2026 की क्रिप्टोकरेंसी: आह, यह सचमुच एक भयानक जगह है

 (stephendiehl.com)
2 पॉइंट द्वारा GN⁺ 4 시간 전 | 1 टिप्पणियां | WhatsApp पर शेयर करें
  • 2026 का क्रिप्टो इकोसिस्टम retail speculation, prediction markets, stablecoin और political funding के आपस में उलझने से ऐसी संरचना बन चुका है जो price discovery और public trust — दोनों को एक साथ हिला देता है
  • अमेरिकी राष्ट्रपति White House से memecoin चला रहे हैं, federally chartered exchanges विदेशी राष्ट्राध्यक्षों की हत्या होगी या नहीं इस पर betting ले रहे हैं, और federal law से मान्यता प्राप्त shadow-dollar व्यवस्था दुनिया के गरीब तबकों की बचत को कुछ private companies की balance sheets पर शिफ्ट कर रही है — और यह सब नई सामान्य स्थिति बन चुका है
  • सामान्य बाज़ार बाहरी वास्तविकता को मापने वाला price discovery mechanism होता है, लेकिन क्रिप्टो उत्पादों की कीमतें सिर्फ़ खुद की ओर इशारा करती हैं और बाहरी जानकारी को समाहित नहीं करतीं; वे बस self-referential games हैं
  • इस उद्योग का सार sucker farming (भोले ग्राहकों को फँसाने का धंधा) है, जहाँ counterparty ऐसे retail ग्राहक होते हैं जिन्हें यह भी नहीं पता कि उनके साथ क्या खेल हो रहा है; और उद्योग ने जानबूझकर मौजूदा institutional channels छोड़कर retail channels को चुना है
  • prediction markets, stablecoin, और इन्हें बचाने वाली political economy machinery क्रमशः insider rent extraction, monetary sovereignty के क्षरण, और regulatory capture की ओर ले जा रहे हैं
  • सरकार को अपने पास पहले से मौजूद अधिकारों (anti-gaming rules, bank charters, OFAC sanctions आदि) का उपयोग करके casino बंद करने और regulatory agencies को फिर से भरने की ज़रूरत है

शीर्षक की पृष्ठभूमि — "The Bad Place"

  • यह शीर्षक sitcom The Good Place के season 1 finale से लिया गया है, जहाँ नायिका Eleanor को पता चलता है कि जिस बारीकी से रचे गए स्वर्ग में वह रह रही थी, वह दरअसल एक डिज़ाइन किया गया torture chamber है
    • क्योंकि उस परलोक में गाली देना मना है, वह "Holy motherforking shirtballs" कहती है और कॉमिक अंदाज़ में "this is the Bad Place" बोलती है
  • इस शो का मुख्य हास्य यही है कि नर्क कोई जलता हुआ गड्ढा नहीं है
    • नर्क इतना बेतुका और हास्यास्पद रूप से भयानक स्थान है कि हँसी छूट जाती है, और वही हँसी अंततः यह समझने का सुराग बनती है कि आप नर्क में हैं
  • जब सरकार द्वारा विदेशी राष्ट्राध्यक्षों की extra-legal हत्या होगी या नहीं, इस पर prediction-market contracts kill chain के अंदरूनी लोगों द्वारा trade किए जा रहे हों, और यह इतना आम हो चुका हो कि अब ख़बर भी न लगे, तो यह मानने का मन होता है कि हम सचमुच Bad Place (नर्क) में हैं

बाज़ार का पहला सिद्धांत

  • बाज़ार उन goods और services के लिए price discovery mechanism होते हैं जिनकी value बाज़ार के बाहर पैदा होती है
    • गेहूँ की कीमत दुनिया के बारे में कुछ बताती है, stock prices वास्तविक cash flow expectations को दर्शाती हैं, और interest-rate futures वास्तविक monetary conditions पर सामूहिक दृष्टिकोण को प्रतिबिंबित करते हैं
  • हर मामले में बाज़ार आधारभूत वास्तविकता को मापने का औज़ार होता है, और प्रतिभागी उसी वास्तविकता पर position लेते हैं — यही बाज़ार का epistemic value है
  • क्रिप्टो बाज़ार के उत्पादों में यह गुण पूरी तरह अनुपस्थित है
    • Bitcoin की कीमत सिर्फ़ Bitcoin की कीमत को मापती है
    • meme coin की कीमत सिर्फ़ धारकों की इस सामूहिक आस्था को दिखाती है कि वे इसे किसी और बड़े मूर्ख को बेच पाएँगे
    • Iran-strike contract की कीमत सिर्फ़ उन accounts की trading activity को दर्शाती है जिन्हें गोपनीय योजनाओं तक पहुँच है
    • TRUMP coin की कीमत सिर्फ़ उन लोगों की payment willingness को दिखाती है जो राष्ट्रपति तक पहुँच खरीदना चाहते हैं
  • "सोना भी self-referential है, फिर उसे fraud क्यों नहीं कहते" — इस आपत्ति के जवाब में, सोने के पास industrial demand का एक floor है और हज़ारों साल की monetary role की विरासत है; Bitcoin के पास दोनों में से कोई नहीं
  • बाज़ारों पर जनता का भरोसा सीमित होता है, और self-referential games को बाज़ार कहकर उनमें जो भी हर डॉलर डूबता है, वह उस भरोसे को थोड़ा-थोड़ा खत्म करता है

वैध उपयोग और उनकी सीमाएँ

  • दमनकारी शासन के अधीन dissidents, ऐसे नागरिक जिनके लिए banking system राजनीतिक दबाव का औज़ार बन चुका है, और capital controls से बचने वाले savers के लिए censorship-resistant payment rails एक वास्तविक भलाई हैं; क्रिप्टो का सबसे मज़बूत नैतिक तर्क यहीं है
  • लेकिन यह तर्क आगे होने वाली ज़्यादातर चीज़ों को सही नहीं ठहराता — यह सिर्फ़ चरम परिस्थितियों में कुछ लोगों के लिए एक सीमित औज़ार है; यह leveraged speculation और event-contract gambling को federally authorized channels के ज़रिए अमेरिकी retail तक पहुँचाने को सही नहीं ठहराता
  • उद्योग dissidents का नाम लेकर newcomers को बेचता है, जबकि यह लेख दूसरे हिस्से — यानी retail trading — पर केंद्रित है

उद्योग का चुनाव — जानबूझकर retail-उन्मुखता

  • अमेरिकी वित्त ने हमेशा high-risk products को परिधि पर रखा है, लेकिन उन्हें institutional boundary के भीतर बनाए रखा है जहाँ loss absorb करने की पूँजी और sophistication वाले प्रतिभागी मौजूद हों
  • क्रिप्टो उद्योग की निर्णायक विशेषता यह है कि उसने ऐसे high-risk products को उन retail ग्राहकों तक पहुँचाने पर एकाग्रता रखी जिनके पास इनके होने की कोई वजह नहीं थी
    • sophisticated counterparties के बीच trading के लिए institutional channels अमेरिकी क़ानून के तहत दशकों से मौजूद थे, लेकिन उद्योग ने उनके बाहर काम करना चुना
  • supervised channels खुले थे, लेकिन profitable नहीं थे, इसलिए retail channel चुना गया
    • aggregation prediction products पहले से eligible-contract-participant rules के तहत चल सकते थे, लेकिन उद्योग ने वहाँ compete न करने का चुनाव किया
    • dollar-denominated savings पहले से U.S. MMFs और offshore deposit products के ज़रिए उपलब्ध थे, लेकिन उद्योग ने वहाँ compete न करने का चुनाव किया
    • physical commodity outcome hedging पहले से उस derivatives framework के तहत चल सकती थी जिसे CFTC संचालित करने के लिए बनाया गया है, लेकिन उद्योग ने वहाँ compete न करने का चुनाव किया
  • हर बार ऐसा version चुना गया जिसमें sophisticated counterparty मौजूद न हो, क्योंकि पैसा वहीं था — business का सार aggregation, savings या hedging नहीं बल्कि sucker farming है
    • ऐसे retail ग्राहकों को counterparty बनाकर products बनाना जिन्हें यह तक पता नहीं कि उन्हें बेवकूफ़ बनाया जा रहा है
  • "चयन ही तर्क है"

casino pipeline

  • क्रिप्टो अर्थव्यवस्था retail gambling के लिए high-throughput onboarding ramp की तरह काम करती है
  • काल्पनिक पात्र Mike के क्रमिक पतन का उदाहरण
    • कॉलेज का freshman Mike सोशल मीडिया से क्रिप्टो से परिचित होता है, Coinbase डाउनलोड करता है, और सिर्फ़ इसलिए कि उसके दोस्त कर रहे हैं, CumRocket के $10 खरीद लेता है; यहीं वह पहली बार economically meaningless random-walk betting का dopamine महसूस करता है
    • दूसरे साल तक वह gamified brokerage में 3x leveraged single-stock ETFs के 0DTE options तक पहुँच जाता है
    • 22 की उम्र में Kalshi account — presidential primary या reality-show winner पर betting को financial-market participation के रूप में रीपैकेज कर दिया जाता है
    • 24 की उम्र में sportsbook पर रात 2 बजे Tibet table tennis और third-division water polo की 10-leg parlay लगाकर वह पूरी तरह नीचे पहुँच जाता है
  • Mike की पूँजी किसी भी बिंदु पर productive enterprise तक नहीं पहुँचती — न कोई factory, न research program, न ऐसे business की equity जो लोगों को नौकरी देते हों
  • 2026 की नई बात gambling खुद नहीं है, बल्कि यह है कि gambling की cognitive structure को अमेरिकी household finance के बुनियादी infrastructure में आयात कर दिया गया है, जहाँ दोनों में फ़र्क करना लगभग असंभव हो गया है
  • इसका behavioral mechanism है variable-ratio reinforcement (परिवर्ती-अनुपात सुदृढ़ीकरण)
    • यह प्रभाव experimental psychology में स्थापित है और हर PM इसे जानता है: अनिश्चित इनाम सबसे मज़बूत habit formation पैदा करता है
    • mechanism नया नहीं है; नया यह है कि क्रिप्टो पहला product category है जिसने इसे पूरी एक पीढ़ी के financial-market onboarding के पैमाने पर लागू किया

