- चीन की भारी कर्ज़ में डूबी रियल एस्टेट डेवलपर Evergrande Group ने अमेरिका के मैनहैटन दिवालियापन कोर्ट में Chapter 15 bankruptcy protection के लिए आवेदन किया है, ताकि उसकी offshore debt restructuring को अमेरिका में मान्यता मिल सके
- यह आवेदन Hong Kong, Cayman Islands और British Virgin Islands में चल रही offshore debt restructuring प्रक्रियाओं से जुड़ा है
- कंपनी ने इसे सामान्य restructuring प्रक्रिया बताया और स्पष्ट किया कि यह आम bankruptcy petition नहीं है
- Evergrande ने 2021 में default के बाद मार्च 2023 में restructuring program की घोषणा की थी, और उसके शेयरों में ट्रेडिंग मार्च 2022 से निलंबित है
- चीन का रियल एस्टेट सेक्टर Country Garden की बॉन्ड भुगतान समस्या के साथ और अस्थिर हो रहा है; GDP के अधिकतम 30% हिस्से वाला यह सेक्टर व्यापक अर्थव्यवस्था पर दबाव डाल सकता है
Evergrande का अमेरिका में Chapter 15 आवेदन
- Evergrande Group ने गुरुवार को अमेरिका के मैनहैटन दिवालियापन कोर्ट में Chapter 15 bankruptcy protection के लिए आवेदन किया
- आवेदन में Hong Kong, Cayman Islands और British Virgin Islands में चल रही restructuring प्रक्रियाएं शामिल हैं
- कंपनी ने कहा कि वह अमेरिकी कोर्ट से Hong Kong और British Virgin Islands की offshore debt restructuring से संबंधित scheme of arrangement को मान्यता देने का अनुरोध करेगी
- Evergrande ने जोड़ा कि यह आवेदन offshore debt restructuring के लिए सामान्य प्रक्रिया है और bankruptcy petition नहीं है
Chapter 15 की भूमिका
- Chapter 15 bankruptcy protection विदेशी कंपनियों के creditors के साथ restructuring करने वाले cross-border insolvency मामलों में अमेरिकी दिवालियापन कोर्ट को हस्तक्षेप की अनुमति देता है
- इस प्रक्रिया का उद्देश्य debtor की assets की रक्षा करना और वित्तीय संकट में फंसी कंपनियों के पुनरुद्धार को बढ़ावा देना है
- Evergrande की सहयोगी कंपनी Tianji Holdings और उसकी subsidiary Scenery Journey ने भी मैनहैटन दिवालियापन कोर्ट में Chapter 15 protection के लिए आवेदन किया
Default के बाद Evergrande
- Evergrande दुनिया की सबसे अधिक कर्ज़दार रियल एस्टेट डेवलपर है और उसने 2021 में default किया था
- मार्च 2023 में उसने offshore debt restructuring program की घोषणा की
- Evergrande के शेयरों में ट्रेडिंग मार्च 2022 से निलंबित है
- जुलाई 2023 में उसने पिछले दो वर्षों में कुल 81 अरब डॉलर का नुकसान घोषित किया
- 2021 में net loss 476 अरब yuan, लगभग 66.36 अरब डॉलर था
- 2022 में net loss 105.9 अरब yuan, लगभग 14.76 अरब डॉलर था
- नुकसान के कारणों में property valuation losses, जमीन की वापसी, financial asset losses और finance costs शामिल थे
चीन के रियल एस्टेट सेक्टर तक फैली चिंताएं
- Evergrande का आवेदन इस contagion concern के बीच आया है कि चीन की रियल एस्टेट समस्याएं अर्थव्यवस्था के दूसरे क्षेत्रों में फैल सकती हैं
- चीन की अर्थव्यवस्था पहले से ही growth slowdown का सामना कर रही है
- Country Garden को हाल में अमेरिकी डॉलर- denominated bonds के coupon payments में कठिनाई हुई और उसने profit warning भी जारी की
- Reuters के अनुसार, Country Garden ने Mainland China में ट्रेड होने वाले कम-से-कम 10 yuan bonds की ट्रेडिंग निलंबित कर दी
आर्थिक हिस्सेदारी और नीति संकेत
