इस घटना का अपने-आप में बड़ा असर नहीं है। इस समझौते के समाप्त हो जाने से अचानक हर कोई युआन में तेल की ट्रेडिंग पागलों की तरह शुरू नहीं कर देगा।
आने वाले दशकों में कुछ हद तक de-dollarization धीरे-धीरे आगे बढ़ सकती है, लेकिन यह रातोंरात नहीं होगा और इस समझौते का खत्म होना इसका मुख्य driver भी नहीं है। रूस की sovereign assets को फ्रीज करना कहीं बड़ा घटनाक्रम था, क्योंकि इससे पश्चिमी financial system पर भरोसा कम हुआ।
चीन और भारत जैसी उभरती शक्तियों के पास भी—सरकारों और private companies, दोनों के स्तर पर—dollar-linked assets बड़ी मात्रा में हैं, इसलिए डॉलर के बने रहने में उनका भी हित है। वे अपना exposure थोड़ा घटाने की कोशिश कर सकते हैं, लेकिन वे जानते हैं कि US Treasuries की dumping करने से उनकी अपनी संपत्ति भी बुरी तरह उड़ जाएगी।
शायद अगले 20 साल अभी जैसे ही चलेंगे, और इस दौरान अमेरिका को मौका मिल सकता है कि डॉलर के धीरे-धीरे कमजोर होते समय वह फिर से industrialize करे।
और यहाँ डॉलर का एक और राज है। अब कोई भी दुनिया की reserve currency रखना नहीं चाहता। यह अमीरों को हास्यास्पद रूप से और अमीर बना सकती है, और imports के सहारे टिके अति-उपभोग को संभव कर सकती है, लेकिन industrial base अनिवार्य रूप से कमजोर होता है।
ऐसे समझौते आखिरकार बस समझौते ही होते हैं।
डॉलर लंबे समय तक reserve currency इसलिए रहा कि अमेरिका ने liberalization और global trade को जोरदार ढंग से आगे बढ़ाया, लेकिन उससे भी अहम बात यह थी कि कई संघर्षों के बावजूद अमेरिकी मुद्रा दशकों तक लगातार और स्थिर रही। जो लोग stability को महत्व देते हैं, वे अब भी अपनी value को ऐसी currency में रखना चाहते हैं जो उबाऊ हद तक predictable हो।
अब तक अमेरिका लगभग 250 सालों से predictably उसी तरह की government form बनाए रख पाया है, इसलिए वह इस मांग को पूरा कर सका।
इसका मतलब यह नहीं कि दुनिया की reserve currency समय के साथ बदलती नहीं, लेकिन अगर बदलेगी तो इसलिए कि किसी दूसरे देश या समूह ने दशकों तक उतनी ही उबाऊ और स्थिर प्रतिष्ठा बना ली होगी। तब तक दुनिया शायद पहले ही काफी बदल चुकी होगी।
अंत में, अमेरिकी डॉलर के लंबे समय तक टिके रहने की वजह यह थी कि बाकी दुनिया में अस्थिरता बहुत थी—World Wars, regime changes, देशों के संघों का बनना और टूटना जैसी चीजें। अमेरिका में 60 सालों से राज्यों की संरचना तक नहीं बदली है।
मुझे लगता है अगले 20–30 साल मोटे तौर पर कुछ ऐसे गुजरेंगे।
यह कहना सही है कि US Treasuries को dump नहीं किया जा सकता, लेकिन वे नए US Treasuries बहुत ज्यादा खरीद भी नहीं रहे और private buyers के तौर पर bond market को सहारा भी नहीं दे रहे। इसलिए Fed का बड़ी मात्रा में short-term Treasuries खरीदना चिंताजनक लगता है।
interest rates फिर से 0 पर नहीं लौटेंगे। वे मौजूदा ऊंचे स्तर से नीचे आएंगे, लेकिन positive interest rates बने रहने की संभावना है।
अमेरिका का debt-to-GDP ratio पिछले 40 सालों में 30% से बढ़कर 2000 के दशक में 60% और अब 120% हो गया है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था के आकार को देखते हुए यह बहुत बड़ा खर्च है [1]।
