एक प्रमुख स्तंभ बनकर उभरा है
    • उभरते देशों के केंद्रीय बैंक, जैसे चीन, रूस और Türkiye, अपने Gold भंडार बढ़ा रहे हैं
    • उभरते देशों के विदेशी मुद्रा भंडार में Gold का हिस्सा 10 साल पहले 4% से बढ़कर 9% से अधिक हो गया है, जबकि विकसित देशों में यह लगभग 20% है
    • अनुमान है कि Gold की कीमत 2026 के मध्य तक 4,000 डॉलर प्रति औंस तक पहुंच सकती है

अमेरिकी ट्रेजरी मार्केट और विदेशी होल्डिंग में गिरावट

  • पिछले 15 वर्षों में अमेरिकी ट्रेजरी की विदेशी होल्डिंग का हिस्सा 50% से अधिक से घटकर करीब 30% (2025 की शुरुआत) रह गया है
    • इसकी वजह विदेशी केंद्रीय बैंकों की धीमी मांग और विदेशी मुद्रा भंडार की वृद्धि में ठहराव है
    • विकसित देशों के सरकारी बॉन्ड यील्ड बढ़ने से अमेरिकी ट्रेजरी का आकर्षण कम हुआ है
  • जापान 1.1 ट्रिलियन डॉलर (मार्केट शेयर लगभग 4%) के साथ सबसे बड़ा विदेशी धारक है
    • यदि विदेशी बिकवाली बढ़ती है, तो अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड पर ऊपर की ओर दबाव बन सकता है
    • अनुमान है कि विदेशी होल्डिंग यदि GDP के अनुपात में 1%p घटे, तो यील्ड लगभग 33bp बढ़ सकती है

कमोडिटी मार्केट में डी-डॉलराइजेशन

  • ऊर्जा व्यापार का गैर-डॉलरकरण सबसे स्पष्ट रूप से दिखता है
    • रूसी तेल का व्यापार भारत, चीन और Türkiye जैसे देशों के साथ स्थानीय मुद्रा या मित्र देशों की मुद्रा में हो रहा है
    • सऊदी अरब युआन-नामित तेल फ्यूचर्स शुरू करने पर विचार कर रहा है
  • कोयला और परमाणु ऊर्जा परियोजनाओं के भुगतान में भी युआन का उपयोग बढ़ रहा है
    • भारतीय कंपनियां रूसी कोयले का भुगतान युआन में कर रही हैं
    • बांग्लादेश ने रूसी परमाणु ऊर्जा संयंत्र निर्माण लागत का भुगतान युआन में करने का फैसला किया है
  • यह रुझान भारत, चीन, ब्राज़ील, थाईलैंड, इंडोनेशिया जैसे उभरते देशों के लिए फायदेमंद है
    • अपनी मुद्रा में भुगतान करने से डॉलर, अमेरिकी ट्रेजरी और तेल भंडारण की जरूरत कम होती है
    • बची हुई पूंजी को घरेलू विकास निवेश में लगाया जा सकता है

उभरते देशों में जमा डॉलरकरण (deposit dollarization)

  • कई उभरते देशों में डॉलर जमा का अनुपात अब भी ऊंचा है
    • 18 उभरते देशों (चीन, सिंगापुर, हांगकांग को छोड़कर) में डॉलर जमा लगभग 830 अरब डॉलर है
    • लैटिन अमेरिका 19.1%, EMEA 15.2%, एशिया (चीन आदि को छोड़कर) 9.7%
  • चीन एक अपवाद के रूप में गिरावट दिखाता है, जहां 2017 के बाद डॉलर जमा घटे हैं
    • यह अमेरिका-चीन व्यापार युद्ध और बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव के समय से मेल खाता है
    • चीन सीमा-पार लेनदेन और घरेलू जमा, दोनों में डी-डॉलराइजेशन को आगे बढ़ा रहा है

समग्र मूल्यांकन

  • डॉलर अब भी लेनदेन, निपटान और ऋण बाजार में प्रमुख स्थिति बनाए हुए है
  • लेकिन केंद्रीय बैंक भंडार, ट्रेजरी मार्केट और कमोडिटी ट्रेड जैसे क्षेत्रों में डी-डॉलराइजेशन धीरे-धीरे आगे बढ़ रहा है
  • ये बदलाव अमेरिकी वित्तीय परिसंपत्तियों के रिटर्न में कमी और वैश्विक पूंजी प्रवाह को प्रभावित कर सकते हैं
  • डी-डॉलराइजेशन कोई अल्पकालिक घटना नहीं, बल्कि संरचनात्मक परिवर्तन की प्रक्रिया है, जो आगे चलकर अंतरराष्ट्रीय मौद्रिक व्यवस्था के पुनर्गठन का प्रमुख कारक बन सकती है

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