- चीन का विशाल रियल एस्टेट सेक्टर लंबे समय से दुनिया की दूसरी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था का प्रमुख growth driver रहा है और चीन के GDP का अधिकतम 30% हिस्सा बनाता है
- जुलाई के अंत में चीन के शीर्ष नेतृत्व ने रियल एस्टेट सेक्टर को अधिक समर्थन देने की ओर बदलाव का संकेत दिया और स्थानीय सरकारों के लिए ठोस नीतियां लागू करने का रास्ता खोला
- हालिया policy signals के बावजूद investor concerns बनी हुई हैं
- आवेदन पर Jimmy Fong ने हस्ताक्षर किए, जिन्होंने खुद को China Evergrande Group का “foreign representative” बताया
- “scheme creditors” की बैठक बुधवार को Evergrande का प्रतिनिधित्व करने वाली अमेरिकी law firm Sidley Austin के Hong Kong office में होने वाली है
1 टिप्पणियां
Hacker News की राय
चीन सरकार Evergrande जैसी कमजोर रियल एस्टेट कंपनियों से जिस तरह निपटती है, वह पारंपरिक पश्चिमी bailout से अलग है; यह नियंत्रित तरीके से default होने देने के ज्यादा करीब है
बड़े lenders और banks सरकारी स्वामित्व वाले हैं, इसलिए नुकसान अंततः उन्हीं संस्थानों के जरिए सरकार उठाती है, और बाद में asset management companies बची हुई अच्छी assets पर bid लगाती हैं
स्थानीय सरकारों को भी home buyers के लिए अधूरे housing projects की जिम्मेदारी लेकर उन्हें पूरा करने का निर्देश दिया गया था
यह शक भी है कि रियल एस्टेट कंपनियों के पीछे के लोगों ने भारी रकम विदेश भेजी; Evergrande के मामले में आलोचना हुई कि उसकी auto business, जिसने असल कारें नहीं बनाईं, या shareholders द्वारा खरीदे जाने वाले dollar-denominated bonds, funds बाहर निकालने के रास्ते थे
चीन सरकार ने इसे रोकने के लिए exit bans और कड़ी निगरानी लागू की, और कुछ मामलों में सजा में कमी का लालच देकर funds वापस चीन भेजवाए जाते हैं
Evergrande गंभीर रूप से संकटग्रस्त है, लेकिन राज्य के निर्देशों के तहत कर्ज और obligations को जितना संभव हो व्यवस्थित करने वाली zombie company की तरह चलती रह रही है; पश्चिमी शैली का full bailout विकल्प नहीं दिखता
व्यापक संकट को भी, चीन सरकार के पास कई साधन होने के कारण, आम तौर पर नियंत्रित किया जा सकने वाला माना जाता है, और बहुत संभव है कि authorities ने 1–2 साल पहले से ही एक comprehensive plan और roadmap तैयार कर रखा हो
अधिकांश business पर्दे के पीछे चलता है, हर transaction में corruption और bribes आम हैं, और books में भी बड़े पैमाने पर हेरफेर होता है
Evergrande जैसे developers को बड़ा down payment देकर निर्माणाधीन घरों की monthly installments भरने वाले लाखों लोगों को कुछ भी वापस नहीं मिलेगा, और कानून भी उनकी मदद नहीं कर पाएगा
चीन में चीजें ऐसे ही चलती हैं: central government control बनाए रखने में मजबूत है, लेकिन उसके अलावा बहुत कुछ नहीं कर पाती
इन लोगों को पता था कि वे किस खेल में उतर रहे हैं, और वे चीन सरकार को धोखा देकर विदेशों में संपत्ति जमा करने और kleptocrats की तरह बाहर रहने की कोशिश न भी कर सकते थे
असली धमकी कुछ ऐसी होती है: “तुम जहां भी जाओगे, हम तुम्हें पकड़ने आएंगे, और जरूरत पड़ी तो किसी को तुम्हारी खबर तक नहीं लगने देंगे”
Andrew Left ने 2016 में कहा था कि company collapse करेगी, जिसके बाद Hong Kong में उन पर trading ban लगा दिया गया