वित्तीय निहिलिज़्म

  • यह pipeline 2026 में युवाओं की आर्थिक ज़िंदगी की स्थितियों के कारण काम करती है
    • वही cohort बड़े शहरों में पहला घर नहीं खरीद सकता, ऐतिहासिक रूप से ऊँचे student debt के बोझ तले है, और groceries की कीमतें उनकी wages से तेज़ बढ़ रही हैं
    • और 15 साल से उन्हें बताया गया है कि index funds के ज़रिए धैर्यपूर्वक wealth build करना, speculation के asymmetric upside के सामने मूर्खता है
  • जिस आर्थिक अस्थिरता को क्रिप्टो हल करने का दावा करता है, वही अस्थिरता उसके customer base को उसके प्रति receptive बनाती है — उद्योग असुरक्षा की कटाई करता है, उसे speculative tokens में refine करता है, और फिर उसी असुरक्षित जनसमूह को समाधान के रूप में बेचता है
  • इस परिणामी प्रवृत्ति का तकनीकी नाम है financial nihilism (वित्तीय निहिलिज़्म)
    • worker को भरोसा नहीं कि धैर्य का फल मिलेगा, saver को भरोसा नहीं कि बचत अपनी value बनाए रखेगी, और investor को भरोसा नहीं कि पारंपरिक intrinsic-value metrics अब भी काम करते हैं
    • ऐसी स्थिति में casino तर्कहीनता से विचलन नहीं, बल्कि विकल्पों के प्रति सुसंगत अविश्वास की तर्कसंगत अभिव्यक्ति लगता है
  • ऐसी alienation (विमुखता) जिसे न वामपंथी न दक्षिणपंथी कोई भी राजनीतिक परियोजना हल कर पाई, अब पैकेज होकर, दाम लगाकर, उसी विमुख जनसमूह को financial product के रूप में फिर बेची जा रही है

prediction markets कहाँ विफल होते हैं

  • प्रेडिक्शन मार्केट ऊपर दी गई संरचनात्मक दलील का सबसे साफ़ परीक्षण-स्थल हैं, और इस लेख के विश्लेषण का केंद्र-बिंदु भी
  • उद्योग का सबसे मज़बूत बचाव यह है कि बाज़ार जनमत सर्वेक्षणों और विशेषज्ञ पैनलों से अलग वितरित जानकारी को समेकित करते हैं, लेकिन सबसे अनुकूल मान लेने पर भी यह पर्याप्त नहीं है
    • प्रेडिक्शन मार्केट जो जानकारी पैदा करते हैं, वह सिर्फ़ बेटिंग का उप-उत्पाद है; ऐसी चीज़ जिसे कोई जानबूझकर बनाना नहीं चाहता
    • ट्रेडिंग कुछ भी बनाती नहीं, पूंजी उपलब्ध नहीं कराती, और किसी को रोज़गार नहीं देती
    • संरचना के हिसाब से यह zero-sum है, और प्लेटफ़ॉर्म फ़ीस काटने के बाद सबके लिए house की ओर जाने वाला negative-sum बन जाता है
    • price discovery की भाषा हटा दें तो असली उत्पाद zero-sum सट्टेबाज़ी पर लगाया गया शोषणकारी rake है
  • इससे भी गहरा बिंदु: प्रेडिक्शन मार्केट तब बेहतर दिखते हैं जब ठीक-ठीक सीमांत ट्रेडर के पास निजी जानकारी हो
    • Iran strike ट्रेड कोई विचलन नहीं था, बल्कि एक अनुमानित संतुलन था
    • अगर आधार में काफ़ी बड़ा insider समूह हो और दूसरी तरफ़ वास्तविक institutional hedging की मांग न हो, तो aggregation insider rent extraction में टूट जाता है
    • खेल के नतीजे, चुनावी नतीजे, सैन्य अभियान का समय—सब पर यही लागू होता है, और price discovery अज्ञानी counterparty पर लगाए गए कर में बदल जाती है — यही sucker farming है
  • मानक welfare defense Pigouvian accounting में पास नहीं होती
    • लाभ (नगण्य और सैद्धांतिक) कुछ गिने-चुने परिष्कृत counterparties को मिलता है, जिनकी ज़रूरतें ECP नियमों के तहत मौजूदा बंद institutional markets में भी पूरी हो सकती हैं
    • लागत (ठोस और बढ़ती हुई) उन तीसरे पक्षों पर डाली जाती है जिन्होंने ये contracts ट्रेड ही नहीं किए — asymmetric bets के दूसरी तरफ़ ठगे जाने वाले retail ग्राहक, वे राज्य जिनकी चुनावी अखंडता derivatives positions के रूप में ट्रेड होती है, वे विदेशी नेता जिनका जीवित रहना underlying बन जाता है, वे तैनात सैनिक जिनकी operational planning alpha बन जाती है, और वे राजनीतिक व्यवस्थाएँ जिनका सूचना-पर्यावरण बाज़ार की implied probabilities के प्रसार से प्रदूषित होता है
    • यह पाठ्यपुस्तक जैसा नकारात्मक बाह्य प्रभाव है, और ईमानदार welfare defense में श्रेणीगत रूप से बाहर कर दिया जाना चाहिए
    • अगर पूरा prediction market क्षेत्र कल बंद हो जाए, तब भी इसे अमेरिकी कुल welfare के गंभीर लेखांकन में नुकसान के रूप में दर्ज नहीं किया जाएगा

  • Polymarket मामला — यीशु के पुनरागमन का contract

    • पिछले साल के अंत तक वास्तव में चल रहा "Will Jesus Christ return to Earth in 2025?" contract
      • settlement date 31 दिसंबर थी, और implied probability साल के अधिकांश हिस्से में लगभग 3% रही
      • no पर settle होने से पहले इसने लगभग 30 लाख डॉलर का trading volume खींचा
    • एक ऐसा प्लेटफ़ॉर्म, जिसे संघीय नियामक संस्था ने derivatives market के निकट माना, उसने ईसाई मसीहा की प्रलयकालीन वापसी पर binary contract को list किया, चलाया, settle किया और भुगतान भी किया
      • मक्का, सोयाबीन, तेल और ब्याज दरों में price discovery की निगरानी करने वाली वही संस्था इस उत्पाद को नियामकीय परिवार का हिस्सा मानती है
    • sucker farming का सबसे शुद्ध रूप — ऐसा हास्यास्पद binary proposition तैयार करना जो retail के लिए एक बार दांव लगाने जितना सस्ता हो, operator के लिए वास्तविक जोखिम उठाए बिना चल सके, फिर उसे derivatives की संस्थागत शब्दावली में पैक कर हर डॉलर के flow पर फ़ीस वसूलना

  • Iran हवाई हमलों में insider trading के आरोप

    • साक्ष्य मानक स्पष्ट: नीचे दी गई बातें अभियोग नहीं हैं बल्कि CBS News और New York Times की रिपोर्टिंग हैं, और इनकी क़ानूनी प्रकृति अभी तय नहीं हुई है
    • रिपोर्ट किया गया पैटर्न: पहले अमेरिकी हमले से ठीक पहले के दिनों में बनाए गए 9 anonymous wallets ने बाद में घटनाओं के सटीक क्रम पर लगाई गई bets में असाधारण अनुपात में जीत हासिल की
      • बताया गया कि उन्होंने पहले हमले की तारीख़ सही पकड़ी
      • बताया गया कि उन्होंने Iran के सर्वोच्च नेता की हत्या की भविष्यवाणी सही पकड़ी
      • बताया गया कि उन्होंने ceasefire announcement के समय को सही पकड़ा
      • कुल रिपोर्टेड मुनाफ़ा लगभग 25 लाख डॉलर, ऐसा पैटर्न जिसे किसी भी public-information model से समझाया नहीं जा सकता

  • Venezuela ऑपरेशन — सैनिक पर अभियोग

    • संघीय grand jury ने Army Master Sergeant Gannon Ken Van Dyke पर अभियोग लगाया
      • आरोप है कि उसने Venezuela सरकार को निशाना बनाने वाले अमेरिकी ऑपरेशन से जुड़ी गोपनीय जानकारी का उपयोग कर Polymarket पर 4 लाख डॉलर से अधिक कमाए
    • सक्रिय security clearance रखने वाला अमेरिकी सैन्य NCO, विदेशी सरकार के ख़िलाफ़ सैन्य अभियान की operational planning का इस्तेमाल करके, CFTC-नियंत्रित प्लेटफ़ॉर्म पर जीतने वाली bets लगा रहा था, जहाँ दूसरी तरफ़ retail counterparties थे जिन्हें यह तक नहीं पता था कि वे kill chain के ख़िलाफ़ ट्रेड कर रहे हैं
      • प्लेटफ़ॉर्म ने उस flow के हर डॉलर पर फ़ीस ली
      • जिस संघीय नियामक ने इसे derivatives exchange कहने पर सहमति दी, उसने अब तक उस contract वर्ग को निलंबित नहीं किया है — अभियोग लंबित है, लेकिन उत्पाद अब भी listed है

  • Hedging बचाव की विफलता और CFTC

    • hedging वाला बचाव सबसे सरल स्तर पर विफल हो जाता है
      • ऐसा कोई household business नहीं है जिसकी cash flow इस बात से जुड़ी हो कि क्या अमेरिका किसी अन्यायपूर्ण युद्ध में किसी विदेशी नेता की गैर-न्यायिक हत्या करता है
      • कोई भी अपनी retirement portfolio को इस बात से hedge नहीं करता कि Taylor Swift की शादी की centerpiece सफ़ेद होगी या cream रंग की
    • हाल की Senate hearing में उद्योग पक्ष के गवाह यह नहीं समझा सके कि baseball pitcher ball/strike फेंकेगा या नहीं, इस तरह के event contracts का कोई सुसंगत hedging use case क्या है
    • hedging की दलील इस उत्पाद को राज्य gaming regulators की जगह CFTC के derivatives jurisdiction में रखने के लिए गढ़ा गया अंजीर का पत्ता है
    • CFTC के पास gaming के बराबर आने वाले event contracts पर रोक का वैधानिक प्रावधान होने के बावजूद वह उसे लागू नहीं करती
      • इसके बजाय उसने ख़ुद को उद्योग के cheerleader की तरह स्थापित कर लिया है — NHL और pro hockey integrity पर MOU किया है, और दूसरी sports leagues के साथ ऐसे ही समझौतों का सार्वजनिक उल्लेख भी किया है
    • इसी बीच संस्था भीतर से खोखली हो रही है
      • सार्वजनिक गवाही और रिपोर्टिंग के मुताबिक CFTC का स्टाफ़ 2024 के बाद से लगभग एक-चौथाई घटा है (700 से अधिक → 2026 की शुरुआत में लगभग 535), और enforcement division 140 से घटकर लगभग 105 रह गया है
      • यह वही संस्था है जिसकी निगरानी वाले OTC derivatives market का notional outstanding BIS ने 2025 के मध्य तक 846 ट्रिलियन डॉलर आँका था, और यही परत अमेरिकी नागरिकों के खाद्य, ईंधन और बिजली के दामों का price discovery तय करती है
      • यह 2000 के दशक की SEC की सबसे बुरी विफलताओं के बराबर की संस्थागत लापरवाही है