किसी समय program spending घटानी होगी, taxes बढ़ाने होंगे, या फिर debt संभालने के लिए inflation को काफी बढ़ने देना होगा।
Washington की policy paralysis लगभग designed लगती है, जो पहले दो उपायों को रोकती है, इसलिए अगले 20–30 सालों में runaway inflation देखने की संभावना है।
उस समय dominoes को control करने के लिए बहुत देर हो चुकी होगी। अगर डॉलर अब मजबूत reserve currency नहीं रहा, तो interest rates बढ़ेंगे, और आखिरकार default करना पड़ेगा या bailout के बाद economy को बड़े पैमाने पर readjust करना होगा। बेशक IMF हो या कोई देश, अमेरिका को bailout देने जितना बड़ा कोई नहीं है।
दर्द पूरी दुनिया में होगा, लेकिन कोई कुछ कर नहीं पाएगा।
[1] इसका मतलब यह नहीं कि यह ratio अपने-आप में समस्या है। OECD देशों में ऊंचे आंकड़े भी लंबे समय तक टिक सकते हैं, और Japan तो debt-to-GDP 250% से ऊपर होने के लिए मशहूर है। हालांकि 30 साल की अजीब economic management के बाद अब Japan भी धीरे-धीरे इस ओर धकेला जा रहा है कि वह rates को positive करे या yen में गिरावट सहन करे; दोनों ही रास्ते महंगे हैं।
इस scale पर wealth और power में फर्क करना मुश्किल है। मान लीजिए China a) US Treasury assets में global crash करवाता है और b) preferred customers को US debt के बदले Chinese debt देने की पेशकश करता है।
अपनी US Treasury holdings को गायब होते देखने के बजाय, अधिकतर global asset managers वह deal स्वीकार कर लेंगे। तब yuan रातोंरात नंबर 1 reserve currency बन सकता है।
नाममात्र के हिसाब से यह China के लिए बहुत “महंगा” होगा, लेकिन global financial hegemony की कीमत कितनी होती है?
मैं इस क्षेत्र को अच्छी तरह नहीं जानता, लेकिन शुरुआत में ही yuan तो non-convertible currency है—क्या ऐसी deal संभव भी है?
Europe euro को और Japan yen को तरजीह देंगे[1]। क्योंकि यह उनकी अपनी economies के लिए फायदेमंद है।
हालिया energy price inflation के समय, अमेरिका की inflation EU से ज्यादा थी, फिर भी exchange rate कुछ समय तक डॉलर के पक्ष में और euro के खिलाफ चला। इस घटना के लिए मैंने जो सबसे विश्वसनीय explanation देखा, वह petrodollar था। EU importers को तेल खरीदने के लिए बहुत सारे euros को dollars में बदलना पड़ता था, जिसके नतीजे में exchange rate धीरे-धीरे euro के खिलाफ गया, EU के अंदर energy costs और महंगी हुईं, और इससे अमेरिका को competitive advantage मिला।
इसलिए importing countries के पास मजबूत incentive है कि तेल की trade अपनी currency में करें। इससे डॉलर रातोंरात oil trade में अपनी बढ़त नहीं खोएगा, लेकिन मुझे लगता है कि transaction volume में उसका हिस्सा धीरे-धीरे घटेगा।
[1] 2022 में Saudi Arabia से oil imports देखें तो EU के लिए 25.8 billion dollars और Japan के लिए 39.8 billion dollars थे; दोनों को मिलाएं तो यह China के 65.0 billion dollars के लगभग बराबर था। हालांकि ये आंकड़े साल-दर-साल काफी बदलते हैं। स्रोत: https://tradingeconomics.com/european-union/imports/saudi-ar...https://tradingeconomics.com/japan/imports/saudi-arabia/crud...https://tradingeconomics.com/china/imports/saudi-arabia/crud...
