क्या शेयर बाज़ार Anthropic, SpaceX और OpenAI को समेट सकता है?

 (economist.com)
1 पॉइंट द्वारा GN⁺ 8 시간 전 | 1 टिप्पणियां | WhatsApp पर शेयर करें
  • इतिहास के सबसे बड़े नियोजित SpaceX·Anthropic·OpenAI के एकसाथ IPO आने वाले कुछ महीनों में अमेरिकी सूचीबद्ध कंपनियों के market cap में अधिकतम $4tn जोड़ सकते हैं
  • SpaceX का लक्ष्य 11 जून को $75bn जुटाना है और उसके शेयर अगले दिन Nasdaq पर ट्रेडिंग शुरू करने वाले हैं; Anthropic ने 1 जून को IPO का ड्राफ्ट दाखिल किया, और OpenAI से भी जल्द ऐसा करने की उम्मीद है
  • index inclusion तेज होने पर tracker funds अगर बड़ी मात्रा में नए शेयर खरीदें, तो खरीद क्षमता जल्दी खत्म होने की चिंता उठ रही है
  • अमेरिकी शेयर बाज़ार की विशाल liquidity इसे सोख सकती है, लेकिन इसके बाद कई वर्षों तक असर बने रहने की आशंका है
  • तीनों कंपनियाँ AI प्रगति से गहराई से जुड़ी हैं, इसलिए अगर इनका प्रदर्शन कमजोर रहा तो यह पूरे बाज़ार में correction भी शुरू कर सकता है

तीन Giga-IPO का खाका

  • SpaceX 11 जून को निवेशकों से $75bn जुटाना चाहती है, और जारी किए गए शेयर अगले दिन Nasdaq पर ट्रेडिंग शुरू करने वाले हैं
  • Anthropic ने 1 जून को IPO का ड्राफ्ट दाखिल किया, और प्रतिद्वंद्वी OpenAI से भी जल्द ऐसा करने की उम्मीद है
    • चर्चा है कि Anthropic और OpenAI, दोनों अधिकतम $60bn जुटाना चाहती हैं
  • इन तीन giga-IPO को मिलाकर कुछ महीनों में अमेरिकी सूचीबद्ध कंपनियों के market cap में अधिकतम $4tn जुड़ सकता है

बाज़ार पर झटके की आशंका और उसके जवाब

  • सुर्खियाँ "trading frenzy" की भविष्यवाणी कर रही हैं
  • Interactive Brokers के chief strategist Steve Sosnik ने इन listings से पैदा होने वाले "existential risk" की चेतावनी दी है
  • मुख्य चिंता यह है कि index providers इन तीन दिग्गज कंपनियों को benchmark में fast-track entry दे सकते हैं
    • ऐसा होने पर खरबों डॉलर की assets manage करने वाले tracker funds, issue के कुछ ही दिनों बाद नए शेयर खरीदेंगे, जिससे बड़े खरीदारों का पूल तुरंत खत्म हो सकता है और बाद में खरीदारों की कमी दिख सकती है
  • जवाब में कहा जा रहा है कि अमेरिकी बाज़ार इतना गहरा और liquid है कि वह बहुत बड़े IPO भी आराम से संभाल सकता है, हालांकि बाद के वर्षों में इसके दुष्प्रभाव दिख सकते हैं

पैमाने का संदर्भ

  • nominal terms में debut listing capital raise का मौजूदा रिकॉर्ड 2019 में Riyadh में सूचीबद्ध Saudi Aramco के $29bn का है, जिसकी आज की कीमत लगभग $38bn है
  • SpaceX·Anthropic·OpenAI मिलकर लगभग $200bn जुटाने का लक्ष्य रखती हैं
  • लेकिन अमेरिकी शेयर बाज़ार के संदर्भ में यह round-off error जैसा है
    • Russell 3000 index में शामिल कंपनियों का कुल market cap $79tn है
    • और अपेक्षाकृत संकरा लेकिन व्यापक रूप से ट्रैक किया जाने वाला S&P 500 $69tn का है