  • हितों का टकराव और विधायी प्रयास

    • Donald Trump Jr. Polymarket की advisory board में हैं, और उनके venture fund 1789 Capital के पास प्लेटफ़ॉर्म में एक non-public equity stake है
      • राष्ट्रपति का बेटा ऐसी कंपनी का लाभकारी मालिक है, जिसके ग्राहकों में वे तैनात सैनिक शामिल हैं जो राष्ट्रपति के सैन्य अभियानों के समय पर bets लगाते हैं
    • Senators Merkley और Klobuchar ने End Prediction Market Corruption Act पेश किया — राष्ट्रपति, उपराष्ट्रपति और सांसदों के ट्रेड पर रोक तथा उनके निकट परिवार के ट्रेड का अनिवार्य खुलासा
    • House Oversight Committee के चेयर Comer ने जाँच शुरू की — दोनों प्रयास अब तक committee से पारित नहीं हुए हैं
    • जो रेखा खींची जानी चाहिए: परिष्कृत संस्थान ऐसे उत्पाद पहले से ही आपस में ट्रेड करते हैं, और हानि वहाँ नहीं बसती
      • हानि retail उत्पाद में है, और retail को इनमें से किसी में भी पैर रखने की कोई वजह नहीं है
      • sports, elections, और military operations पर betting जुआ है, और इसे राज्य gaming authorities को regulate करना चाहिए जिन्होंने उपभोक्ता सुरक्षा में एक सदी की विशेषज्ञता बनाई है
      • CFTC को अपनी मूल भूमिका में लौटना चाहिए: institutional investors के लिए वास्तविक physical commodity markets से जुड़े असली derivatives को regulate करना

Stablecoin और outsourced dollarization

  • 2026 की crypto दुनिया का दूसरा मोर्चा, पिछले साल पारित GENIUS Act के जरिए डॉलर-नामित stablecoin को वैश्विक मौद्रिक व्यवस्था में आधिकारिक रूप से शामिल करना है
    • shadow Eurodollar व्यवस्था अब shadow नहीं रही, बल्कि उसे federal मान्यता मिल गई
    • प्रशासन, issuing private कंपनियों के लिए settlement accounts तक पहुंच बढ़ाने के लिए Fed पर दबाव डालता है
    • मौद्रिक नीति का एक हिस्सा, कुछ चुनिंदा कंपनियों को निजीकरण और outsourcing के रूप में सौंप दिया जाता है, जिन्हें regulatory grey zone में काम करने की इच्छा के आधार पर चुना गया है
  • उद्योग की अपील सहानुभूति जगाने वाले चेहरों पर टिकी है
    • Lagos, Buenos Aires, और Istanbul के कामगारों की कहानियां, जो स्थानीय मुद्रा के अवमूल्यन के बीच डॉलर-नामित stablecoin में बचत करते हैं
  • लेकिन यह तथ्यात्मक रूप से गलत है — वह डॉलर में बचत नहीं कर रही, बल्कि एक offshore issuer पर दावा-सदृश अधिकार में बचत कर रही है, जिसकी reserve composition और audit history किसी भी घरेलू regulator के लिए अस्वीकार्य होती
    • असली counterfactual वह अनौपचारिक dollar economy है जो आधी सदी से हर weak-currency देश में मौजूद रही है — बाजारों में चलने वाले physical USD, भरोसे पर निपटने वाले hawala network, diaspora रिश्तेदारों के जरिए correspondent bank डॉलर deposits, और Western Union जैसी dollar-denominated remittances
    • stablecoin ने डॉलर तक पहुंच का आविष्कार नहीं किया; उसने सिर्फ मौजूदा रास्तों में एक opaque counterparty घुसा दी और उसके विकल्प को खुद डॉलर की तरह market किया
    • stablecoin और डॉलर के बीच यह भ्रम, उद्योग की सबसे सफल marketing है और policy debate की गलत रूपरेखा की बुनियाद भी

  • composition fallacy और monetary externalities

    • इस substitution के सामूहिक परिणाम, अलग-अलग मामलों की तुलना में कहीं अधिक भारी पड़ते हैं — यह monetary geography पर प्रक्षेपित composition fallacy है और ग्रह-स्तर की Pigouvian externality भी
    • जो बात किसी व्यक्तिगत Nigerian saver के लिए तर्कसंगत है, वही Nigeria के लिए क्षरणकारी है
      • जब Fed अमेरिकी घरेलू परिस्थितियों को संभालने के लिए ब्याज दरें बदलता है, तो उसका असर उन देशों के लोगों के savings accounts तक पहुंचता है जिन्हें शायद बिल्कुल उलटी नीति की ज़रूरत हो
      • स्थानीय central bank अपने tools खो देता है, स्थानीय सरकार shocks का जवाब देने की क्षमता खो देती है, और स्थानीय economy उन संस्थागत फैसलों की procyclical amplifier बन जाती है जिन्हें उसके कल्याण की परवाह करने का कोई दायित्व नहीं
    • इसका mechanism है outsourced dollarization — जो बिना किसी treaty के, बिना प्रभावित sovereigns की सहमति के, एक-एक wallet के जरिए लागू होती है; ज़बरदस्ती से नहीं, बल्कि विकल्पों के धीमे क्षरण से

  • अमेरिका की ओर लौटती asymmetry

    • सबसे बड़े stablecoin के reserves मुख्यतः US Treasuries (T-bill) से बने हैं
      • जैसे-जैसे issuance सैकड़ों अरब डॉलर तक बढ़ता है, ये private कंपनियां संरचनात्मक रूप से महत्वपूर्ण अमेरिकी सरकारी debt holders बन जाती हैं
      • हाल के disclosure standards के आधार पर, दो सबसे बड़े issuers की संयुक्त Treasury holdings, शीर्ष कुछ देशों को छोड़कर अधिकांश देशों की holdings से अधिक है
    • किसी बड़े stablecoin redemption event से उन Treasuries की forced selling हो सकती है — यानी अमेरिकी वित्तीय व्यवस्था, दो private कंपनियों के operational risk के प्रति exposed हो जाती है, जिनका internal risk management opaque है और whose executives reserve disclosure को गंभीरता से नहीं लेते
      • efficiency की भाषा में पैक किया गया financial contagion transmission का नया mechanism

  • contagion mechanism का precedent

    • मार्च 2023 में अमेरिका-आधारित सबसे बड़े stablecoin USDC ने डॉलर peg तोड़ दिया और 87 cents तक गिर गया
      • Silicon Valley Bank के पतन ने Circle के uninsured reserves concentration को उजागर किया
      • Treasury और FDIC ने SVB deposits की पूरी गारंटी के लिए systemic risk exception लागू किया, जिसके बाद peg बहाल हुआ — operational reality में यह nominally uninsured private stablecoin के लिए federal bailout था
    • यह precedent policy record में दर्ज हो गया — समान पैमाने के issuers अब जानते हैं कि redemption pressure के समय systemic risk exception उपलब्ध हो सकता है, और भविष्य के Treasury secretary भी जानते हैं कि किसी बड़े stablecoin के अव्यवस्थित collapse की कीमत क्या होगी
      • stablecoin के लिए federal backstop व्यावहारिक रूप से पहले ही चालू है

  • OCC द्वारा banking boundary का विस्तार

    • GENIUS Act के बाद के एक साल में OCC ने इन्हीं कंपनियों के लिए औपचारिक banking boundary का विस्तार किया
      • प्रमुख अमेरिकी crypto exchanges, custodians, और stablecoin issuers की operating entities को national trust charter दिया गया या conditional approval मिली
      • जनवरी 2026 में World Liberty Financial ने charter application दाखिल की
      • मई 2026 में एक executive order ने OCC को crypto firms के charters जारी करने में तेजी लाने और Fed को uninsured institutions के settlement account access की पुनर्समीक्षा करने का निर्देश दिया; Fed ने एक दिन बाद उसी दिशा के अनुरूप औपचारिक proposal जारी किया
    • हर कदम crypto issuers को federal banking charter machinery के भीतर, यानी SVB प्रकरण से सक्रिय हुए implicit federal backstop के और गहराई तक खींचता है
      • यह कानूनी सिद्धांत कि redeemable par-value claims जारी करना trust activity है, स्पष्ट रूप से टिकता नहीं

  • ईमानदार policy stance

    • stablecoin issuance ऐसा business model नहीं है जिसे federal government अलग category के रूप में authorize करे
      • Treasuries और short-term credit portfolio पर redeemable par-value claims, सार में या तो bank deposits हैं या MMF
      • ये दोनों boundaries कठिन अनुभव से बनी हैं — banking framework लगभग एक सदी में, और MMF framework 2008 के संकट और मार्च 2020 की cash dash के बाद
    • जब पहले से परखे हुए दो regimes मौजूद हैं, तब उसी product के लिए तीसरा, और कमजोर regime गढ़ने का कोई कारण नहीं
      • जो कंपनियां payment-rail money जारी करना चाहती हैं, उन्हें national bank charter के लिए आवेदन करना चाहिए और capital, liquidity, supervision, तथा consumer protection obligations स्वीकार करने चाहिए
      • जो business model सामान्य supervision नहीं झेल सकता, उसे going concern के रूप में अनुमति नहीं मिलनी चाहिए; उचित जवाब regulatory accommodation नहीं, बल्कि orderly liquidation है
    • financial inclusion के नाम पर पेश की गई household demand वास्तविक है और वह एक वास्तविक public solution की हकदार है — speculative transaction rails की marketing उसका विकल्प नहीं है

संप्रभुता का प्रश्न

  • अंतरराष्ट्रीय policy literature, घरेलू बहस के विपरीत, काफी स्पष्ट है
    • IMF staff papers डॉलर stablecoin के प्रसार को weak local-currency देशों में monetary substitution के vector और household savings की cryptoization को तेज करने वाले कारक के रूप में चिन्हित करते हैं; दिसंबर 2025 के departmental paper ने इस structural argument को विस्तार से रखा
    • BIS ने ट्रैक किया है कि stablecoin flows safe-asset prices को कैसे प्रभावित करते हैं, और stablecoin runs के analysis तथा 2025 की annual economic report और emerging-market cryptoasset risk studies में यह निष्कर्ष निकाला कि scale से पैदा होने वाली financial-stability externalities को मौजूदा prudential framework अपर्याप्त रूप से संभालता है
    • दोनों संस्थानों का काम सार्वजनिक है, फिर भी GENIUS व्यवस्था के लिए जिम्मेदार अमेरिकी policy community ने इसे गंभीरता से नहीं लिया
  • अमेरिका के बाहर की दो प्रमुख monetary authorities अलग संस्थागत भाषाओं में भी संगत निष्कर्ष पर पहुंचती हैं
    • ECB digital euro को स्पष्ट sovereign response के रूप में परिभाषित करता है, और member-state retail payments में डॉलर stablecoin के प्रसार को ऐसा strategic risk बताता है जो public alternative को न्यायोचित ठहराता है
    • PBoC digital yuan program के जरिए उसी diagnosis पर पहुंचता है; उसके governor ने stablecoin को वैश्विक वित्तीय व्यवस्था की vulnerability का स्रोत और छोटे jurisdictions की monetary sovereignty के लिए खतरा बताया
    • दोनों, GENIUS Act द्वारा मान्यता प्राप्त चीज़ को नागरिकों की सहमति के बिना अमेरिकी मौद्रिक projection का vector मानते हैं