पिछले कुछ दिनों में financial influencers और online forums इस खबर से भरे पड़े थे, लेकिन जब घटना हो गई तो लगता है कुछ भी नहीं बदला। oil prices, US dollar और markets सभी स्थिर लग रहे हैं।
क्या यह उन घटनाओं में से एक है जो आखिरकार खोदा पहाड़ निकली चुहिया साबित होती हैं? मैं इस क्षेत्र का expert नहीं हूं, इसलिए जानना चाहता हूं कि क्या किसी को इस बारे में ज्यादा गहरी जानकारी है।
Brexit हालिया इतिहास की सबसे बड़ी “shock” घटनाओं में से एक था, लेकिन UK में short term में असल में बहुत ज़्यादा कुछ नहीं बदला था। import-export का काम न करने वाले औसत British व्यक्ति को Brexit वाले दिन या अगले दिन शायद ही कुछ महसूस हुआ होगा
बदलाव धीमे थे, और long term में अब कहा जा सकता है कि वे “graphs में” दिखते हैं। Covid recovery धीमी रही, cost-of-living crisis धीरे-धीरे फैला, productivity ठहरी रही और investment कम रहा। इनमें से कुछ को Brexit के खाते में डाला जा सकता है और कुछ को नहीं, लेकिन Brexit ने भूमिका निभाई हो या नहीं, इस तरह के बदलाव धीरे-धीरे, indicators में नज़र आते हैं
भले ही यह बड़ा बदलाव लाए, मुझे नहीं लगता कि यह पहले दिन ही दिख जाएगा। Saudi Arabia भी शायद America के साथ बड़े पुल जलाने के लिए बेसब्री से इंतज़ार नहीं कर रहा होगा, इसलिए 365 दिन बाद या 3650 दिन बाद फिर देखना होगा
ऐसी घटनाओं का आकलन कुछ दिनों बाद नहीं किया जा सकता। नतीजे आने वाले वर्षों में और साफ़ होंगे
Covid crisis को ही देखें, तो सरकारों की monetary policy response से पैदा हुए नतीजों को हम अभी तक पूरी तरह नहीं समझ पाए हैं
America में short या medium term में बड़ा बदलाव नहीं होगा। क्योंकि यह समझौता energy trade को सिर्फ dollar में settle करने की exclusivity से जुड़ा था
हालांकि यह Saudi और OPEC के लिए de-dollarization तेज़ करने और currency reserves को ruble, dollar, yuan में diversify करने का रास्ता खोल सकता है। उन्होंने कुछ साल पहले ही yuan स्वीकार करना शुरू करके कदम उठा लिया था
Russia के central bank ने भी आज घोषणा की कि वह euro और dollar की जगह yuan को मुख्य foreign trade currency बनाएगा। इसका मतलब लगभग यह है कि अगर China को युद्ध के लिए ज़रूरत हो, तो उसे energy, food, और शायद weapons व artillery shells तक भी खुली पहुंच मिल सकती है
Saudi Arabia dollar के मामले में China जैसी ही फंसावट में है। उसके पास dollar-denominated wealth इतनी ज़्यादा है कि जानबूझकर dollar को गिराने में उसका हित नहीं है
आगे चलकर वह समझदारी से diversify कर सकता है, लेकिन diversification dollar assets की उस “सब कुछ बेच दो” वाली dumping से बहुत दूर है जो dollar की value को चोट पहुँचाने के लिए चाहिए
आम तौर पर Nasdaq को बहुत प्रतिष्ठित और अच्छी जानकारी वाला source माना जाता है, इसलिए अभी काफ़ी confusion है
लेकिन इस article में साफ़ दिखने वाली errors और omissions हैं
Saudi Arabia पहले से ही कई सालों से दूसरी currencies में oil trade कर रहा है। तो क्या वह अपने protection agreement का उल्लंघन कर रहा था?
या फिर वह agreement शुरू से documented नहीं था और ज़्यादा एक gentlemen’s agreement जैसा था?
यह संकेत दिया गया है कि इस agreement का खत्म होना US dollar की गिरावट का मतलब है, लेकिन सच यह है कि dollar कुछ समय से गिर ही रहा था और इस “agreement” के खत्म होने के बाद उसकी रफ्तार तेज़ भी नहीं हुई
संदर्भ के लिए: https://news.ycombinator.com/item?id=40674426
“Nasdaq आम तौर पर प्रतिष्ठित है” के बजाय, यह Nasdaq द्वारा वितरित TipRanks article है। कुछ वैसा ही जैसा Fortune ने अपने brand के साथ किया था
इस तरह के geopolitical shifts हफ्तों में नहीं, बल्कि वर्षों, यहां तक कि दशकों में सामने आते हैं
BRICS देशों और West के बीच energy और economic interests को लेकर जटिल, बहु-स्तरीय चर्चाएं इस long-term transition को आकार देने में अहम भूमिका निभाएंगी
title होना चाहिए “Saudi Arabia और America के बीच 50 साल पुराना petrodollar agreement expire हुआ”। खैर, आगे क्या होगा यह जानने की उत्सुकता है। ऐसा नहीं लगता कि Saudi Arabia overnight dollar छोड़ देगा
कोई भी dollar नहीं छोड़ रहा। बस Saudi Arabia और China ने हाल में US Treasuries investment काफ़ी घटा दिया है
यह भी देखना चाहिए कि US debt पर interest, America की पूरी discretionary government revenue के खतरनाक रूप से करीब पहुंच रहा है