Evergrande में गंभीर समस्याएं हैं, यह 7 साल पहले से पता था; चीन सरकार का समाधान numbers देखने वालों के बजाय अपनी बात पर भरोसा करने वाले suckers ढूंढना था
चीन और अमेरिका में फर्क बस इतना है कि चीन में state सीधे government भी चलाता है, जबकि अमेरिका में state लोकप्रिय clowns को government चलाने देता है
मूल रूप से यह owner द्वारा चलाए गए business और employee द्वारा चलाए गए business के फर्क जैसा है
exit bans भी सिर्फ चीन की खास बात नहीं हैं
अगर कोई गंभीर financial crime करके flight risk माना जाता है, तो passport जब्त होना और विदेश जाने पर रोक लगना किसी भी देश में हो सकता है
government के साथ cooperate करने पर sentence reduction मिलना भी सामान्य legal procedure है
चाहे full bailout हो, controlled default हो, या non-intervention, अलग-अलग governments मामले की गंभीरता और systemic importance के आधार पर ही चुनती हैं; “Western-style” नाम की कोई साझा strategy अलग से नहीं है
अभी कई बड़ी real estate companies और तथाकथित trust companies अपने debts चुका नहीं पा रही हैं, और कुछ के financial statements में trillions of yuan के पैमाने की राशि है
central bank bailout कर सकता है, लेकिन उसकी कीमत lower और middle classes की assets की बलि के रूप में चुकानी पड़ सकती है; इससे cash hoarding और बढ़ेगी और middle-income trap को और कड़ा बना देगी, इसलिए यह ईर्ष्या करने लायक स्थिति नहीं है
financial statements को इस तरह कहना बेमानी है, और अगर इसका मतलब outstanding debt भी मान लें, तो 1 trillion yuan करीब $137 billion है
दुनिया में कितनी companies पर इतना debt है, और अगर Chinese real estate developers तक सीमित करें तो संख्या बहुत कम होगी; यह बढ़ा-चढ़ाकर कहा हुआ लगता है
central bank परिभाषा के अनुसार money print कर सकता है, और इन companies द्वारा जारी debt खरीदकर उन्हें maturing debt चुकाने दे सकता है और फिर उसे write off भी कर सकता है
यह lower और middle classes की assets को क्यों नुकसान पहुंचाएगा, इसकी explanation कमजोर है, और monetary theory की समझ भी कम लगती है
अगर दूसरा मामला है, तो कुछ real estate बेच दें या loan repayment के बदले bank को सौंप दें
मेरे हिसाब से middle-income पर stagnation की असली वजह यह है कि high-income तक जाने का रास्ता Western intellectual property protection से blocked है
patents वह तरीका हैं जिससे West advanced technology पर स्थायी रूप से license fees लेता है, लेकिन चीन नई intellectual property बनाने में West से आगे निकल रहा है, इसलिए advanced technology fee income का बड़ा हिस्सा उसे मिलने लगेगा
बल्कि West, खासकर EU countries, अपनी suicidal foreign policy के कारण middle-income status में फिसलकर फंसने की ज्यादा संभावना रखते हैं
2016 में जब US ने चीन के साथ trade और technology war शुरू की और कहा कि वह आसानी से जीत जाएगा, तब मुझे यह समझ आया; मेरे हिसाब से वह war पैसे या trade के बारे में नहीं था, बल्कि Asians को दबाकर dependent बनाए रखने के बारे में था
चीन के रियल एस्टेट सेक्टर को लेकर चिंताएँ कम-से-कम 10 साल पहले से रही हैं, और अब तक जो मात्रा खड़ी की गई है वह मानव इतिहास में अभूतपूर्व रूप से विशाल है
घातीय रूप से बढ़ी प्रक्रिया को सही आकार में “फिट” करना असंभव है
हालांकि यह तय करके नहीं कहा जा सकता कि सभी सट्टेबाज़ी बुलबुलों को मिटा देने जितना भव्य पतन ही इसका अनिवार्य परिणाम है