  • Treasury market की तुलना — मार्च 2020 का MMF panic

    • stablecoin run का Treasury market पर असर समझने के लिए बेहतर तुलना foreign governments की bond selling नहीं, बल्कि मार्च 2020 का MMF panic है
      • MMF मांग पर 1 डॉलर देने का वादा करते हैं, इसलिए जब सभी ने एक साथ cash चाहा, तो उन्हें short-term Treasuries को fire-sale में बेचना पड़ा, और गिरावट रोकने के लिए Fed को दखल देना पड़ा
    • दो सबसे बड़े stablecoin issuers, short-term Treasuries के ऐसे ढेर पर बैठे हैं जिनका पैमाना उस MMF book के बराबर है जिसने वह rush पैदा किया था
      • opaque private कंपनियां, जिनकी revenue crypto trading volume पर निर्भर है जो एक हफ्ते में ढह सकती है
      • अगर उनमें से किसी एक पर redemption run आता है, तो उसे वह ढेर fire-sale में बेचना होगा, जबकि studies बार-बार दिखाती हैं कि market की absorption capacity लगातार घट रही है
    • मार्च 2023 की bank failures और late 2024 के hedge-fund basis-trade buildup ने दिखाया कि यह सीमा वास्तव में काम करती है, और सरकार की अपनी Treasury market resilience reports भी इसी निष्कर्ष पर पहुंचती हैं
      • यदि इस पैमाने का forced seller बाजार में उतार दिया जाए, तो crypto panic के Treasury market crisis में बदलने का एक नया रास्ता खुलता है — ऐसा रास्ता जिसे किसी ने stress-test नहीं किया और जिसे कोई rulebook समेट नहीं सकती

राजनीतिक अर्थव्यवस्था

  • ऊपर बताई गई किसी भी चीज़ के न सुधरने की वजह राजनीतिक है
    • क्रिप्टो उद्योग ने एक दशक में आधुनिक अमेरिकी राजनीति में सबसे प्रभावी single-issue lobbying machine खड़ी कर ली है; इसकी फंडिंग पारंपरिक दिग्गजों के बराबर है, लेकिन लक्ष्य कहीं अधिक केंद्रित हैं
  • राजनीतिक हथियार है Fairshake super PAC नेटवर्क और उसकी सहयोगी इकाइयाँ
    • Fairshake और उसके सहयोगियों ने 2024 cycle में 260 million dollar से अधिक जुटाए, और लगभग 133 million dollar House और Senate उम्मीदवारों पर बाहरी खर्च के रूप में लगाए
    • मार्च 2024 की California Senate primary में उद्योग की आलोचक Representative Katie Porter पर हमला करने के लिए 10 million dollar से अधिक खर्च किए गए, और Porter तीसरे स्थान पर रहीं
    • पूरे House में उन्होंने digital asset regulation का विरोध करने वाले मौजूदा सांसदों को निशाना बनाया और उद्योग-समर्थक challengers को उभारा, जबकि विज्ञापनों में खुद क्रिप्टो का शायद ही ज़िक्र था — यह रणनीति इस सोच पर आधारित थी कि मुद्दे को सार्वजनिक रूप से उभारने से अधिक महत्वपूर्ण कांग्रेस की संरचना है
    • रणनीति काम कर गई, और उसके बाद GENIUS Act तथा उद्योग-समर्थक market structure framework आए

  • TRUMP टोकन

    • इस परिणामी व्यवस्था के शीर्ष पर राष्ट्रपति का अपना क्रिप्टो कारोबार है
      • 2025 में शपथग्रहण से कुछ दिन पहले लॉन्च किया गया उसी नाम का TRUMP टोकन The Family प्लेटफ़ॉर्म पर World Liberty Financial stablecoin और governance token के साथ ट्रेड होता है
      • यह आधुनिक अमेरिकी इतिहास का सबसे साफ़ उदाहरण है, जहाँ एक मौजूदा राष्ट्रपति ने अपने पद का monetization ऐसे साधन से किया जिसे दुनिया का कोई भी wallet होल्ड कर सकता है
    • तीन बातें प्रमाणित हो चुकी हैं
      • पहली, टोकन को एक स्पष्ट access mechanism के इर्द-गिर्द संरचित किया गया था — मई 2025 में सबसे बड़े holders को Virginia golf club में राष्ट्रपति के साथ निजी डिनर के लिए बुलाया गया, और शीर्ष holders को अलग VIP reception में; leaderboard प्रोजेक्ट वेबसाइट पर real time में पोस्ट किया गया था। price chart और राष्ट्रपति के नज़दीक बैठने की व्यवस्था एक ही chart बन गए
      • दूसरी, खरीदारों का झुकाव भारी रूप से offshore की ओर था — Bloomberg analysis के अनुसार डिनर cutoff के समय शीर्ष 25 wallets में से 6 को छोड़कर बाकी सभी ऐसे offshore exchanges इस्तेमाल कर रहे थे जो अमेरिकी ग्राहकों के लिए उपलब्ध नहीं थे; यह सबसे मज़बूत संकेत है कि marginal buyer विदेशी था। WSJ की रिपोर्ट में Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan समर्थित Abu Dhabi vehicle द्वारा World Liberty Financial में 49% हिस्सेदारी के लिए 500 million dollar निवेश, और अलग 2 billion dollar के Abu Dhabi sovereign wealth fund के Binance निवेश का निपटान World Liberty के USD1 stablecoin में होने का रिकॉर्ड है
      • तीसरी, पैमाना अब अस्पष्ट नहीं रहा — 2025 के अंत में House Judiciary के Democratic staff report ने दर्ज किया कि Trump परिवार की crypto holdings 11 billion dollar से अधिक के शिखर तक पहुँचीं, और केवल 2025 की पहली छमाही में ही परिवार तथा प्रमुख insiders की crypto-attributable income 800 million dollar से ऊपर थी
    • TRUMP coin ने प्रभाव खरीदने की उन सभी पुरानी तकनीकों में ज़रूरी बिचौलियों को हटा दिया — न shell company, न consulting contract, न offshore real estate deal। price chart ही real-time influence-buying market बन गया

  • आत्म-मजबूत करने वाला लूप

    • यह pipeline दोनों दिशाओं में काम करती है
      • उद्योग retail participants से संपत्ति खींचता है
      • निकाली गई संपत्ति का एक हिस्सा Fairshake और उसके सहयोगियों के ज़रिए campaign finance में बदला जाता है
      • वही चंदा ऐसा regulatory environment खरीदता है जो इस extraction को जारी रहने देता है
    • Overton window को इतना दूर खींच दिया गया है कि किसी विदेशी नेता की मौत पर सट्टा लगाना अवैध होना चाहिए — यह बुनियादी प्रस्ताव भी Senate committee के भीतर fringe position जैसा लगता है
      • इस लूप में कोई internal correction mechanism नहीं है, और सुधार सिर्फ़ बाहर से आ सकता है — ऐसे सांसदों के कानून के ज़रिए जिन्हें crypto funding की ज़रूरत न हो, और ऐसे regulators के ज़रिए जिन्हें hollow out न किया गया हो
      • वह रास्ता संकरा है, और हर cycle के साथ और संकरा होता जा रहा है

डेमोक्रेटिक पार्टी के लिए क्रिप्टो नीति

  • शर्त: लेखक एक सॉफ्टवेयर इंजीनियर के रूप में एक नागरिक की निजी राय दे रहा है, और यह एक टार्गेट मैप है जो दिखाता है कि कौन-से उत्पाद वास्तव में निगरानी झेल नहीं सकते और कौन-से बिजनेस मॉडल केवल लागू न किए गए नियमों की दरारों में ही मौजूद हैं
  • सभी बिंदु वही हैं जिनमें सरकार के पास पहले से मौजूद अधिकारों का उपयोग उस उद्योग पर किया जाए जो उन जगहों में बढ़ा जहाँ उन अधिकारों का इस्तेमाल नहीं हुआ — कुछ नया नहीं, और सब कुछ अनदेखा किया जा रहा है

  • CFTC की anti-gaming powers का इस्तेमाल

    • कानून पहले से CFTC को gaming के दायरे में आने वाले event contracts को खारिज करने की अनुमति देता है, लेकिन एजेंसी ने इसका उपयोग न करने का विकल्प चुना
      • जहाँ hedging खत्म होती है वहाँ रेखा खींची जाए — जैसे Fed rate hike होगा या नहीं, या कोई data release घोषित आंकड़े से ऊपर जाएगा या नहीं, ऐसे आर्थिक परिणामों पर सीमित contracts असली hedge के रूप में बने रह सकते हैं
      • sports, elections, reality show finals, और military operation timing जैसे मामलों में दूसरे सवाल को झेल सकने वाली कोई hedging story नहीं है, इसलिए इन्हें state gaming regulation को सौंपा जाए
    • NHL के साथ MOU समाप्त किया जाए, और sports leagues व entertainment के साथ आगे ऐसे किसी समझौते पर रोक लगे
      • यह press release से नहीं होगा; gaming की परिभाषा पर वास्तविक rulemaking और platforms के खिलाफ मुकदमे जरूरी हैं

  • GENIUS Act रद्द

    • खत्म किए जाने वाले तीन हिस्से — GENIUS द्वारा बनाया गया हल्का federal license, bottom तक गिरने वाली प्रतिस्पर्धा को बढ़ाने वाला state-by-state charter option, और non-bank issuers को central bank balance sheet तक access देने की प्रशासनिक कोशिश (settlement/master accounts)
    • stablecoin दरअसल दूसरे नाम का bank deposit या MMF है — इसके लिए पहले से दो परखे हुए rulebooks मौजूद हैं, इसलिए तीसरे और उससे भी कमजोर ढांचे की जरूरत नहीं
      • जो कंपनियाँ payment money जारी करना चाहती हैं, उन्हें bank charter लेना चाहिए और capital, liquidity, supervision, deposit insurance, और consumer protection की जिम्मेदारी उठानी चाहिए
      • 18–24 महीने की wind-down अवधि मौजूदा खिलाड़ियों को charter हासिल करने या अमेरिकी डॉलर सिस्टम से बाहर जाने का समय देगी
    • बिना account वाले ग्राहकों की मांग का असली public solution — postal banking, और ऐसा subsidy मॉडल जिसमें सरकार operating cost उठाए और banks को low-income लोगों के लिए free accounts देना अनिवार्य करे

  • OCC trust charter रद्द

    • मौजूदा Comptroller इस कल्पना के आधार पर बड़े crypto exchanges, custodians, और issuers को national trust charters दे रहा है कि stablecoin issuance और custody "trust" activity है, जबकि यह trust नहीं है
    • अगला Comptroller इस सिद्धांत के तहत दिए गए सभी charters रद्द कर सकता है, और इसे सिर्फ इतना बता सकता है कि मौजूदा OCC ने कानून को उसकी सीमा से आगे खींचा था
      • यह ऐसी एक कलम से किया जाने वाला कदम है जो अगला प्रशासन पहले ही दिन उठा सकता है, बिना Congress या किसी replacement legislation के