“दिलचस्प समय में जीना पड़े” वाली, अनिश्चित स्रोत की Chinese-style curse याद आती है
edit: छूटा हुआ “discretionary” जोड़ा। मेरी गलती थी। यह एक साधारण और ईमानदार error था, “झूठ” जैसा कुछ नहीं
मुख्य बात यह है कि अब America सबसे बड़ा oil producer है। America अपना oil ज़्यादा इस्तेमाल करता है और वह पैसा शुरू से ही America के बाहर नहीं जाता, इसलिए exact agreement की अहमियत कम हो गई है
petrodollar Saudi oil तक पहुंच का मामला नहीं था। जिस दौर में America बड़ी मात्रा में oil import करता था, उस समय भी America बहुत oil produce करता था और उसके supply sources भी बहुत diverse थे
petrodollar का उद्देश्य यह था कि America के पास भारी trade deficit होने के बावजूद dollar demand बहुत बड़े पैमाने पर पैदा हो। oil खरीदने वाले हर देश को dollar और US Treasuries hold करने पड़ते थे
इसी ने dollar को world currency के रूप में मजबूत किया, और नतीजतन America अपने trade deficit नहीं, बल्कि budget deficit को low interest rates पर finance कर सका
America अपने द्वारा produce किए गए oil को refine नहीं कर सकता। US refineries Saudi crude refine करने के लिए tuned हैं, और दोनों एक जैसे नहीं हैं
refineries को बस यूं ही बदला नहीं जा सकता। इसके लिए काफी capital investment चाहिए, और वह पैसा कहीं से आना होगा
30 साल पहले यह disaster हो सकता था, लेकिन global energy landscape बहुत बदल चुका है
America और Canada, Saudi Arabia से कहीं ज़्यादा oil और gas produce करते हैं, और अब significant मात्रा में energy export भी करते हैं
China अब contraction phase में प्रवेश कर चुका है, इसलिए global gasoline demand peak के आसपास या शायद उससे आगे निकल चुकी हो सकती है, और 2030s के मध्य तक strong लेकिन धीरे-धीरे घटती demand बनी रहेगी
Saudi अपने trading partners को सस्ता oil supply करने वाला देश बना रहेगा, लेकिन जैसे-जैसे दुनिया अधिक electrification की ओर बढ़ रही है, वह एक तरह के perishable asset पर बैठा है
global economy का scale और shape 1970s से बहुत अलग है। GE, GM, Aramco, Exxon का दौर Amazon, Google, NVIDIA में बदल गया है। ये companies global giants हैं और आगे भी US currency की healthy demand सुनिश्चित करेंगी
जहां तक मुझे पता है, America और Saudi Arabia के बीच कोई official petrodollar recycling agreement नहीं है, और उसके पीछे की implicit understanding भी खत्म नहीं हुई है। वह understanding यह है कि Gulf oil producers के पास आए dollars का बड़ा हिस्सा उन्हीं oil producers के नाम पर America, Britain, European economies और IMF जैसी institutions में वापस invest किया जाता है
1970s की इस अवधारणा, यानी petrodollar recycling की origins पर कई diplomatic cables हैं। मूल रूप से बात यह है कि Gulf Arab देशों के पास oil money रखने की बहुत जगह नहीं थी, इसलिए उसका अधिकतर हिस्सा Western banks और international lending programs, महंगी real estate investments, और कम-से-कम $3.5 billion की Uber investment जैसी जगहों पर वापस गया। बदले में इन्हें America की military और economic power से security guarantee मिली। यह deal जिस दौर में लागू हुई, उसके रोचक और अच्छी तरह लिखे इतिहास के लिए [1] देखने लायक है
हालांकि Shah के दौर वाला ईरान शायद पहला बड़ा petrodollar recycling देश था, और उसने 1974 तक ही UK और France में क्रमशः 1 अरब डॉलर निवेश कर दिए थे। यही एक वजह थी कि Iranian Revolution Washington के लिए बड़ा झटका थी, और यही पृष्ठभूमि भी थी कि 1980 के शुरुआती दशक में जब Saddam ने Iran के तेल क्षेत्रों पर कब्ज़ा करने के लिए युद्ध शुरू किया, तो US, UK, France और Germany ने Iraqi regime को सामान और कर्ज़ की भारी मदद दी।
खैर, इससे जुड़ा कोई औपचारिक समझौता मैंने नहीं सुना है; यह किसी तरह की कूटनीतिक सहमति के ज़्यादा करीब लगता है। असली हो या गढ़ी हुई, कई कारणों से assets freeze करने की धमकी देकर इसे मजबूर किया गया हो सकता है। अभी सवाल यह है कि अगर Gulf देश अपनी जमा पूंजी को बड़े पैमाने पर घरेलू infrastructure projects में लगाना चाहें, तो क्या होगा। अगर बड़े solar power और high-speed rail में US या Europe से बेहतर दिखने वाली Chinese कंपनियां ज्यादातर contracts ले जाएं, तो क्या होगा? क्या Uber fares बढ़ने चाहिए?