सरकारी वित्त और सरकारी समर्थन वाले बैंकों का मिला-जुला ढांचा भी चीनी व्यवस्था की एक बड़ी विशेषता है, इसलिए ऐसी व्यवस्था में समस्या को आगे धकेलने, छिपाने और दर्द को राजनीतिक रूप से संभाली जा सकने वाली जगहों पर फिर से बाँटने की “सुविधा” संभव होती है
दिलचस्प सवाल यह है कि work from home से आए व्यवहारिक बदलाव चीन की commercial real estate oversupply पर भी अतिरिक्त असर डालते हैं या नहीं, जैसा अन्य क्षेत्रों में हुआ है
मुझे नहीं लगता कि राज्य से उलझाव अनिवार्य रूप से ज़रूरी है
वीडियो में कहा गया था कि चीन में real estate को लगभग अकेला “सुरक्षित” निवेश माना जाता था, इसलिए ज़्यादातर नए अपार्टमेंट निवेश के उद्देश्य से बिके
अगर ज़्यादातर इमारतें वास्तविक निवासियों से भरी होतीं और केवल कुछ हिस्से निवेश के लिए होते, तो यह अलग समस्या होती; लेकिन सुनने में ऐसा लगता है कि नए शहरों की कई इमारतों में लगभग हर यूनिट investment property थी
समस्या यह है कि जब सबके पास एक-एक हो जाता है, तो वह “investment property” अब निवेश नहीं रह जाती
[1]: https://www.youtube.com/watch?v=BcyYyyaPz84
यह अपने-आप में ज़रूरी नहीं कि बेहद बुरी बात हो, लेकिन यह बहुत बड़ी कंपनी है और यह संकेत है कि चीन के कुछ बड़े developers की देनदारियाँ उनकी assets से ज़्यादा हैं
मुख्य बात यह है कि क्या यह पूर्व-संकेत है, या यही पूरी समस्या है
अगर पहला है, तो 2008 जैसा domino effect होगा, हालांकि उम्मीद है कि यह चीन तक ही ज़्यादा सीमित रहेगा
यहाँ “सिर कटना” सिर्फ़ रूपक से ज़्यादा भी हो सकता है, और Xi व उनके करीबी लोग, भले ही यह उनकी निगरानी में हुई supervision failure और Evergrande की अक्षमता के कारण भी हुआ हो, ज़िम्मेदारी कहीं और डालने की कोशिश करेंगे
चीन का real estate ऐसा विषय है जिस पर कई किताबें लिखी जा सकती हैं, और यह परस्पर खतरनाक ढंग से टिके ताश के घरों की श्रृंखला है, इसलिए बाद के झटके काफ़ी बड़े हो सकते हैं
आने वाले कुछ हफ्ते दिलचस्प होंगे, और नतीजे तय करने वाले बड़े सवाल होंगे कि कर्ज़ किसके पास है, कौन-सी अन्य कंपनियाँ इसी तरह हद से ज़्यादा फैल गई हैं, Xi का पक्ष ज़िम्मेदारी कैसे मोड़ेगा, और asset values का उचित मूल्यांकन हुआ है या बिक्री के समय वे book value से बहुत कम निकलेंगी
यह “कोई बड़ी बात नहीं” से लेकर “घर ढह रहा है” तक कहीं भी जा सकता है, और चीन के भीतर से भरोसेमंद जानकारी लेकर इन सवालों के जवाब कैसे मिलेंगे, यह मुझे ठीक से नहीं पता
Evergrande ने ऐसे घर बेचे जो मौजूद ही नहीं थे, और लोगों ने वे घर खरीदने के लिए बैंकों से loans लिए
चीनी नागरिक bankruptcy file नहीं कर सकते, इसलिए घर न मिलने पर भी वे उम्र भर कर्ज़ में फँसे रहेंगे
CCP शासन के तहत रहने पर ऐसी चीज़ें होती हैं
यह सचमुच दम घोंट देने वाली कानूनी स्थिति है
bankruptcy law आम तौर पर लगभग सभी अन्य कानूनों पर प्राथमिकता रखता है, और अदालत के विवेक को दिशा देने वाले मानक भी बहुत ज़्यादा नहीं होते
international bankruptcy और भी अजीब है, क्योंकि इस मामले में अमेरिकी bankruptcy law के पास Hong Kong या Cayman आदि में चल रही bankruptcy proceedings में हस्तक्षेप करने की शक्ति है
bankruptcy law creditors और कंपनी की रक्षा करता है, लेकिन अन्य stakeholders की नहीं
जहाँ तक मुझे पता है, अमेरिकी कानून के तहत अदालत के पास economic policy या spillover effects के आधार पर कुछ बदलने का आधार नहीं है