  • regulatory capacity बहाल करना और CFTC को उसके मूल मिशन पर लौटाना

    • Congress को SEC और CFTC की staffing को 2024-पूर्व स्तर पर बहाल करना चाहिए और मौजूदा आकार के crypto market की निगरानी के लिए पर्याप्त संसाधन देने चाहिए
      • CFTC का मुख्य काम सैकड़ों trillion dollar के OTC derivatives market की निगरानी है — वही जगह जहाँ food, energy, और interest rates में असली price discovery होती है
      • enforcement staff और budget को event contract novelty के पीछे भागने से हटाकर उन markets की तरफ लगाया जाए जिन पर households निर्भर करते हैं
      • खोखली की गई एजेंसी, capture की गई एजेंसी होती है, और regulator व industry के बीच संसाधनों का असंतुलन ऊपर बताए गए दुरुपयोगों का सबसे बड़ा सक्षमकर्ता है

  • CFPB की बहाली

    • एजेंसी में 2024-पूर्व स्तर तक फिर से भर्ती की जाए, consumer complaint portal दोबारा खोला जाए, और बड़े retail crypto onramps को mortgage servicers और payday lenders जैसी निगरानी के तहत रखा जाए
      • retail yield products की भ्रामक marketing, अमेरिकियों के लिए stablecoin में छिपी fees और redemption traps, और Celsius, Voyager, BlockFi जैसी consumer lending तबाही की जवाबदेही तय की जाए
      • retail crypto onramps consumer financial products हैं और उनका retail promotion पहले से इस एजेंसी के अधिकार क्षेत्र में आता है
      • complaint database retail नुकसान के पैमाने और स्थान का एकमात्र real-time public indicator है

  • money issuance को commerce और public office से अलग करना

    • पुराने banking-and-commerce separation को digital money तक बढ़ाया जाए — कोई भी commercial company payment money जारी न कर सके, और कोई भी मौजूदा public official tradeable tokens जारी या नियंत्रित न कर सके
      • जब money programmable और global हो, तो इसके कारण और भी मजबूत हो जाते हैं

  • TRUMP coin liquidation

    • Congress को prospective law पास करना चाहिए, जिसके तहत जो भी मौजूदा public official tradeable tokens रखता है, sponsor करता है, या royalty लेता है, उसे 90 दिनों के भीतर divest करना होगा
      • तब तक assets court-supervised escrow में जाएँ, और उन्हें structured sale के जरिए बेचा जाए ताकि वे चुपचाप रिश्तेदारों, affiliate shells, या मूल insiders को वापस न पहुँच सकें

  • crypto political funding में पारदर्शिता

    • FEC को यह अनिवार्य करना चाहिए कि crypto के जरिए donations केवल registered exchanges और custodians के माध्यम से जाएँ, जो समान आकार के transfers पर bank-जैसी KYC प्रक्रिया अपनाते हों
      • unhosted wallets, mixers, और उन सीमाओं के बाहर का पैसा अयोग्य हो और वापस किया जाए
      • drafting note: इसे ban के रूप में नहीं बल्कि disclosure rule के रूप में लिखा जाए — अदालतें कौन दान दे सकता है इस पर पाबंदी को खारिज कर सकती हैं, लेकिन किसने दान दिया इसकी disclosure rules को स्वीकार करती हैं

  • vertically integrated crypto exchanges को तोड़ना

    • हर crypto exchange conflicts of interest से भरा vertically integrated stack है
      • सामान्य exchanges में कानूनन functions अलग-अलग होते हैं — order-matching exchange, ग्राहक की ओर से काम करने वाला broker, price-quoting market maker, settlement clearinghouse, asset custodian, listed securities issuer, और books की जाँच करने वाला auditor सब अलग कंपनियाँ होती हैं
      • crypto में ऐसी कोई separation नहीं — एक ही company एक साथ exchange, broker, market maker, clearinghouse, custodian, अपनी coin issuer, और अपनी auditor बनी रहती है; insider-held tokens list करती है, अपनी books पर quote देती है, और customer assets पर बैठी रहती है
    • दो rules के साथ separation शुरू की जाए
      • कोई भी venue ऐसे tokens list न कर सके जिन्हें उसके executives, owners, या political patrons एक निश्चित सीमा से अधिक रखते हों — यह वही listing discipline है जिसे SEC ने 90 साल से stock exchanges पर चलाया है
      • उस venue का market maker भी बाकी जगहों की तरह capital, surveillance, और examiners के साथ register किया जाए

  • offshore exchanges पर OFAC sanctions machinery का उपयोग

    • ऊपर के सारे lever यह मानते हैं कि अमेरिका उन कंपनियों तक पहुँच सकता है, लेकिन सबसे बड़े venues को ठीक इसी तरह डिजाइन किया गया है कि वे पहुँच से बाहर रहें — वे license बेचने वाले jurisdictions में incorporate होते हैं और subpoena से बचने वाली shell chains के जरिए settle करते हैं
    • judgment-proof कंपनियों के खिलाफ CFTC rulemaking या OCC charter cancellation, ऐसे पते पर भेजे गए पत्र जैसे हैं जो अस्तित्व में ही नहीं है
    • federal toolbox में सामान्य प्रक्रिया से बाहर काम करने वाले विरोधियों के लिए एक authority मौजूद है — वही जिसे Treasury ने दशकों से terror financiers, cartels, और hostile regimes के खिलाफ निखारा है
      • OFAC Congress द्वारा दिए गए IEEPA emergency powers के तहत offshore exchanges और opaque issuers को SDN के रूप में नामित कर सकता है, उनके पहुँच में आने वाले हर dollar asset को freeze कर सकता है, और अमेरिकियों के लिए उनके साथ लेन-देन को federal crime बना सकता है
      • क्योंकि dollar वही rail है जिस पर ये कंपनियाँ अंततः settle करती हैं, यह दशकों तक लड़ने लायक fine नहीं बल्कि कंपनी का अंत है
    • जो offshore exchanges अमेरिकी retail को ठगते हैं, विदेशी नेताओं की मौत पर insider trading profits को साफ करते हैं, और hostile sovereign-wealth capital को मौजूदा राष्ट्रपति पर influence में बदलते हैं, वे सिर्फ नियम तोड़ने वाले regulated entities नहीं बल्कि अमेरिका और उसके नागरिकों के खिलाफ काम करने वाले hostile foreign actors हैं
    • फैसला अकेले राष्ट्रपति के अधिकार में है — IEEPA के तहत राष्ट्रीय आपातस्थिति की घोषणा (Iran, Russia, cartel programs जैसे साधनों की तरह) और designations शुरू करने का निर्देश देकर इसे पहले दिन किया जा सकता है; Congress की जरूरत नहीं
      • हालांकि अदालत में लड़ाई होगी — First Amendment, due process, और major-questions doctrine के आधार पर तीखा विवाद
      • Tornado Cash फैसले (Fifth Circuit) में कहा गया कि immutable smart contract code वह "property" नहीं है जिसे OFAC block कर सके; यह challengers के लिए precedent बनेगा, इसलिए designations को code नहीं बल्कि entities और conduct के इर्द-गिर्द बनाया जाना चाहिए
    • ईमानदार लक्ष्य: जब असली supervisory boundary उस industry पर बंद कर दी जाए जो नियम तोड़ने की बुनियाद पर खड़ी है, तो उसका अधिकांश हिस्सा बच नहीं पाएगा — और यही side effect नहीं बल्कि मुख्य उद्देश्य है
      • पिछले प्रशासन की गलती यह थी कि उसने सीमाएँ इस तरह खींचीं कि कुछ कंपनियाँ भीतर रहकर भी जीवित रह सकें

जो जल्द किया जा सकता है

  • ऊपर का पूरा एजेंडा उसे कानून बनाने के लिए राजनीतिक परिस्थितियों को पूर्वधारित करता है, लेकिन फिलहाल वे परिस्थितियाँ मौजूद नहीं हैं
    • पूरा एजेंडा अंततः एकीकृत सरकार की मांग करता है, लेकिन trifecta सबसे कम भरोसेमंद योजना-आधार है, और अधिकांश महत्वपूर्ण चीजें उसका इंतज़ार नहीं करतीं
    • केवल डेमोक्रेटिक House, केवल Senate, या किसी एक सदन की केवल एक committee से भी वे लीवर खुल जाते हैं जिन्हें मौजूदा Congress ने न छूने का फैसला किया है
  • Committee oversight सबसे कम इस्तेमाल किया गया लीवर है और सबसे जल्दी सक्रिय किया जा सकता है
    • डेमोक्रेटिक House TRUMP coin, The Family stablecoin ऑपरेशन, Binance USD1 settlement, और सार्वजनिक रूप से रिपोर्ट की गई foreign wallet buyer chain पर Financial Services·Oversight·Judiciary का jurisdiction फिर से हासिल करता है
    • subpoena उन रिकॉर्ड्स को मजबूर करेंगे जिन्हें मौजूदा बहुमत ने नहीं मांगा, और गवाही परिवार तथा counterparties को beneficial ownership, access के बदले भुगतान, और foreign-source funds पर शपथ के तहत खड़ा करेगी
    • 2027~2028 में जमा हुआ investigative record भविष्य के प्रशासन द्वारा ऊपर खींचे जाने वाले दस्तावेज़ी आधार बन जाता है
  • Appropriations केवल House के साथ भी खास एजेंसी कार्रवाइयों पर वास्तविक लीवर है
    • CFTC की event contract platforms की स्वीकार्यता के लिए funding रोकना, SEC budget को रुके हुए crypto मामलों को फिर से शुरू करने की शर्त से जोड़ना, और ऐसे riders जो Treasury को GENIUS Act के सबसे खराब हिस्सों के implementation पर खर्च करने से रोकें, bill-drafting चरण से ही उपलब्ध हैं
  • Senate confirmation नए legislation के बिना नियुक्तियों पर अंकुश लगाने का एकमात्र साधन है
    • डेमोक्रेटिक Senate, या committee में केवल ऐसा minority bloc जो nominees को रोक सके, प्रशासन को regulatory accommodation बढ़ाने वाले लोग नहीं देगा
    • Treasury·bank regulators·SEC·CFTC की सीटें बाकी कार्यकाल के दौरान अलग-अलग समय पर बदली जाती हैं
  • कुछ मदें अगर संकीर्ण रूप से लिखी जाएँ तो मौजूदा Congress में bipartisan रूप से आगे बढ़ सकती हैं — लेकिन राष्ट्रपति को असहज करने वाली किसी भी चीज़ पर bipartisan कार्रवाई की राजनीतिक शर्तें ज़रूरत के समय बनने की संभावना कम है
    • पद पर रहते सार्वजनिक अधिकारियों द्वारा tradeable token जारी करने, sponsor करने, या royalty लेने पर रोक लगाने वाला standalone bill 70% के ऊपरी दायरे का समर्थन रखता है
    • FEC crypto donation disclosure rules भी उसी श्रेणी में हैं, जबकि exchange self-dealing conflict rules अधिक कठिन हैं
  • केवल डेमोक्रेटिक House या Senate के साथ भी अगले GENIUS-प्रकार के legislation को रोका जा सकता है
    • उद्योग 2027 के उस प्रयास की तैयारी कर रहा है जो framework को अतिरिक्त digital asset categories तक बढ़ाएगा, और एक-सदन नियंत्रण से ज़रूरी वोट रोके जा सकते हैं — सिर्फ लाइन पकड़े रखना भी अपने आप में एक वास्तविक नीतिगत जीत है