[1] Andrew Scott Cooper की "The Oil Kings: How the U.S., Iran, and Saudi Arabia Changed the Balance of Power in the Middle East"
किसी चीज़ की कीमत dollar में लिखी होने का मतलब यह नहीं कि उसे dollar से ही खरीदा जाता है।
तेल बहुत लंबे समय से दुनिया की हर तरह की currency में खरीदा जाता रहा है। dollar clearing system मंज़िल नहीं, बल्कि transit route जैसा है। खरीदार अपनी मौजूद currency से सामान खरीदता है, और विक्रेता अंत में वह currency रखता है जिसे वह hold करना चाहता है। Foreign exchange trade में शामिल लोग बीच का margin लेते हैं ताकि यह matching हो सके। वरना शुरू से ही trade पूरा नहीं होगा।
समझौते की expiry का मतलब बस इतना है कि Saudi के पास तेल से बचे profit को US Treasuries से हटाकर कहीं और लगाने का विकल्प आ गया है, और इससे yield curve पर बहुत हल्का असर पड़ सकता है।
दिलचस्प नतीजे हो सकते हैं। US dollar पहले gold से backed था, और Nixon ने उसे खत्म करने के बाद वह oil से जुड़ गया, इसलिए कहा जा सकता है कि असल में वह अब भी किसी real asset से backed था।
दुनिया की दूसरी currencies भी कुछ हद तक dollar से जुड़ी थीं, इसलिए अप्रत्यक्ष रूप से oil से जुड़ी थीं। अब dollar को कुछ भी back नहीं करता, और उसी विस्तार में दूसरी currencies के साथ भी यही है। इस मायने में dollar अब बस एक digital currency है।
oil की कीमत बदलती रहती है, इसलिए petrodollar उस gold standard से बिल्कुल अलग है जिसमें dollar को gold की एक तय मात्रा से peg किया गया था।
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Hacker News की रायें
इस घटना का अपने-आप में बड़ा असर नहीं है। इस समझौते के समाप्त हो जाने से अचानक हर कोई युआन में तेल की ट्रेडिंग पागलों की तरह शुरू नहीं कर देगा।
आने वाले दशकों में कुछ हद तक de-dollarization धीरे-धीरे आगे बढ़ सकती है, लेकिन यह रातोंरात नहीं होगा और इस समझौते का खत्म होना इसका मुख्य driver भी नहीं है। रूस की sovereign assets को फ्रीज करना कहीं बड़ा घटनाक्रम था, क्योंकि इससे पश्चिमी financial system पर भरोसा कम हुआ।
चीन और भारत जैसी उभरती शक्तियों के पास भी—सरकारों और private companies, दोनों के स्तर पर—dollar-linked assets बड़ी मात्रा में हैं, इसलिए डॉलर के बने रहने में उनका भी हित है। वे अपना exposure थोड़ा घटाने की कोशिश कर सकते हैं, लेकिन वे जानते हैं कि US Treasuries की dumping करने से उनकी अपनी संपत्ति भी बुरी तरह उड़ जाएगी।
शायद अगले 20 साल अभी जैसे ही चलेंगे, और इस दौरान अमेरिका को मौका मिल सकता है कि डॉलर के धीरे-धीरे कमजोर होते समय वह फिर से industrialize करे।
और यहाँ डॉलर का एक और राज है। अब कोई भी दुनिया की reserve currency रखना नहीं चाहता। यह अमीरों को हास्यास्पद रूप से और अमीर बना सकती है, और imports के सहारे टिके अति-उपभोग को संभव कर सकती है, लेकिन industrial base अनिवार्य रूप से कमजोर होता है।
डॉलर लंबे समय तक reserve currency इसलिए रहा कि अमेरिका ने liberalization और global trade को जोरदार ढंग से आगे बढ़ाया, लेकिन उससे भी अहम बात यह थी कि कई संघर्षों के बावजूद अमेरिकी मुद्रा दशकों तक लगातार और स्थिर रही। जो लोग stability को महत्व देते हैं, वे अब भी अपनी value को ऐसी currency में रखना चाहते हैं जो उबाऊ हद तक predictable हो।
अब तक अमेरिका लगभग 250 सालों से predictably उसी तरह की government form बनाए रख पाया है, इसलिए वह इस मांग को पूरा कर सका।
इसका मतलब यह नहीं कि दुनिया की reserve currency समय के साथ बदलती नहीं, लेकिन अगर बदलेगी तो इसलिए कि किसी दूसरे देश या समूह ने दशकों तक उतनी ही उबाऊ और स्थिर प्रतिष्ठा बना ली होगी। तब तक दुनिया शायद पहले ही काफी बदल चुकी होगी।