index inclusion और free float weighting

  • index funds में निवेश करने वालों के portfolios तुरंत बहुत नहीं बदलेंगे
  • Nasdaq ने index inclusion से पहले का "seasoning" period घटाकर 15 trading days कर दिया है, FTSE Russell ने इसे 5 दिन कर दिया है, और बताया जा रहा है कि S&P Dow Jones भी इसी तरह के कदम पर विचार कर रहा है
  • अधिकतर indexes कंपनियों का weight खुले बाज़ार में उपलब्ध शेयरों के मूल्य, यानी free float, के अनुपात में तय करते हैं
    • SpaceX के मामले में जून में जारी होने वाले लगभग $75bn के शेयर ही गिने जाएंगे, इसलिए S&P 500 में उसका शुरुआती weight लगभग 0.1% होगा
    • NASDAQ 100 अपवाद है; उसने नियम बदलकर weight को free float के अधिकतम 3 गुना तक जाने की अनुमति दी है, जो मानो Musk को शामिल करने के इरादे से किया गया हो; फिर भी $40tn के इस index में SpaceX का शुरुआती weight लगभग 0.5% ही होगा

lock-up और धीरे-धीरे बाज़ार में आपूर्ति

  • अमेरिका में सूचीबद्ध बड़ी tech कंपनियों में, एक को छोड़कर सभी का free float 85% से अधिक है; सबसे कम Meta का था, जो 2012 में सूचीबद्ध हुई थी, जहाँ संस्थापक Mark Zuckerberg के पास 13% हिस्सेदारी थी
  • IPO prospectus की "lock-up" शर्तें शुरुआत में insiders और शुरुआती निवेशकों को अपनी मौजूदा हिस्सेदारी बेचने से रोकती हैं; समय के साथ यह समाप्त होती हैं और खरबों डॉलर के बराबर नए शेयर बाज़ार में आते हैं

  • SpaceX में चरणबद्ध lock-up release

    • अगर IPO में $75bn जारी होते हैं और वांछित valuation $1.75tn है, तो शुरुआती free float सिर्फ 4% होगा
    • Musk की हिस्सेदारी, जो बची हुई हिस्सेदारी का लगभग आधा है, IPO के बाद 366 दिनों तक नहीं बेची जा सकेगी; "कुछ प्रमुख निवेशकों" के कुछ शेयरों पर भी यही रोक लागू होगी
    • बाकी हिस्सेदारी, जो कुल मूल्य का आधे से थोड़ा कम है, उससे जल्दी unlock होगी; पहली quarterly report के बाद, जिसका अनुमान 8-9 सितंबर के आसपास है, insiders अपनी हिस्सेदारी का 20% बेच सकेंगे
    • अगर शेयर कीमत IPO price से 30% या अधिक ऊपर रहती है, तो अतिरिक्त 10% बेचा जा सकेगा; इसके बाद तय तारीखों और दूसरी तिमाही के नतीजों के बाद और हिस्से unlock होंगे

  • नियंत्रण बनाए रखने की संभावना

    • insiders के लिए बेचना ज़रूरी नहीं है, और खासकर Musk outsize voting rights वाले शेयर अपने पास रखकर SpaceX पर नियंत्रण मजबूत बनाए रख सकते हैं
    • Anthropic और OpenAI के shareholders पर भी ऐसी ही बातें लागू होती हैं, इसलिए public market में इनकी पूरी एंट्री कुछ दिनों में नहीं बल्कि कई वर्षों में होगी

IPO के बाद returns को लेकर चिंता

  • धीरे-धीरे आने का मतलब यह नहीं कि असर मामूली होगा
  • University of Florida के Jay Ritter ने 1980-2024 के बीच सूचीबद्ध कंपनियों के IPO के बाद returns का अध्ययन किया
    • औसतन, पहले trading day के बाद तीन वर्षों में इनका return बाज़ार से 20 percentage points कम रहा
    • जिन कंपनियों की valuation revenue के 40 गुना से अधिक थी, उनका underperformance 58 percentage points रहा
    • $1.75tn valuation वाली SpaceX के revenue के 90 गुना से अधिक पर ट्रेडिंग शुरू करने की उम्मीद है