अगर Hong Kong की अदालत mainland China के हितों को आगे बढ़ाती है, तो अन्य अदालतें कैसे प्रतिक्रिया देंगी यह स्पष्ट नहीं है
साथ ही debts और creditors को मान्यता देने के लिए होने वाली due diligence प्रक्रिया में असुविधाजनक रिश्ते उजागर हो सकते हैं, और चीन अमेरिकी bankruptcy procedure की discovery को जानकारी जुटाने के मकसद वाली fishing expedition के रूप में देख सकता है
भारी रकम, उससे भी बड़े परिणाम और superpower rivalry इसमें उलझी है; कानून प्रक्रियागत रूप से साफ़ हो तब भी यह मुश्किल होता, लेकिन यहाँ बहुत कुछ अदालत के विवेक पर निर्भर है और अदालत खुद fact-finder भी है
अच्छी बात यह है कि अमेरिका में ऐसी प्रक्रियाएँ आम तौर पर सार्वजनिक होती हैं और रिकॉर्ड में रहती हैं
Evergrande ने विदेशी खरीदारों को bonds अधिक आकर्षक दिखाने के लिए dollar-denominated debt जारी किया और legal jurisdiction के रूप में New York चुना
बहुत संभव है कि इसमें अनगिनत offshore entities उलझी हों, और इस मामले के mainland China तक वापस जाने की संभावना बहुत कम है
bankruptcy law लगभग सभी कानूनों पर प्राथमिकता रखता है, ऐसा भी नहीं है
प्राथमिकता sovereignty की होती है, और Credit Suisse को UBS के साथ जबरन merge किए जाने पर CoCo bonds 100% write off हुए, तब यह सीख मिली
अगर यह “चीन का real estate giant” है, तो समझ नहीं आता कि Manhattan में bankruptcy protection के लिए आवेदन क्यों कर रहा है
चीन में क्यों नहीं?
शायद इसलिए कि विवाद होने पर वे चीनी अदालत से ज़्यादा New York court पर भरोसा करते थे
Manhattan में bankruptcy file करने का कारण यह है कि वह अमेरिकी creditors को पैसा नहीं चुकाने वाला है, बस इतनी ही बात है
ऐसी entities तकनीकी रूप से अपने-अपने financial documents वाली स्वतंत्र legal entities होती हैं
US Southern District of New York Bankruptcy Court बड़े bankruptcies संभालने के लिए धरती पर सबसे बेहतर तैयार जगहों में से एक हो सकता है
जिन जटिल मामलों के बारे में आपने सुना होगा, उनमें से लगभग सभी वहीं निपटे हैं, और यह NYC की सफलता की बड़ी वजहों में से एक है; वे जानते हैं कि वे क्या कर रहे हैं
अगर आपको किसी car dealership को wind up करना है, तो Guangzhou या Monterry या जहाँ भी हो, वहाँ कर सकते हैं, लेकिन अगर GM या Enron को wind up करना हो, तो आप Southern District Court में करेंगे
https://en.wikipedia.org/wiki/United_States_Bankruptcy_Court...
यह एक लंबी प्रक्रिया रही है, और लोग 2 साल पहले ही Evergrande के पतन की बात कर रहे थे
यह खराब घड़ी भी कभी न कभी सही समय दिखाएगी, और अगर ब्रह्मांड की ऊष्मीय मृत्यु तक इंतज़ार करना पड़े, तब भी आखिरकार ऐसा होगा
Hong Kong के सबसे अमीर व्यक्ति Li Ka Shing ने अपनी नई बिक्री वाली इमारत पर तुरंत 30% छूट दी, और नतीजतन 22 गुना ओवरसब्सक्रिप्शन के साथ वह तुरंत पूरी बिक गई
Li पिछले करीब 10 सालों में mainland China से लगभग निकल चुके हैं
जो loan default में खत्म होगा, वह उनका loan नहीं होगा
मेरी समझ में कई परिवारों ने अपनी जीवन भर की बचत ऐसे apartments में लगा दी जो सिर्फ कागज़ों पर हैं, आधे बने हुए हैं, या लगभग पूरे हो चुके हैं लेकिन रहने लायक नहीं हैं
पता नहीं यह सामाजिक अशांति में बदलेगा या सरकारी bailout में
आखिर जिम्मेदारी कौन उठाएगा—पश्चिमी निवेशक?