अंत में, अमेरिकी डॉलर के लंबे समय तक टिके रहने की वजह यह थी कि बाकी दुनिया में अस्थिरता बहुत थी—World Wars, regime changes, देशों के संघों का बनना और टूटना जैसी चीजें। अमेरिका में 60 सालों से राज्यों की संरचना तक नहीं बदली है।
यह कहना सही है कि US Treasuries को dump नहीं किया जा सकता, लेकिन वे नए US Treasuries बहुत ज्यादा खरीद भी नहीं रहे और private buyers के तौर पर bond market को सहारा भी नहीं दे रहे। इसलिए Fed का बड़ी मात्रा में short-term Treasuries खरीदना चिंताजनक लगता है।
interest rates फिर से 0 पर नहीं लौटेंगे। वे मौजूदा ऊंचे स्तर से नीचे आएंगे, लेकिन positive interest rates बने रहने की संभावना है।
अमेरिका का debt-to-GDP ratio पिछले 40 सालों में 30% से बढ़कर 2000 के दशक में 60% और अब 120% हो गया है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था के आकार को देखते हुए यह बहुत बड़ा खर्च है [1]।
किसी समय program spending घटानी होगी, taxes बढ़ाने होंगे, या फिर debt संभालने के लिए inflation को काफी बढ़ने देना होगा।
Washington की policy paralysis लगभग designed लगती है, जो पहले दो उपायों को रोकती है, इसलिए अगले 20–30 सालों में runaway inflation देखने की संभावना है।
उस समय dominoes को control करने के लिए बहुत देर हो चुकी होगी। अगर डॉलर अब मजबूत reserve currency नहीं रहा, तो interest rates बढ़ेंगे, और आखिरकार default करना पड़ेगा या bailout के बाद economy को बड़े पैमाने पर readjust करना होगा। बेशक IMF हो या कोई देश, अमेरिका को bailout देने जितना बड़ा कोई नहीं है।
दर्द पूरी दुनिया में होगा, लेकिन कोई कुछ कर नहीं पाएगा।
[1] इसका मतलब यह नहीं कि यह ratio अपने-आप में समस्या है। OECD देशों में ऊंचे आंकड़े भी लंबे समय तक टिक सकते हैं, और Japan तो debt-to-GDP 250% से ऊपर होने के लिए मशहूर है। हालांकि 30 साल की अजीब economic management के बाद अब Japan भी धीरे-धीरे इस ओर धकेला जा रहा है कि वह rates को positive करे या yen में गिरावट सहन करे; दोनों ही रास्ते महंगे हैं।
अपनी US Treasury holdings को गायब होते देखने के बजाय, अधिकतर global asset managers वह deal स्वीकार कर लेंगे। तब yuan रातोंरात नंबर 1 reserve currency बन सकता है।
नाममात्र के हिसाब से यह China के लिए बहुत “महंगा” होगा, लेकिन global financial hegemony की कीमत कितनी होती है?
हालिया energy price inflation के समय, अमेरिका की inflation EU से ज्यादा थी, फिर भी exchange rate कुछ समय तक डॉलर के पक्ष में और euro के खिलाफ चला। इस घटना के लिए मैंने जो सबसे विश्वसनीय explanation देखा, वह petrodollar था। EU importers को तेल खरीदने के लिए बहुत सारे euros को dollars में बदलना पड़ता था, जिसके नतीजे में exchange rate धीरे-धीरे euro के खिलाफ गया, EU के अंदर energy costs और महंगी हुईं, और इससे अमेरिका को competitive advantage मिला।
इसलिए importing countries के पास मजबूत incentive है कि तेल की trade अपनी currency में करें। इससे डॉलर रातोंरात oil trade में अपनी बढ़त नहीं खोएगा, लेकिन मुझे लगता है कि transaction volume में उसका हिस्सा धीरे-धीरे घटेगा।
[1] 2022 में Saudi Arabia से oil imports देखें तो EU के लिए 25.8 billion dollars और Japan के लिए 39.8 billion dollars थे; दोनों को मिलाएं तो यह China के 65.0 billion dollars के लगभग बराबर था। हालांकि ये आंकड़े साल-दर-साल काफी बदलते हैं। स्रोत: https://tradingeconomics.com/european-union/imports/saudi-ar... https://tradingeconomics.com/japan/imports/saudi-arabia/crud... https://tradingeconomics.com/china/imports/saudi-arabia/crud...