bull market के शिखर का संकेत और market correction का जोखिम

  • blockbuster IPO को अक्सर bull market के शिखर के करीब होने का संकेत माना जाता है, क्योंकि कंपनियाँ आमतौर पर सबसे ऊँची कीमत पर शेयर बेचना चाहती हैं
    • पिछली listing boom, यानी 2020-2021, bear market से ठीक पहले आई थी, और 1990 के दशक के अंत तथा 2008 से पहले की तेजी उससे भी बड़े downturn में बदली थी
  • अगर ये तीनों दिग्गज कंपनियाँ कमजोर प्रदर्शन करती हैं, तो यह बाज़ार में correction शुरू कर सकती हैं
    • अमेरिका की 10 सबसे बड़ी AI-संबंधित सूचीबद्ध कंपनियाँ पहले से ही S&P 500 के मूल्य का दो-पाँचवाँ हिस्सा रखती हैं
    • अकेले SpaceX की खराब खबर tracker funds को बड़ा झटका नहीं देगी, लेकिन पूरे AI sector की खराब खबर ज़रूर असर डालेगी
    • market-cap weighted funds की जगह equal-weighted funds कुछ बचाव दे सकते हैं, लेकिन फिलहाल यह बाज़ार के खिलाफ दांव लगाने जैसा होगा, जो passive investing की भावना के विपरीत है

capital-raising environment में बदलाव

  • इससे भी बड़ी चिंता यह है कि giga-IPO इस बात का संकेत हो सकते हैं कि नई और मौजूदा, दोनों तरह की बड़ी tech कंपनियाँ आगे और पूंजी जुटाएँगी
  • Elm Wealth के Victor Haghani के अनुसार कई वर्षों तक पूंजी प्रचुर रही और shares लगातार दुर्लभ होते गए
    • बड़ी tech कंपनियों ने भारी cash flows के सहारे नए शेयर जारी करने के बजाय share buybacks किए, जबकि white-collar workers ने अपनी retirement savings बाज़ार में लगाईं, जिससे शेयर कीमतें ऊपर गईं
  • अब ये tech giants share buybacks घटा रही हैं या रोक रही हैं और profits को AI development में reinvest कर रही हैं; कुछ bond market की ओर भी मुड़ रही हैं
    • नए खिलाड़ी stockmarket का उपयोग करेंगे
    • वहीं white-collar workers AI के कारण job automation के सबसे बड़े जोखिम में हो सकते हैं
  • कुछ वर्षों बाद शेयर बाज़ार को शायद "capital diet" के लिए तैयार रहना पड़े

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1 टिप्पणियां

 
GN⁺ 8 시간 전
Hacker News की राय

  • SpaceX और दूसरी कंपनियों के मामले में, नियम बदलने के बाद 30 ट्रिलियन डॉलर से ज़्यादा के 401k·रिटायरमेंट पैसिव फंड को IPO कीमत पर SpaceX खरीदने के लिए मजबूर किया जा सकता है
    https://x.com/Hedgeye/status/2060435253928604065 के अनुसार index providers ने profitability requirement हटा दी है और inclusion waiting period को 90 दिनों से घटाकर 5 दिन कर दिया है, और Bloomberg Intelligence का मानना है कि S&P 500 funds को 6 महीने के भीतर SpaceX के floating shares का 19% और Russell 1000 व Nasdaq 100 funds को 24% absorb करना पड़ेगा
    मूल रूप से S&P 500 में 2002 से 12 महीने की trading और 4 quarters का GAAP profit जरूरी था, लेकिन दोनों शर्तें हटा दी गईं, Nasdaq ने inclusion window को 90 trading days से 15 दिन किया, और FTSE Russell ने 5 दिन, यानी तीनों benchmarks की संरचना ऐसी बदल गई है कि वे IPO कीमत पर SpaceX खरीदें

    • इसे सबसे ऊँचे स्तर की चेतावनी मानना चाहिए। सबसे पहले दिमाग में union retirement funds पर कब्ज़ा करने वाली organized crime जैसी तरकीब आती है
    • लगता है अच्छे दिन यहीं तक थे, और पतन की पूरी उम्मीद है
    • पैसा अभी भी कहीं न कहीं से आना होगा। इस मामले में index funds को दूसरी कंपनियों में अपनी holdings कम करनी पड़ेंगी, इसलिए यह शेयर बाजार के दूसरे हिस्सों को खा जाने वाली संरचना बनती है
    • कहा जा रहा है कि “तीनों benchmarks को IPO कीमत पर SpaceX खरीदने के लिए संरचित किया गया है”, लेकिन S&P ने अभी नियम बदलाव को अंतिम रूप नहीं दिया है
    • इससे भी अहम बात यह है कि यह पूंजी बाकी बाजार को बेचने पर मजबूर करती है
      इस trade के दूसरी तरफ कौन खड़ा होगा? एक ही दिन में सब कुछ निपटाने के लिए शेयर बाजार में पर्याप्त liquidity नहीं दिखती, और बाकी बाजार की कीमतों पर बड़ा दबाव पड़ सकता है
      index holders बड़े trades को मानो पहले से सार्वजनिक करके बाकी सभी participants को value सौंपते हुए दिख सकते हैं