  • समेकित विधेयक और राजनीतिक वास्तविकता

    • समेकित विधेयक एक अलग मामला है — GENIUS Act की पूर्ण निरस्ती और बाकी एजेंडा एकीकृत सरकार मांगते हैं, लेकिन कठिन हिस्सा वह डेमोक्रेटिक पार्टी है जो उसे इस्तेमाल करने लायक समय तक एकजुट बनी रहे
      • आदर्शीकृत संस्करण: 2029 trifecta, एकल crypto एजेंडा पर एकजुट पार्टी, और पहले 100 दिनों में वास्तविक राजनीतिक पूंजी खर्च करने को तैयार नेतृत्व
      • यह स्पष्ट नहीं कि वह अनुशासन जुटाया जा सकेगा, लेकिन इसे खारिज भी नहीं किया जा सकता — क्योंकि पार्टियाँ कभी-कभी दशक में एक बार एकता और नेतृत्व पा ही लेती हैं
    • राजनीतिक तर्क को जोड़ना तकनीकी तर्क से कठिन है, लेकिन सामग्री मौजूद है — हर मतदाता Mike को जानता है, जिसने दोस्त की सलाह पर अपनी जीवनभर की बचत meme coin में डाल दी और सप्ताहांत तक उसे शून्य होते देखा
      • शुरुआती Mike एक मिश्रित चरित्र है, लेकिन अब वह हर आय-वर्ग और हर क्षेत्र के अमेरिकी परिवारों में बैठा है
      • जनमत सर्वे token regulation के बारे में गलत सवाल पूछते हैं, इसलिए regulatory boundaries की बहाली का समर्थन आधार जितना दिखता है उससे व्यापक है — सही सवाल यह है कि उस उद्योग के साथ क्या किया जाए जिसने household financial system को slot machine में बदल दिया

  • निष्कर्ष

    • हर कदम उन उत्पादों पर मौजूदा regulatory principles लागू करता है जो बहुत लंबे समय से regulation से बचते रहे हैं — इन्हें कानून न बनाए जाने का कारण यह है कि crypto industry की political economy ने फिलहाल इसे राजनीतिक रूप से असंभव बना दिया है
      • उस political economy को केवल ऐसा गठबंधन खोल सकता है जो जो दिख रहा है उसे नाम दे और वह तर्क उस भाषा में बनाए जिसमें उद्योग ने 10 साल से मूल्य चुराया है — Pro-markets, Pro-democracy, Anti-corruption
    • हमें Truth Social पोस्टों के जरिए जारी होने वाली सोवियत-शैली की 5-मिनट योजना के युग में जीने की ज़रूरत नहीं है
      • डेमोक्रेट्स का जवाब साफ है — कैसीनो बंद करो, regulatory agencies को फिर से स्टाफ दो, TRUMP coin को liquidate करो, और market तथा gambling में फर्क करो
      • अब Bad Place में रहने की ज़रूरत नहीं है

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1 टिप्पणियां

 
GN⁺ 4 시간 전
Hacker News की राय

  • मैं कई सालों तक क्रिप्टोकरेंसी में गहराई से डूबा रहा, stablecoin का बड़ा समर्थक था, और तकनीक खुद अब भी दिलचस्प लगती है
    लेकिन तकनीक के बाहर सब कुछ कचरे, धोखाधड़ी और जुए से भरा है, और अब मुझे लगता है कि “शुद्ध” decentralization न तो व्यावहारिक है और न ही सुविधाजनक
    इसका एकमात्र समझ में आने वाला उपयोग यह है कि विकासशील देशों के लोगों को ऐसी स्थिर मुद्रा तक पहुंच मिले जिसे वे वास्तव में रख सकें, ट्रेड कर सकें और निवेश कर सकें, यानी USDT या USDC
    EU/US नागरिकों के नज़रिए से fiat currency की जगह stablecoin रखने की कोई वजह नहीं है, और हर मायने में यह ज्यादा जोखिमभरा है, जबकि वे पहले से ही अपनी पसंद के निवेश साधनों तक पहुंच रखते हैं
    यह बात सचमुच आकर्षक है कि यह तकनीक उन लोगों को ताकत दे सकती है जिन्हें वित्तीय साधनों तक पहुंच नहीं है, लेकिन इसकी कीमत यह भी है कि दुनिया भर के लाखों लोग ऐसे पैसों से जुआ खेलते हैं जिन्हें उन्हें खोना नहीं चाहिए, और यह मानते हैं कि वे अमीर बनने वाला निवेश कर रहे हैं

    • शुरुआत में मुझे यह दिलचस्प लगा था कि दुर्लभता-आधारित अर्थव्यवस्था हमें असफल बना रही है, और क्रिप्टोकरेंसी हमें कोई विकल्प तलाशने का तरीका देती है
      लेकिन अब तक जो लगभग सब कुछ बनाया गया है, वह क्रिप्टो के बाहर पहले से मौजूद किसी दुर्लभता-आधारित चीज़ की नकल जैसा है
      उसके बाद मैंने यह निष्कर्ष निकाला कि fiat currency से क्रिप्टो खरीदने का तरीका बेकार है
      ऐसी संरचना पुराने और नए तरीके के बीच बहुत अधिक निरंतरता छोड़ देती है, जिससे जो लोग पहले ही अनुचित रूप से अमीर बन चुके हैं, वे नए सिस्टम में जाकर भी वैसे ही अनुचित रूप से अमीर बने रह सकते हैं
      जरूरत विच्छेद की है। ऐसा सिस्टम जो पैसे नहीं, भागीदारी मांगे, और मौजूदा पैसे की कीमत को मान्यता न दे, लेकिन आज की क्रिप्टोकरेंसी ऐसी नहीं है
    • मैं 2017 में “पैसा एक तकनीक है” जैसे वाक्य से प्रभावित होकर क्रिप्टो में आया था, और वह विचार आकर्षक लगा था
      लेकिन कुछ साल बाद साफ हो गया कि पैसा इस अर्थ में तकनीक हो सकता है कि वह एक औजार है, मगर उससे भी ज्यादा महत्वपूर्ण बात यह है कि वह संस्कृति है
    • मैं एक कम विकसित देश में रहता हूँ, इसलिए यह वास्तव में उपयोगी है, लेकिन बड़े स्तर पर मेरी राय ऊपर जैसी ही है
      कुछ ऐसे क्षेत्रों को छोड़कर जहां तकनीकी नेतृत्व मजबूत है, घटिया कारोबारी लोगों ने इस तकनीक को खराब कर दिया और पूरे उद्योग की प्रतिष्ठा को बहुत ज्यादा नुकसान पहुँचाया
      यही लोग LLM/AI तकनीक के साथ भी वही कर रहे हैं
    • stablecoin के नज़रिए से USDC या USDT रखना लगभग ऐसा ही है जैसे आपके पास एक bank account हो जो व्यक्तिगत गोपनीयता को काफी हद तक अनुमति देता हो
      इसमें नाम, पता, फोन नंबर वगैरह की जरूरत नहीं होती, और यह एक ही jurisdiction से परे देशों और महाद्वीपों में फैले infrastructure पर चलता है
      इसका मतलब है कि जहाँ इंटरनेट हो और कोई लेनदेन करने वाला व्यक्ति हो, वहाँ इसे इस्तेमाल किया जा सकता है
      सरकारें फंड को बंधक बनाकर लोगों को सीमाओं के भीतर बाँध नहीं सकतीं, और न ही राजनीतिक नेता और ताकतवर लोग उस नियंत्रण का इस्तेमाल सार्वजनिक विरोध या नागरिक अवज्ञा को दबाने के लिए कर सकते हैं
      “हर मायने में ज्यादा जोखिमभरा” वाली बात सिर्फ आपके लिए सही हो सकती है, सबके लिए नहीं
    • अगर विकासशील देशों के लोग विदेशी मुद्रा रख नहीं सकते, तो आमतौर पर यह सरकार का जानबूझकर लिया गया फैसला होता है
      इस स्थिति में कई समस्याएँ पैदा होती हैं, और stablecoin रखना खुद अवैध भी हो सकता है
      इसके अलावा stablecoin खरीदने के लिए आपको कोई ऐसा व्यक्ति भी चाहिए जो उसे स्थानीय मुद्रा में बेच रहा हो, इसलिए व्यावहारिक कठिनाइयाँ भी बहुत हैं

  • दोनों बातें एक साथ सच हो सकती हैं। Bitcoin ने पहली बार digital scarcity बनाई, और यह एक बहुत बड़ी और ऐतिहासिक उपलब्धि थी, जिसके दीर्घकालिक प्रभाव अभी भी सामने आ रहे हैं
    दूसरी ओर, पिछले 15 वर्षों में आई लगभग हर “क्रिप्टोकरेंसी” या Bitcoin 2.0 जैसी संरचना धोखे के करीब रही है
    तरीका यह रहा है कि टेक संस्थापक हवा में से token बना देते हैं, फिर दूसरों को समझाते हैं कि उसे पैसे की तरह माना जाए, और इस तरह fiat currency के हिसाब से भारी exit हासिल कर लेते हैं
    stablecoin लगभग अकेला उल्लेखनीय क्रिप्टो नवाचार है जिसने product-market fit हासिल किया है
    पहले और बाद वाले को गड्डमड्ड नहीं करना चाहिए

    • मुझे यह भी लगता है कि मुनाफे के लिए कृत्रिम दुर्लभता बनाने का मूल विचार ही धोखाधड़ी जैसी प्रवृत्ति से अलग करना कठिन है
      De Beers याद आता है
    • “digital scarcity बनाना”, इसे अच्छी बात मानना चाहिए क्या?
    • आप Ethereum को छोड़ रहे हैं। Ethereum वास्तव में “क्रिप्टो उद्योग” का मुख्य de facto standard और इंजन है, और Bitcoin, XRP, Solana को छोड़कर कई chains असल में EVM-आधारित हैं
      Ethereum Foundation के आसपास के लोग दिलचस्प समस्याएँ हल कर रहे हैं, लेकिन HN पर इस पर लगभग बात नहीं होती
      उदाहरण के लिए, मेरा मानना है कि यह zero-knowledge proofs के उपयोग में अग्रिम पंक्ति में है
      https://ethereum-magicians.org/ देखें
      यह साफ तौर पर सच नहीं है कि Ethereum Foundation और व्यापक प्रोजेक्ट सिर्फ ETH price pump करने के लिए समर्पित हैं, और वे सबसे बड़े holders से भी दूर हैं
      बल्कि, क्रिप्टो से वास्तविक revenue न निकलना इस प्रोजेक्ट पर होने वाली मुख्य आलोचनाओं में से एक है
    • “digital scarcity बनाई, यह एक बहुत बड़ी और ऐतिहासिक उपलब्धि थी” — क्या उपलब्धि का मतलब कुछ बड़ा और अच्छा होना है?
    • मुझे समझ नहीं आता कि वास्तव में कोई कठिन काम भी नहीं, ऐसी कृत्रिम digital scarcity बनाना उपलब्धि क्यों माना जाए
      दुर्लभता कोई सद्गुण नहीं है