पिछले कुछ दिनों में financial influencers और online forums इस खबर से भरे पड़े थे, लेकिन जब घटना हो गई तो लगता है कुछ भी नहीं बदला। oil prices, US dollar और markets सभी स्थिर लग रहे हैं।
क्या यह उन घटनाओं में से एक है जो आखिरकार खोदा पहाड़ निकली चुहिया साबित होती हैं? मैं इस क्षेत्र का expert नहीं हूं, इसलिए जानना चाहता हूं कि क्या किसी को इस बारे में ज्यादा गहरी जानकारी है।
Brexit हालिया इतिहास की सबसे बड़ी “shock” घटनाओं में से एक था, लेकिन UK में short term में असल में बहुत ज़्यादा कुछ नहीं बदला था। import-export का काम न करने वाले औसत British व्यक्ति को Brexit वाले दिन या अगले दिन शायद ही कुछ महसूस हुआ होगा
बदलाव धीमे थे, और long term में अब कहा जा सकता है कि वे “graphs में” दिखते हैं। Covid recovery धीमी रही, cost-of-living crisis धीरे-धीरे फैला, productivity ठहरी रही और investment कम रहा। इनमें से कुछ को Brexit के खाते में डाला जा सकता है और कुछ को नहीं, लेकिन Brexit ने भूमिका निभाई हो या नहीं, इस तरह के बदलाव धीरे-धीरे, indicators में नज़र आते हैं
Covid crisis को ही देखें, तो सरकारों की monetary policy response से पैदा हुए नतीजों को हम अभी तक पूरी तरह नहीं समझ पाए हैं
हालांकि यह Saudi और OPEC के लिए de-dollarization तेज़ करने और currency reserves को ruble, dollar, yuan में diversify करने का रास्ता खोल सकता है। उन्होंने कुछ साल पहले ही yuan स्वीकार करना शुरू करके कदम उठा लिया था
Russia के central bank ने भी आज घोषणा की कि वह euro और dollar की जगह yuan को मुख्य foreign trade currency बनाएगा। इसका मतलब लगभग यह है कि अगर China को युद्ध के लिए ज़रूरत हो, तो उसे energy, food, और शायद weapons व artillery shells तक भी खुली पहुंच मिल सकती है
आगे चलकर वह समझदारी से diversify कर सकता है, लेकिन diversification dollar assets की उस “सब कुछ बेच दो” वाली dumping से बहुत दूर है जो dollar की value को चोट पहुँचाने के लिए चाहिए
आम तौर पर Nasdaq को बहुत प्रतिष्ठित और अच्छी जानकारी वाला source माना जाता है, इसलिए अभी काफ़ी confusion है
लेकिन इस article में साफ़ दिखने वाली errors और omissions हैं
संदर्भ के लिए: https://news.ycombinator.com/item?id=40674426
इस तरह के geopolitical shifts हफ्तों में नहीं, बल्कि वर्षों, यहां तक कि दशकों में सामने आते हैं
BRICS देशों और West के बीच energy और economic interests को लेकर जटिल, बहु-स्तरीय चर्चाएं इस long-term transition को आकार देने में अहम भूमिका निभाएंगी
title होना चाहिए “Saudi Arabia और America के बीच 50 साल पुराना petrodollar agreement expire हुआ”। खैर, आगे क्या होगा यह जानने की उत्सुकता है। ऐसा नहीं लगता कि Saudi Arabia overnight dollar छोड़ देगा
यह भी देखना चाहिए कि US debt पर interest, America की पूरी discretionary government revenue के खतरनाक रूप से करीब पहुंच रहा है
“दिलचस्प समय में जीना पड़े” वाली, अनिश्चित स्रोत की Chinese-style curse याद आती है
edit: छूटा हुआ “discretionary” जोड़ा। मेरी गलती थी। यह एक साधारण और ईमानदार error था, “झूठ” जैसा कुछ नहीं
मुख्य बात यह है कि अब America सबसे बड़ा oil producer है। America अपना oil ज़्यादा इस्तेमाल करता है और वह पैसा शुरू से ही America के बाहर नहीं जाता, इसलिए exact agreement की अहमियत कम हो गई है
petrodollar का उद्देश्य यह था कि America के पास भारी trade deficit होने के बावजूद dollar demand बहुत बड़े पैमाने पर पैदा हो। oil खरीदने वाले हर देश को dollar और US Treasuries hold करने पड़ते थे
इसी ने dollar को world currency के रूप में मजबूत किया, और नतीजतन America अपने trade deficit नहीं, बल्कि budget deficit को low interest rates पर finance कर सका
refineries को बस यूं ही बदला नहीं जा सकता। इसके लिए काफी capital investment चाहिए, और वह पैसा कहीं से आना होगा
30 साल पहले यह disaster हो सकता था, लेकिन global energy landscape बहुत बदल चुका है