  • आजकल लगता है इन सबकी valuation कई ट्रिलियन डॉलर है, लेकिन उसके बराबर जीवन-गुणवत्ता में सुधार कहाँ है, समझ नहीं आता। और ज़्यादा कचरा बनाने की क्षमता के अलावा क्या बेहतर हुआ है

    • सिर्फ SpaceX के space business को देखें तो उसने किसी भी payload को अंतरिक्ष में भेजने का सबसे सस्ता तरीका बनाया है। किसी और से कराएँ तो किसे चुनते हैं उसके अनुसार कीमत बहुत अधिक होगी
      AI की तरफ भी HN पर unresolved math problems हल करने, mathematical proofs से theories को खारिज करने, Alzheimer’s research, नए antibiotics, oncology में precise targeting, और medical imaging anomalies detection जैसे उदाहरण पहले ही देखे हैं
      फायदा चूक जाना आसान है, लेकिन वह धीरे-धीरे जमा हो रहा है, और बेकार का कचरा भी विस्फोटक रूप से बढ़ा है, फिर भी अगर असली उपलब्धियाँ खोजें तो दिखता है कि AI ऐसी चीजें दे रहा है जो उसके बिना शायद खोजी ही नहीं जातीं, या कम से कम हमारी ज़िंदगी में नहीं मिलतीं
    • ऐसी प्रतिक्रिया देखकर लगता है जैसे हम अलग-अलग दुनियाओं में रहते हैं। मैं LLM को दिन में कई बार इस्तेमाल करता हूँ, और जीवन की गुणवत्ता काफ़ी बेहतर हुई है
      समय के साथ यह और उपयोगी होता जा रहा है, उदाहरण के लिए अब यह गणित के सवाल भी हल कर रहा है
    • नज़रिया बनाए रखने की ज़रूरत है। ऐसी valuation सिर्फ शेयर बाजार और spreadsheet की functions का मामला है, जीवन-गुणवत्ता से इसका कोई संबंध नहीं है
      शुरू से ही समझ नहीं आता कि दोनों को जोड़ना क्यों चाहिए
    • Starlink internet connectivity में पीढ़ीगत छलांग है। Starlink constellation में 10,000 से ज़्यादा satellites हैं, और जल्द ही mobile phone service भी जुड़ने वाली है, जो एक और पीढ़ीगत छलांग हो सकती है
      मैंने Seattle के पास SpaceX factory का एक छोटा YouTube video देखा था, जिसमें वे रोज़ एक Starlink satellite बनाते हैं, और वह रफ़्तार अपने आप में satellite manufacturing में पीढ़ीगत छलांग जैसी लगती है
      Texas में एक factory भी है जो तकनीकी रूप से कम प्रभावशाली है, लेकिन सालाना लाखों Starlink antennas बनाती है
      Starlink यूक्रेन को युद्ध जीतने में भी मदद कर रहा है। यह medium- और long-range drones को लगभग jam करना असंभव बना देता है, और short-range drones इन दिनों jamming से बचने के लिए काफ़ी fiber optics इस्तेमाल करते हैं
    • अच्छा होता अगर पैसा जीवन-गुणवत्ता पर किसी तरह की सहमति से समर्थित व्यवस्था होता, लेकिन मौजूदा व्यवस्था बलपूर्वक थोपे जाने से अधिक जुड़ी है
      जितने ज़्यादा dollars बनते हैं, हम उतने ही गहरे कर्ज़ में जाते हैं। अगर हम एक-दूसरे को dollars के देनदार होते और वादे पूरे होने पर वह मिट जाने वाला निजी कर्ज़ होता, तो यह अधिक जुड़ा हुआ समाज होता, लेकिन हक़ीक़त में सब बैंक के कर्ज़दार हैं, इसलिए बहुत-सा collateral जोखिम में है और यह ढाँचा स्थिर है या नहीं, स्पष्ट नहीं
      अगर इन अमूर्त चीज़ों के मालिकों द्वारा तय की गई asking prices को पूरा करने के लिए पैसे कम पड़ते हैं, तो या तो तब तक और गहरे कर्ज़ में जाया जा सकता है जब तक वे पर्याप्त न हो जाएँ, या फिर debt forgiveness करके कीमतों को वास्तविकता के अधिक अनुरूप दोबारा बैठने दिया जा सकता है