  • क्रिप्टोकरेंसी सच में दो धार वाली तलवार है। एक तरफ यह Western Union या PayPal जैसे मुनाफ़ाखोर बिचौलियों को बायपास करके धन का मूल्य ट्रांसफ़र करने देती है, और भ्रष्ट सरकारी संस्थाओं के लिए संपत्ति ज़ब्त करना या उसकी कीमत घटाना मुश्किल बनाती है
    बेशक, बुरी नीयत वाले लोग भी इसी तरह धोखाधड़ी-रोधी, चोरी कम करने जैसी ज़िम्मेदारी निभाने वाली केंद्रीकृत प्रणालियों को बायपास कर सकते हैं
    लेकिन मैं इतना जानता हूँ कि मेरे कुछ दोस्त अपने देश से remote काम सिर्फ़ क्रिप्टोकरेंसी की वजह से ही कर पाते हैं
    यही एकमात्र तरीका है जिससे वे फीस में 30–40% गंवाए बिना भुगतान पा सकते हैं, और उन्हें अपनी कमाई ऐसी मुद्रा में रखने की भी ज़रूरत नहीं पड़ती जो एक रात में अपनी ज़्यादातर कीमत खो दे
    वे सचमुच उत्पादक software engineering का काम करते हैं, और इतना कमाते हैं कि न सिर्फ़ ख़ुद बल्कि अपने आसपास के लोगों का भी सहारा बन सकें, जिससे उनकी रहने की जगह थोड़ी ही सही, बेहतर होती है

    • यह Western Union या PayPal जैसे मुनाफ़े के लिए काम करने वाले कारोबारियों को हटाना नहीं है, बल्कि उन्हें क्रिप्टो इकोसिस्टम के दूसरे बिचौलियों से बदलना भर है
      और वे बिचौलिए, मसलन Wise की तुलना में, कहीं ज़्यादा फीस लेते हैं
    • अगर वे किसी भी रूप में Bitcoin को, Lightning सहित, सपोर्ट करते हैं, तो ऊर्जा खपत की वजह से वे अपने रहने की जगह और पूरी धरती—दोनों को थोड़ा और बदतर भी बना रहे हैं
      लेकिन मेरी जिज्ञासा यह है कि वे क्रिप्टोकरेंसी को स्थानीय fiat currency में कैसे बदलते हैं?
    • पता नहीं, लेकिन कुछ गड़बड़ लगती है। फीस में 30% खो देते हैं?
      क्या कहीं डॉलर-लिंक्ड अकाउंट नहीं खोला जा सकता?
      “ऐसी मुद्रा में रखना जो एक रात में अपनी ज़्यादातर कीमत खो दे” — मैं क्रिप्टोकरेंसी को भी उसी श्रेणी में रखूँगा
      stablecoin हो या न हो, बात वही है
    • क्रिप्टोकरेंसी मुद्रा के रूप में पूरी तरह विफल रही है। उस लिहाज़ से यह 10 साल से भी ज़्यादा समय से मरी हुई है
      अगर BTC या ETH सचमुच मुद्रा होती, तो लगभग सभी अर्थशास्त्रियों की शुरुआती भविष्यवाणी के मुताबिक इसे deflationary spiral में मर चुकी मुद्रा माना गया होता
      निवेश से अमीर बने लोग हैं, लेकिन currency speculation से अमीर बनना आम तौर पर उन लोगों के लिए भयानक होता है जिनकी ज़िंदगी उसी मुद्रा पर निर्भर करती है
      क्रिप्टोकरेंसी की सफलता वैसी ही सफलता है जैसी फ़िल्म The Room की सफलता थी
    • transaction fee है, इसलिए आप अब भी किसी न किसी को पैसे दे रहे हैं
      और आपकी संपत्ति ले जाने वाला सरकार नहीं, बल्कि ठग है

  • prediction market और शिकारी marketing पर की गई आलोचना से मैं सहमत हूँ, लेकिन “जो चुनाव किसी एक Nigerian saver को तर्कसंगत लगता है, वही Nigeria के लिए क्षरणकारी है” जैसी बात से मैं सख़्ती से असहमत हूँ
    यह framing कुछ ऐसी है: “ग़रीब देशों के central bank अपने नागरिकों के सर्वोत्तम हित में काम करते हैं, लेकिन दुष्ट stablecoin उनके हाथ-पाँव बाँध देते हैं”
    हक़ीक़त इससे ठीक उलट है
    लेख में जिन देशों का ज़िक्र है—Argentina, Turkey, Nigeria—उनकी सरकारें बेहद भ्रष्ट रही हैं, और वे monetary policy तथा capital control का इस्तेमाल करके अति-धनाढ्यों को बड़े पैमाने पर सस्ता finance देती हैं, जबकि उनकी देनदारियाँ inflation से हल्की हो जाती हैं
    नतीजतन inflation और currency devaluation का इस्तेमाल middle class और upper-middle class की संपत्ति को सीधे अति-धनाढ्यों की ओर खींचने के औज़ार के रूप में होता है
    ग़रीब लोग, जिनके पास बचत नहीं होती, अपेक्षाकृत कम प्रभावित होते हैं, लेकिन इन देशों की middle class और upper-middle class पिछले 10–15 साल में लगभग गायब हो चुकी है
    यहाँ समस्या stablecoin नहीं, सरकार है

    • यह मूल लेख की framing नहीं है। मूल लेख भी कहता है कि “किसी एक Nigerian saver के लिए यह तर्कसंगत है”
      यह तर्कसंगतता भ्रष्टाचार, अक्षमता, बाहरी प्रतिबंध जैसी दुनिया की कई स्थितियों से पैदा होती है
      यह चुनाव, Nigeria की सरकार अच्छी हो या बुरी, Nigeria के लिए फिर भी क्षरणकारी है
      अमेरिकी monetary policy को इस बात की कोई समझ नहीं कि Nigeria के लिए क्या अच्छा है, और जितने ज़्यादा लोग यह चुनाव करेंगे, समाज का भविष्य उतना ही अमेरिकी monetary policy से बँध जाएगा
      यह संरचनात्मक रूप से अक्षम policy बन जाती है
      तब समस्या दो हो जाती है: भ्रष्टाचार, और monetary policy लागू न कर पाने की स्थिति
      आप सोच सकते हैं कि भ्रष्टाचार सुलझाने के बाद stablecoin को फिर से कहीं और शिफ्ट करके monetary policy चलाई जा सकती है, लेकिन उस प्रक्रिया में run हो सकता है और peg टूट सकता है
      क्योंकि coin को सहारा देने वाली private entity पर बैंक की तरह regulation नहीं है
      विडंबना यह है कि तब शायद अमेरिकी taxpayer उस entity को bail out करें और Nigeria के लोगों को अपना पैसा वापस मिले
    • मैं पूरी तरह सहमत हूँ कि stablecoin समस्या नहीं, बल्कि लक्षण है
      मैं Venezuela से हूँ, जो inflation में लगातार सबसे आगे रहने वाले देशों में है
      विकल्प बस इतने हैं: ऐसी मुद्रा पकड़े रहो जो कुछ ही महीनों में अपनी आधी कीमत खो दे, या अवैध “black market” में डॉलर खरीदो, या stablecoin इस्तेमाल करो
      ऐसे लेख आम तौर पर वे लोग लिखते हैं जो सामान्य देशों में रहते हैं और नहीं जानते कि बिना financial freedom और stability वाले किसी भ्रष्ट, तबाह देश में जीना कितना कष्टदायक होता है
    • मुझे समझ नहीं आता कि ये दोनों स्थितियाँ एक-दूसरे को क्यों नकारती हों

  • मैंने थोड़े समय के लिए क्रिप्टो विश्लेषण के क्षेत्र में काम किया है, और आम लोग बिल्कुल नहीं जानते कि exchange स्तर पर धोखाधड़ी और ग़लत काम कितने बड़े पैमाने पर होते हैं
    FTX ढह गया, इसलिए पकड़ा गया, लेकिन ज़्यादा “संयमी” दिखने वाले क्रिप्टो exchange भी लगातार ग्राहक निधियों का उपयोग करते हैं, अपने ही ग्राहकों के ख़िलाफ़ ट्रेड करते हैं, और अंदरूनी जानकारी का फ़ायदा उठाते हैं
    Coinbase जैसे “कानूनी” दिखने वाले exchange भी अपने platform पर unregistered securities को ट्रेड होने देते हैं

    • वही इसका मुख्य उपयोग है

  • यह इंडस्ट्री असल में बार-बार hero marketing करती है, और युवाओं के लिए खास तौर पर इसलिए खतरनाक है क्योंकि यह ऐसे success stories बेचती है जिन्हें ऐसे actors ने गढ़ा होता है जो मौजूद ही नहीं रहने वाले लोगों का किरदार निभाते हैं
    ऐसे काल्पनिक किरदार सामने लाए जाते हैं जो कथित तौर पर crypto से अमीर बने
    बहुत कम success stories को सबसे आगे रखा जाता है, जबकि पैसा गंवाने वाले भारी बहुमत को अदृश्य बना दिया जाता है, और यह उम्मीद बनाई जाती है कि इस बार वह इंसान मैं हो सकता हूँ
    कीमत की चाल खुद एक reward stimulus बन जाती है, और platform, exchange, issuer और शुरुआती investor सभी fee या liquidity में बढ़त रखते हैं
    समस्या यह है कि यह जुए के समान है
    बस इसे “finance” की तरह पैक किया गया है
    इंडस्ट्री लोगों को crypto को एक नई financial asset की तरह सोचने पर मजबूर करती है, जिससे यह धुंधला पड़ जाता है कि असल में यह जुए की तरह काम करता है
    बेशक crypto एक technology है, और इसमें blockchain या smart contract जैसे तकनीकी तत्व होना भी सही है
    लेकिन इसमें technology होने भर से उसके आसपास की mass marketing तकनीकी investment नहीं बन जाती
    counterfeit prevention technology भी technology है, लेकिन नकली नोटों के circulation में पैसा लगाना “currency security technology investment” नहीं बन जाता
    इसी तर्क से crypto में तकनीकी तत्व होने का तथ्य उसके ऊपर खड़ी marketing संरचना को जायज़ ठहराने में इस्तेमाल किया जा रहा है, और यही छल है
    decentralization की बात की जाती है, लेकिन व्यवहार में USDT जैसे token का एक ही प्रमुख exchange से बंध जाना और राज्य के साथ उसका मजबूत जुड़ाव, practically यह साबित करता है कि असली decentralization कामकाज के स्तर पर संभव नहीं है
    decentralization लेनदेन को असुविधाजनक बनाता है, और लोग आखिरकार एक ही centralized exchange की ओर जुट जाते हैं
    उस बिंदु पर सवाल उठता है कि उस exchange और सरकार में ठीक-ठीक फर्क क्या रह जाता है

