Private equity ने अमेरिका की ज़रूरी सेवाएँ खरीद लीं

• Private equity मॉडल जब फायर ट्रक, एम्बुलेंस, नर्सिंग होम, हाउसिंग और स्थानीय अख़बार जैसी ज़रूरी सेवाओं पर लागू होता है, तो बिना विकल्प वाले नागरिकों पर इसकी लागत डाल दी जाती है
• Leveraged buyout में अधिग्रहण कीमत का 50~90% कर्ज़ से जुटाया जाता है, उसे खरीदी गई कंपनी पर लाद दिया जाता है, और management fee व performance fee पहले private equity फर्म ले जाती है
• अमेरिका के fire truck बाज़ार में REV Group, Pierce और Rosenbauer तीन कंपनियाँ मिलकर लगभग 80% हिस्सेदारी नियंत्रित करती हैं; प्रतीक्षा अवधि 4 साल तक पहुँच चुकी है और कीमतें 10 साल में दोगुनी हो गई हैं
• एम्बुलेंस, नर्सिंग होम, हाउसिंग और स्थानीय अख़बारों में भी roll-up acquisition और cost-cutting का नतीजा फीस बढ़ने, स्टाफ घटने, दिवालियापन और सेवा गुणवत्ता गिरने के रूप में सामने आता है
• Chicago की आग में खराब सीढ़ी वाला ट्रक कोई रूपक नहीं, बल्कि परिणाम था; और ज़रूरी इंफ्रास्ट्रक्चर को financial engineering वाली asset की तरह देखने की यह संरचना दोहराए जाने वाले जोखिम को बढ़ाती है

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Chicago की आग और खराब सीढ़ी वाला ट्रक

• 26 जून 2025 की रात Chicago की एक अपार्टमेंट बिल्डिंग में एक आगज़नी करने वाले ने दोनों सीढ़ियों पर पेट्रोल छिड़कने के बाद आग लगा दी, और Tower Ladder 14 के फायरफाइटर मौके पर पहुँचे
• घटनास्थल पर पहुँचने के बाद aerial ladder ऊपर नहीं उठी, इसलिए टीम को पूरा वाहन बंद करके फिर चालू करना पड़ा, जिससे लगभग 1 मिनट की देरी हुई
• उस दिन एक गर्भवती महिला, उसका पाँच साल का बेटा और महिला की बहन सहित 4 लोगों की मौत हो गई; बहन ने मरने से पहले तीसरी मंज़िल की खिड़की से अपने बच्चे को बाहर फेंक दिया
• बचे हुए परिवार को सीढ़ी की खराबी की सूचना नहीं दी गई और उन्हें इसकी जानकारी पत्रकारों से मिली
• यह खराब fire truck इस बात का प्रतीक है कि जब ज़रूरी सार्वजनिक इंफ्रास्ट्रक्चर को private equity profit extraction मॉडल में शामिल कर दिया जाता है, तो क्या परिणाम निकलते हैं

private equity मॉडल कैसे काम करता है

• private equity फर्में आम तौर पर pension fund, sovereign wealth fund, university endowment और अमीर व्यक्तियों से पैसा जुटाकर कंपनियाँ खरीदती हैं
• इसका प्रतिनिधि ढाँचा leveraged buyout (LBO) है, जिसमें अधिग्रहण कीमत का 50~90% कर्ज़ से जुटाया जाता है और वह कर्ज़ खरीदने वाली फर्म पर नहीं बल्कि खरीदी गई कंपनी की balance sheet पर डाला जाता है
• private equity फर्म आमतौर पर फंड पर सालाना 2% management fee लेती है और मुनाफ़े का 20% performance fee के रूप में अपने पास रखती है
• performance fee पर सामान्य आयकर दर 37% की जगह long-term capital gains tax rate 20% लगता है, और आलोचक इसे लंबे समय से tax loophole कहते आए हैं
• कांग्रेस ने 20 साल तक इस loophole को बंद करने पर चर्चा की, लेकिन इसे लागू नहीं किया
• S&P Global के अनुसार अमेरिका में private equity assets under management 2024 में ही 3.128 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच गए, जबकि दुनिया भर के private market assets under management लगभग 15 ट्रिलियन डॉलर हैं
• कमज़ोर प्रदर्शन करने वाली कंपनियों में यह मॉडल operational discipline, growth capital और strategic focus दे सकता है, और जिन कंपनियों को वास्तव में restructuring चाहिए उनमें इसकी सकारात्मक भूमिका भी हो सकती है
• समस्या तब बढ़ती है जब इसे essential services पर लागू किया जाता है
  • ग्राहकों के पास कोई विकल्प नहीं होता और उन्हें भुगतान करना ही पड़ता है
  • गुणवत्ता में गिरावट को अक्सर आपदा होने से पहले मापना मुश्किल होता है
  • आम तौर पर 3~7 साल में exit करने वाली निवेश अवधि, लंबी अवधि के निर्माण की जगह अल्पकालिक value extraction को बढ़ावा देती है
• जुलाई 2024 में अमेरिकी Senate Joint Economic Committee की रिपोर्ट ने इसे “buy, strip and flip” मॉडल कहा
  • खरीदी गई कंपनी पर कर्ज़ लादो
  • खर्चों में आक्रामक कटौती करो
  • फिर मुनाफ़े के साथ दोबारा बेच दो
  • इसकी कीमत मज़दूर, स्थानीय समुदाय और सेवाएँ उठाते हैं
• उस रिपोर्ट के अनुसार private equity द्वारा खरीदी गई listed कंपनियों के दिवालिया होने की संभावना, उसी बाज़ार दबाव का सामना करने वाले तुलनात्मक समूह की तुलना में लगभग 10 गुना अधिक होती है