  • Anthropic का IPO में 1 ट्रिलियन डॉलर valuation 2004 के Google के 23 बिलियन डॉलर से तुलना करने पर पागलपन जैसा लगता है, लेकिन उस समय Google का revenue 2.7 बिलियन डॉलर था और Anthropic का पहले ही 47 बिलियन डॉलर है, इसलिए revenue के मुकाबले लगभग 20x और 10x का फर्क है
    Anthropic की growth rate भी बहुत ऊँची है, इतनी कि 2024 के बाद revenue 50 गुना बढ़ा है, इसलिए यह उतना बेतुका न भी हो जितना लगता है

    • वह revenue है। net profit कितना है
    • मुझे नहीं पता Anthropic के revenue में क्या defensible है। OpenAI और दूसरे खिलाड़ी भी मिलते-जुलते लगते हैं, और open-weight models भी पकड़ बना रहे हैं
      Google के पास ad network, video platform जैसी कहीं ज़्यादा assets हैं
      मुझे शक है कि Anthropic और OpenAI इतनी देर तक dominance बनाए रख पाएँगे कि GAAP आधार पर meaningful profits दिखा सकें
    • असल में यह शायद 2 ट्रिलियन डॉलर के ज़्यादा क़रीब होगा
      https://polymarket.com/event/anthropic-ipo-closing-market-ca...

  • अगर मैं SpaceX के shares खरीदूँगा तो 100% नीचे जाएगा, और अगर नहीं खरीदूँगा तो चाँद तक उड़ जाएगा
    क्या इसे monetize करने का कोई तरीका है

    • एक-एक share करके धीरे-धीरे खरीदते रहो और इसे लगातार गिराते रहो। जब 0 डॉलर हो जाए, तब बाकी मुफ़्त में खरीदकर asset stripping कर लो
    • SpaceX को S&P 500 और Nasdaq 100 में शामिल किया जाना है, इसलिए चाहो या न चाहो, खरीदना ही पड़ेगा
    • अगर एक साथ buy और short करो, तो हमेशा वहीं के वहीं रहोगे

  • क्या ये सिर्फ AI प्रभुत्व हासिल करने की दौड़ में नहीं हैं, बल्कि म्यूज़िक रुकने से पहले IPO करने की दौड़ में भी हैं
    IPO के ज़रिए अगर नकदी सुरक्षित हो जाए, तो बाद में गिरावट आने पर शेयर कीमत बर्बाद हो भी जाए तो भी यह उस स्थिति से कहीं बेहतर है जहाँ ताश के पत्तों का घर ढहने से पहले पूंजी का संचार ही न मिल पाए