America और Canada, Saudi Arabia से कहीं ज़्यादा oil और gas produce करते हैं, और अब significant मात्रा में energy export भी करते हैं
China अब contraction phase में प्रवेश कर चुका है, इसलिए global gasoline demand peak के आसपास या शायद उससे आगे निकल चुकी हो सकती है, और 2030s के मध्य तक strong लेकिन धीरे-धीरे घटती demand बनी रहेगी
Saudi अपने trading partners को सस्ता oil supply करने वाला देश बना रहेगा, लेकिन जैसे-जैसे दुनिया अधिक electrification की ओर बढ़ रही है, वह एक तरह के perishable asset पर बैठा है
global economy का scale और shape 1970s से बहुत अलग है। GE, GM, Aramco, Exxon का दौर Amazon, Google, NVIDIA में बदल गया है। ये companies global giants हैं और आगे भी US currency की healthy demand सुनिश्चित करेंगी
जहां तक मुझे पता है, America और Saudi Arabia के बीच कोई official petrodollar recycling agreement नहीं है, और उसके पीछे की implicit understanding भी खत्म नहीं हुई है। वह understanding यह है कि Gulf oil producers के पास आए dollars का बड़ा हिस्सा उन्हीं oil producers के नाम पर America, Britain, European economies और IMF जैसी institutions में वापस invest किया जाता है
1970s की इस अवधारणा, यानी petrodollar recycling की origins पर कई diplomatic cables हैं। मूल रूप से बात यह है कि Gulf Arab देशों के पास oil money रखने की बहुत जगह नहीं थी, इसलिए उसका अधिकतर हिस्सा Western banks और international lending programs, महंगी real estate investments, और कम-से-कम $3.5 billion की Uber investment जैसी जगहों पर वापस गया। बदले में इन्हें America की military और economic power से security guarantee मिली। यह deal जिस दौर में लागू हुई, उसके रोचक और अच्छी तरह लिखे इतिहास के लिए [1] देखने लायक है
हालांकि Shah के दौर वाला ईरान शायद पहला बड़ा petrodollar recycling देश था, और उसने 1974 तक ही UK और France में क्रमशः 1 अरब डॉलर निवेश कर दिए थे। यही एक वजह थी कि Iranian Revolution Washington के लिए बड़ा झटका थी, और यही पृष्ठभूमि भी थी कि 1980 के शुरुआती दशक में जब Saddam ने Iran के तेल क्षेत्रों पर कब्ज़ा करने के लिए युद्ध शुरू किया, तो US, UK, France और Germany ने Iraqi regime को सामान और कर्ज़ की भारी मदद दी।
खैर, इससे जुड़ा कोई औपचारिक समझौता मैंने नहीं सुना है; यह किसी तरह की कूटनीतिक सहमति के ज़्यादा करीब लगता है। असली हो या गढ़ी हुई, कई कारणों से assets freeze करने की धमकी देकर इसे मजबूर किया गया हो सकता है। अभी सवाल यह है कि अगर Gulf देश अपनी जमा पूंजी को बड़े पैमाने पर घरेलू infrastructure projects में लगाना चाहें, तो क्या होगा। अगर बड़े solar power और high-speed rail में US या Europe से बेहतर दिखने वाली Chinese कंपनियां ज्यादातर contracts ले जाएं, तो क्या होगा? क्या Uber fares बढ़ने चाहिए?
[1] Andrew Scott Cooper की "The Oil Kings: How the U.S., Iran, and Saudi Arabia Changed the Balance of Power in the Middle East"
तेल बहुत लंबे समय से दुनिया की हर तरह की currency में खरीदा जाता रहा है।
dollar clearing system मंज़िल नहीं, बल्कि transit route जैसा है। खरीदार अपनी मौजूद currency से सामान खरीदता है, और विक्रेता अंत में वह currency रखता है जिसे वह hold करना चाहता है। Foreign exchange trade में शामिल लोग बीच का margin लेते हैं ताकि यह matching हो सके। वरना शुरू से ही trade पूरा नहीं होगा।
समझौते की expiry का मतलब बस इतना है कि Saudi के पास तेल से बचे profit को US Treasuries से हटाकर कहीं और लगाने का विकल्प आ गया है, और इससे yield curve पर बहुत हल्का असर पड़ सकता है।
दुनिया की दूसरी currencies भी कुछ हद तक dollar से जुड़ी थीं, इसलिए अप्रत्यक्ष रूप से oil से जुड़ी थीं। अब dollar को कुछ भी back नहीं करता, और उसी विस्तार में दूसरी currencies के साथ भी यही है। इस मायने में dollar अब बस एक digital currency है।