    • सही है, और यह बात पूरी तरह सिर्फ crypto तक सीमित भी नहीं है
      UK FCA को fraud इतने ज़्यादा मिले कि उसे पारंपरिक fiat currency आधारित financial product binary options पर प्रतिबंध लगाना पड़ा
      https://www.fca.org.uk/consumers/binary-options-scams
    • वह “hero” marketing वाली बात सही है, लेकिन यही बात लगभग हर marketing campaign या American Dream जैसी चीज़ों पर भी कही जा सकती है
      कितने किशोरों ने अमेरिकी सेना की भर्ती प्रचार सामग्री को चमकती आँखों से देखा होगा और फिर Iraq या Afghanistan भेज दिए गए होंगे
      वादे किए गए गौरव और शानदार रोमांच की जगह उन्होंने साथियों और नागरिकों की भारी मौतें देखीं, और सबसे उदार व्याख्या में भी संदिग्ध बहाने पर आक्रमणकारी बन गए, साथ ही अपार पीड़ा और विनाश झेला
      आखिर में अमेरिका के लिए भी और स्थानीय लोगों के लिए भी लगभग कोई सकारात्मक नतीजा नहीं निकला, बल्कि लगभग उलटा ही हुआ
      पीछे मुड़कर देखने पर hero बहुत अलग दिखता है
    • यह जुआ है, और एक संदिग्ध unregulated casino में खेला जाने वाला जुआ है
      “इस आदमी ने बड़ा जीता!” दूसरी मूर्ख शिकारों को खींचने वाली marketing का हिस्सा है, कोई counterexample नहीं
      मैं ऐसे लोगों को जानता हूँ जो casino में तीन अंकों की रकम हारने वाली रात का सचमुच आनंद लेते हैं
      उन्हें लगता है कि उस खर्च से उन्हें पर्याप्त reward मिल जाता है
      फर्क यह है कि वे, crypto के दीवानों की तरह, यह लंबा-चौड़ा समझाने नहीं लगते कि जुआ remittance, foreign exchange, banking sector, pension fund, treasury वगैरह की जगह ले सकता है और लेनी चाहिए
      वह cult-जैसी उन्मादी सोच है

  • उद्धृत “Mike” की कहानी ईमानदारी से कहूँ तो स्कूल में पहले सुने गए War on Drugs propaganda जैसी लगती है
    जैसे अगर तुम marijuana आज़माओगे तो 2 साल बाद San Francisco में बेघर heroin addict बन जाओगे, या उससे भी बदतर कुछ

    • यह vice का सवाल है। शराब या drugs की तरह vice आम तौर पर ऐसे ही pattern का पालन करती है
      बहुत से लोग इसे बिल्कुल नहीं करते, बहुत से लोग कभी-कभार करते हैं और उन्हें कोई वास्तविक नुकसान नहीं होता, कुछ लोग अल्पकालिक और सुधर सकने वाली समस्याएँ पैदा कर लेते हैं, और एक छोटा हिस्सा लत का शिकार होकर रुक नहीं पाता
      इस बिंदु पर नुकसान हुआ भी हो सकता है और नहीं भी, लेकिन आम तौर पर यह cumulative harm की ओर जाता है
      और एक छोटा हिस्सा दुखद रूप से पूरी तरह बर्बाद हो जाता है
      शुरुआती समूह कुछ हद तक वाजिब तौर पर कह सकता है, “मुझे इससे नुकसान नहीं होता, फिर इसे क्यों रोका जाए?”
      लेकिन ऐसे भी लोग होते हैं जिनमें vice आत्म-संरक्षण पर भारी पड़ जाती है और उन्हें वित्तीय व स्वास्थ्य के लिहाज़ से बुरी स्थिति में धकेल देती है, और इन्हें केवल abstinence से ही बचाया जा सकता है
      abstinence में मदद देने वाले तंत्र की ज़रूरत पड़ सकती है, जैसे UK की “legal” gambling industry की self-exclusion व्यवस्था
    • propaganda हो या न हो, hard drugs शरीर के लिए बुरी हैं
    • propaganda तब सबसे असरदार होता है जब वह सच तो हो, लेकिन चुनिंदा हो
      ऐसे लोग सचमुच मौजूद हैं जो marijuana पीने के 2 साल के भीतर बेघर heroin addict बन गए, लेकिन propaganda यह छोड़ देता है कि वे अल्पसंख्यक हैं
      जैसे War on Drugs विफल हुआ, वैसे ही crypto पर प्रतिबंध लगाने और उसके सभी holders को गिरफ्तार करने की कोशिश भी लगभग निश्चित रूप से बुरी तरह विफल होगी
    • बात गलत नहीं है, लेकिन समाधान abstinence नहीं बल्कि ठीक-ठाक education, मुश्किल में फँसे लोगों के लिए मदद, और legalization व regulation है
    • War on Drugs में इस्तेमाल की गई विधियाँ विफल हुईं, इसका यह मतलब नहीं कि drugs somehow शरीर के लिए अच्छी हैं
      इसका मतलब सिर्फ इतना है कि वे तरीके प्रभावी नहीं थे

  • लेखक के इस नज़रिए से मैं काफी समय से सहमत रहा हूँ कि किसी currency को वास्तविक मूल्य देने के लिए goods market होना चाहिए
    लेकिन जवाब में कहूँ तो ऐसा goods market है, और Bitcoin उसमें परोक्ष रूप से शामिल है
    वह है dark web का drug market
    लोग drugs पसंद करते हैं और उनका बहुत इस्तेमाल करते हैं, और drug trade में भारी मात्रा में value घूमती है
    अभी लोग Bitcoin इसलिए खरीदते हैं क्योंकि खरीद अपेक्षाकृत सुरक्षित होती है, और बाद में उसे Monero में बदलकर drugs खरीदते हैं
    मुझे इस market और crypto पर उसके प्रभाव में बहुत दिलचस्पी है

    • UK में KYC verification करना पड़ता है, और खरीदा गया crypto HMRC यानी tax authority को दिखाई देता है
      उसे Monero में dispose करने पर taxable event बनता है, और tax authority को पता चल सकता है कि crypto स्थानांतरित हुआ है
      हो सकता है आप तुरंत न पकड़े जाएँ, लेकिन HMRC वास्तव में बाद में trace करके लोगों के पीछे आता है
    • मैं काफी पहले से यह कहता आया हूँ। crypto एक underground economy index tracker है
      यह ऐसा नहीं कि इसकी बिल्कुल कोई value नहीं है या यह पूरी तरह speculation ही है, लेकिन इसकी लगभग सारी वास्तविक value कम से कम ऐसे लेनदेन संभव बनाने में है जिन्हें कम से कम एक देश गैरकानूनी मानता है
      पहले मैं सोचता था कि आखिरकार इस पर पूरी तरह प्रतिबंध लग जाएगा, लेकिन लगता है कि “underground economy index tracker” पश्चिमी oligarchy के लिए बहुत लाभदायक investment साबित हुआ, और प्रतिद्वंद्वी देशों के capital controls को कमजोर करने का मौका सरकारों के भीतर के imperialists को बहुत आकर्षक लगा

  • मुझे लगता है यह उस वित्तीय निहिलिज़्म से जुड़ा हो सकता है जिसमें आम लोग मानक निवेश या नौकरी से इतना पैसा नहीं बढ़ा सकते कि मकान का खर्च, कॉलेज की फीस जैसी बुनियादी जीवन-यापन लागतें उठा सकें
    इसलिए moonshot की ज़रूरत पड़ती है, और जुआ सामान्यीकृत हो जाता है
    यह White House या खुद cryptocurrency की समस्या नहीं, बल्कि पीछे छूटे हुए फ़ासले को पकड़ने के लिए जोखिम को बेबसी में गले लगाने की प्रवृत्ति है

    • Polymarket, SpaceX, Tesla आदि समेत हर सट्टात्मक चीज़ भी ऐसी ही है
      अगर पिछली पीढ़ी ने भौतिक वस्तुओं और रियल एस्टेट के मूल्य को फुलाया था, तो नई पीढ़ी डिजिटल हवा को फुला रही है
    • “वित्तीय निहिलिज़्म” वाला शब्द लेख में स्पष्ट रूप से आता है और उस पर चर्चा भी होती है

  • मैं इस बात से सहमत हूँ कि धोखाधड़ी और बेईमानी बहुत ज़्यादा है, और अमेरिकी राष्ट्रपति के उस इकोसिस्टम का हिस्सा बनने के बाद यह और भी बदतर हुआ है
    साथ ही अब आखिरकार onchain पर वास्तविक finance भी होने लगा है
    Backpack ने IPO चरण के SpaceX token लॉन्च किए हैं, और उन्हें onchain और brokerage account के बीच ले जाया जा सकता है
    लगता है Coinbase ने भी घोषणा की है कि उसका onchain stock product भी यही सुविधा देगा
    अभी कल ही Baillie Gifford ने एक tokenized fund लॉन्च किया, जिसकी वास्तविक ledger registry onchain है
    cryptocurrency में एक financial rail के रूप में अब भी काफ़ी संभावनाएँ हैं, और लगता है कि वास्तविक वित्तीय खिलाड़ी भी अब इसे तलाश रहे हैं

    • क्या ये कंपनियाँ मौजूदा protocol को बस fork करके, मौजूदा “crypto world” पर चढ़े बिना सिर्फ तकनीक का उपयोग नहीं कर सकतीं?
      यह पूरी तरह decentralized नहीं होगा, लेकिन अगर कई बड़े bank उदाहरण के लिए JPM asset-trading blockchain node अलग-अलग चलाएँ, तो यह अर्ध-विकेंद्रीकृत हो जाएगा
      इससे उन्हें अधिक सुरक्षित shared ledger का फ़ायदा मिलेगा, साथ ही अधिक नियंत्रण भी बना रहेगा, और banking sector में इसे ज़्यादा आसानी से स्वीकार किया जा सकेगा
      क्योंकि बड़े खिलाड़ी एक तरह का fenced garden बनाए रख सकते हैं
    • “Backpack ने ऐसे SpaceX token लॉन्च किए जिन्हें onchain और brokerage account के बीच ले जाया जा सकता है” — इसका वास्तविक सामाजिक मूल्य क्या है?
      क्या आप सच में मानते हैं कि ऐसे token price discovery में मदद करते हैं?