    • मुझे नहीं लगता कि OpenAI या Anthropic AI बाज़ार के ढहने की उम्मीद कर रहे हैं। बल्कि लगता है कि दोनों ही इस बात को लेकर आशावादी हैं कि जनता ने अभी तक exponential growth को कीमतों में पूरी तरह शामिल नहीं किया है
      अभी जो हो रहा है, वह OpenAI का Anthropic से पहले IPO करने की होड़ ज़्यादा लगता है। अगर कोई कमजोर कंपनी हो जिसकी growth उतनी प्रभावशाली न हो, तो उसके लिए पहले IPO करके नकदी लॉक कर लेना बेहतर होता है
    • SpaceX के S&P 500 में जल्दी शामिल होने की व्याख्या करने के लिए मेरे दिमाग में सिर्फ pump and dump ही आता है
    • यह किसके लिए बेहतर है?
    • लोग लगातार “ताश के पत्तों का घर” कहते रहे हैं, लेकिन वे लगातार ग़लत साबित हुए हैं। लोग कह रहे थे कि AI bubble 2023 से ही फूट जाएगा
      2009 के बाद आख़िरी बार कब किसी $500 billion+ tech valuation का 90% से ज़्यादा हिस्सा मिट गया था? एक बिंदु के बाद 100% market penetration हो जाती है, product mainstream बन जाता है, और profitability पीछे-पीछे आ जाती है। Uber और Tesla इसके उदाहरण हैं
    • मुझे नहीं पता कि इन AI कंपनियों को लेकर कितनी देर तक bearish रहा जा सकता है। गिरावट की भविष्यवाणी करने वाले bears बार-बार इतने जले हैं कि वे इंटरनेट meme बन गए हैं
      हक़ीक़त में कॉरपोरेट जगत 2026 तक रिकॉर्ड मुनाफ़े देख रहा है। आम लोग ठीक हैं या नहीं, इससे stock market को लगभग कोई फ़र्क नहीं पड़ता; corporate profit बढ़े तो शेयर ऊपर जाते हैं
      Anthropic के बारे में जो कुछ भी सुनने को मिलता है, उससे लगता है कि यह कंपनी अपने peers की तुलना में असली profitability के ज़्यादा क़रीब है, और शायद पहले से ही profitable भी हो सकती है
      YouTube कई साल तक घाटे में था, लेकिन आज उसे असफलता नहीं माना जाता। Uber ने भी investment वापस नहीं चुकाया, लेकिन अब कोई नहीं सोचता कि उसका bubble फूटने वाला है
      OpenAI में अनुशासन नहीं है और उसका संचालन बुरी तरह अव्यवस्थित है, इसलिए उसका cash burn बेतुका है। Sam Altman एक बेहद ख़राब CEO और ठग है, जबकि Anthropic को समझदार लोग चला रहे हैं
      Google, Microsoft, Meta जैसी कंपनियों के लिए नकदी जलाना भी लगभग बिना किसी असली नुकसान के है। भले वे चाहें, AI निवेश में efficient होने की कोई तात्कालिक मजबूरी नहीं है
      SpaceX निश्चित रूप से profitable नहीं है और उस पर बहुत बोझ भी है, लेकिन उसके पास Starlink जैसी बड़ी asset है। Starlink utility company के स्तर का पैसा छाप रही है और अपने customer base व margins को तेज़ी से बढ़ा रही है। क्या यह overvalued है? बिल्कुल है

  • व्यापक रूप से अपेक्षित निराशावाद को थोड़ा संतुलित करने के लिए, bubble का अनुमान लगाना मुश्किल होता है, और आम तौर पर वह तब नहीं फूटता जब हर कोई ज़ोर-ज़ोर से कह रहा हो कि अब फूटने वाला है
    बड़े पैमाने पर infrastructure spending आम तौर पर अर्थव्यवस्था के लिए अच्छी होती है। ये तीनों कंपनियाँ construction, energy infrastructure और hardware spending से जुड़ी बहुत-सी नौकरियाँ बना रही हैं, और यह पैसा suppliers तथा उन इलाक़ों तक पहुँचता है जहाँ यह ख़र्च हो रहा है
    AI और space कंपनियों को लेकर अत्यधिक निराशावाद भी उतना ही तर्कसंगत नहीं है जितना अत्यधिक आशावाद। एक यथार्थवादी परिदृश्य यह हो सकता है कि AI, खासकर agentic AI, पहले से ही काफ़ी उपयोगी है और इसका कुल addressable market आज की तुलना में स्पष्ट रूप से बड़ा है
    इसी तरह अगर orbital launch की लागत को एक-दो orders of magnitude तक घटा दिया जाए, तो space launch market को काफ़ी बड़ा होना ही चाहिए, और इसमें AI-संबंधित compute demand भी शामिल हो सकती है
    इन कंपनियों की valuations शायद ऊँची हैं, और IPO के बाद इनके शेयर काफ़ी गिर सकते हैं; व्यक्तिगत रूप से मैं उसके बाद तक खरीदने का इरादा नहीं रखता। फिर भी इससे ज़रूरी नहीं कि stock market crisis शुरू हो या अच्छी तरह funded कंपनियाँ ढह जाएँ
    इनका खर्च बहुत वास्तविक है, और suppliers के मुनाफ़े भी उतने ही वास्तविक हैं। इसलिए कुछ शेयर नुक़सान दूसरे शेयरों की बढ़त और आर्थिक विकास से offset हो सकते हैं। stock market और अर्थव्यवस्था zero-sum game नहीं हैं
    हालाँकि, ईरान संघर्ष और यूक्रेन युद्ध जैसे macroeconomic रुझान एक ही समय पर वैश्विक बाज़ारों को पहले से ही बाधित कर रहे हैं। फिर भी अमेरिका जैसे देशों द्वारा energy infrastructure और data centers में tens to hundreds of billions of dollars झोंकना शायद इसे संतुलित करने का बुरा तरीका नहीं है
    खासकर अगर फिलहाल इज़रायल के अलावा किसी के भी काम का न दिखने वाले लंबे Gulf conflict से होने वाली वैश्विक आर्थिक पीड़ा से बचा जा सके, तो बड़ी तस्वीर काफ़ी सकारात्मक हो सकती है

    • मैं भी ऐसा ही सोचता हूँ, लेकिन मुझे चिंता है कि यह लाभ कितनी असमान रूप से वितरित होगा
      व्यक्तिगत रूप से मैं काफ़ी निराशावादी हूँ। मुझे नहीं लगता कि यह लाभ मेरी ज़िंदगी में मदद करेगा; उल्टा यह मेरी विशेषज्ञता और skills को human capital से agent capital में बदलने को और आसान बना सकता है
      Musk का आख़िरकार दस लाखवाँ मिलियन डॉलर कमा लेना बधाई के लायक़ होगा, लेकिन मैं मध्यम आयु का हूँ, अभी भी आर्थिक रूप से जूझ रहा हूँ, और सोच रहा हूँ कि क्या मैं कभी आराम से जी पाऊँगा या रिटायर हो पाऊँगा
    • bubble सचमुच ऐसा नहीं होता। संकेत बहुत हैं। मुश्किल यह नहीं कि “फूटेगा या नहीं”, मुश्किल यह है कि “कब फूटेगा”
      और bubble के फूटने का मतलब हमेशा बुरा होना नहीं है। यह बाज़ार के लिए ज़रूरी होता है, और किसी बड़े जंगल की प्राकृतिक आग जैसा भी एक पहलू रखता है

  • अमेरिकी households, trusts, funds और nonprofits द्वारा corporate equities की net buying हाल के वर्षों में औसतन $660 billion प्रति वर्ष रही है [1]
    $200 billion अमेरिकी stock market के लिए मूल रूप से कोई असंगत पैमाना नहीं है, और व्यापक capital markets को देखें तो यह और भी कम असंगत लगता है
    [1] https://www.federalreserve.gov/releases/z1/20260319/html/f22... line 16, 2023 to 2025

    • लेकिन सिर्फ 3 कंपनियों के लिए एक साल में 30% की बढ़ोतरी काफ़ी ज़्यादा लगती है। ख़ासकर मौजूदा economic environment को देखते हुए
    • कुल ख़र्च का एक-तिहाई भी आपको मूल रूप से असंगत नहीं लगता?

  • कहा जाता है कि Russell 3000 की सभी कंपनियों का कुल market cap 79 ट्रिलियन डॉलर है, लेकिन कभी-कभी अमेरिका के सार्वजनिक वित्त की विनाशकारी स्थिति पर चिंता जताने के लिए यह बात कही जाती है कि unfunded liabilities सहित net national debt 175 ट्रिलियन डॉलर आंका गया है [0]
    सरकार शीर्ष 3,000 बड़ी कंपनियों की सारी equity और पूरे real estate market तक जब्त कर ले, तब भी कर्ज़ नहीं चुका पाएगी। real estate market 55 ट्रिलियन डॉलर का है
    [0] https://balajis.com/p/americas-175-trillion-problem

    • 175 ट्रिलियन डॉलर का आंकड़ा अनुचित है। क्योंकि इसमें Social Security और Medicare/Medicaid को सेवा नहीं बल्कि debt माना गया है
      अगर ऐसा करना है, तो यह भी कहा जा सकता है कि अमेरिका हर साल हमेशा के लिए military spending करेगा, इसलिए अनंत वर्षों × कोई भी डॉलर = अनंत debt
      लोगों को डराने के लिए इस्तेमाल होने वाले ये सारे आंकड़े भी पूरी तरह गलत हैं
    • मौजूदा आबादी के लिए सभी Social Security obligations को शामिल करना तर्कसंगत नहीं है। एक तो यह पैसा आने वाले लगभग 60 वर्षों में दिया जाना है, और दूसरा, अगर trust fund खतरे में पड़ा तो संभवतः इसमें कटौती कर दी जाएगी
      अगर इसे Congress के एक कानून से ठीक किया जा सकता है, तो इसे वास्तविक obligation कहना मुश्किल है। बशर्ते कि वह डॉलर को बर्बाद कर देने वाले debt forgiveness जैसे तरीके से न हो
      बाकी लेख पूरी तरह बकवास है, और यह अर्थशास्त्र में climate change denial जैसी चीज़ के स्तर का है
    • यह monetization की शक्ति को गलत समझना है, या यह मान लेना है कि “डॉलर” में कोई स्थिर “value” होती है। ऐसा नहीं है
      आप इससे सहमत हों या नहीं, इसे public debt problem मानना और काल्पनिक समाधान के रूप में equity confiscation की कल्पना करना एक category error है। यह बात तो छोड़ ही दें कि equity भी कोई स्थिर measurement unit नहीं है
      ऐसी accounting उन corporate structures के लिए तो ठीक हो सकती है जो monetary system के भीतर मौजूद हैं, लेकिन उस सरकार और currency issuer पर लागू नहीं होती जो monetary system को परिभाषित करते हैं
      इस बिंदु पर Modern Monetary Theory सही है। public debt private sector की wealth को मापने का एक संकेतक है, और मशीन ऐसे ही काम करती है
    • U.S. Treasury हर दिन national debt का कुल आंकड़ा प्रकाशित करता है, और मई 2026 के आधार पर यह 39 ट्रिलियन डॉलर था
      कुल national debt का लगभग आधे से थोड़ा कम हिस्सा Federal Reserve और सरकार के आंतरिक holdings को owed है
      दिसंबर 2020 के आधार पर, foreigners publicly held U.S. debt का 33% रखते थे, यानी 21.6 ट्रिलियन डॉलर में से 7 ट्रिलियन डॉलर
      [~] https://en.wikipedia.org/wiki/National_debt_of_the_United_St...
    • इस स्तर के debt पर repayment कभी लक्ष्य नहीं होता

  • मैं इसे ऐसे देखता हूँ। market में आने की कोशिश कर रहा पैसा बहुत ज़्यादा है, इसलिए valuations इतनी ऊँची हैं
    अगर ऐसी और बड़ी private companies list हों, तो valuation थोड़ी नीचे आ सकती है
    यह सिर्फ मेरा impression है, किसी calculation या finance research पर आधारित नहीं

    • market में आने की कोशिश कर रहा पैसा बहुत ज़्यादा है, यह देखते हुए यह भी याद रखना चाहिए कि अप्रैल inflation annualized basis पर 7% से ऊपर था [1]
      [1] https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm
    • लगता है यह अंदाज़ा पूरी तरह गलत नहीं है
      https://www.thisamericanlife.org/355/the-giant-pool-of-money
    • नहीं, वह crash जो सबको लगता है कि आएगा, वही यह काम करेगा। तब तक, जैसा इतिहास सिखाता है, चीज़ें बस ऊपर जाती रहेंगी और फिर और ऊपर जाएँगी
    • कुल मिलाकर कंपनियाँ record profitability का अनुभव कर रही हैं, और ऊँचे valuations की वजह वही है
      AI कंपनियों पर यह अभी सच नहीं है, लेकिन ये ऐसी कंपनियाँ हैं जो acquisitions या IPO से पहले के Meta और YouTube जिस user base का सपना देखते थे, खासकर बड़ी संख्या में enterprise customers के साथ, उसी तरह market में प्रवेश कर रही हैं
      मुझे पूरी स्थिति बहुत गंदी और भ्रष्ट लगती है, लेकिन अंत में कोई बहुत गंभीर बात नहीं होगी, ऐसा मेरा अनुमान है। indices और passive investment exposure भी बढ़ा-चढ़ाकर बताया गया है
    • उस पैसे के पास जाने के लिए कहीं और जगह नहीं है

  • आज के Matt Levine कॉलम के अनुसार, index demand IPO में पेश किए गए shares का 100% या 110%, यहाँ तक कि 50% भी नहीं है, लेकिन 25% से अधिक होने की संभावना है
    यह short squeeze नहीं है, लेकिन काफ़ी बड़े पैमाने की बात है। इसमें अगर retail investor allocation 30% वाली रिपोर्ट भी जोड़ दें, तो यह कहा जा सकता है कि IPO का आधे से ज़्यादा हिस्सा price-insensitive investors को बेचा जाता है। ऊँची IPO pricing बनने का यह एक तरीका है

    • क्या indices के पास यह गुंजाइश होती है कि अगर उन्हें लगे कि यह investors के हित में है, तो वे नई shares की खरीद को delay या exempt कर सकें?