fire truck उद्योग: बनाई गई supply shortage

• बाज़ार का संकेंद्रण

  • 20 साल पहले अमेरिका में fire apparatus manufacturers के बीच 20 से अधिक स्वतंत्र कंपनियाँ प्रतिस्पर्धा करती थीं, लेकिन अब REV Group, Pierce Manufacturing (Oshkosh Corporation के स्वामित्व में) और Rosenbauer तीनों मिलकर बाज़ार का लगभग 80% नियंत्रित करती हैं
  • यह संकेंद्रण अधिग्रहणों के ज़रिये बनाया गया ढाँचा है
  • REV Group, private equity फर्म American Industrial Partners के स्वामित्व वाली कंपनी है, जिसने E-One, Ferrara, KME, Ladder Tower, Spartan जैसी पहले स्वतंत्र रही कंपनियों का व्यवस्थित अधिग्रहण किया
  • पुराने brand name आज भी बने हुए हैं, लेकिन उनके पीछे private equity समर्थित conglomerate खड़ा है, जो उन emergency vehicle supply chains का बड़ा हिस्सा नियंत्रित करता है जिन पर अमेरिकी शहर निर्भर हैं

• वेटिंग लिस्ट और कीमतें

  • 2025 तक REV Group का order backlog 4.5 बिलियन डॉलर है
  • custom fire truck के लिए प्रतीक्षा अवधि 4 साल तक बढ़ चुकी है
  • 10 साल में कीमतें दोगुनी हो गई हैं; pumper truck की कीमत लगभग 1 मिलियन डॉलर और ladder truck की कीमत 2 मिलियन डॉलर से ऊपर पहुँच चुकी है
  • उद्योग का profit margin पहले 4~5% के स्तर पर था, जो बढ़कर 13% से अधिक हो गया है, यानी लगभग तीन गुना

• जब order backlog asset बन जाता है

  • REV Group के CEO Mark Skonieczny ने 2025 investor earnings call में कहा कि 4.5 बिलियन डॉलर का backlog local tax revenue से समर्थित है और यह growth व margin expansion का रास्ता देता है
  • इस ढाँचे में backlog कोई bottleneck नहीं रह जाता जिसे हल करना हो, बल्कि investors के लिए आकर्षक asset बन जाता है
  • ग्राहक यानी fire departments के पास कोई वैकल्पिक supplier नहीं होता, और orders टैक्स से समर्थित guaranteed revenue बन जाते हैं
  • कंपनी के incentives backlog खत्म करने की बजाय उसे बनाए रखने की तरफ झुकते हैं

• Senate hearing और production कटौती

  • 10 सितंबर 2025 को अमेरिकी Senate की disaster management subcommittee की hearing में Senator Josh Hawley ने निर्माताओं पर दबाव डाला कि क्या इस तरह backlog बनाए रखना एक business decision नहीं था
  • Hawley ने कहा कि private equity ने छोटी कंपनियों को खरीदकर जोड़ा, production घटाया, बहुत बड़े backlog और भारी मुनाफ़े बनाए, और फिर ग्राहकों को मुश्किल में डाल दिया
  • backlog बढ़ने के दौरान REV Group ने Pennsylvania और Virginia की कई production facilities बंद कर दीं
  • इसी दौरान कंपनी ने share buybacks और dividends पर 530 मिलियन डॉलर खर्च किए, और listing से ठीक पहले private equity मालिकों को 180 मिलियन डॉलर का special dividend दिया
  • CEO का वेतन 6 मिलियन डॉलर है

• कमज़ोर प्रतिस्पर्धा और कानूनी कार्रवाई

  • Fire Apparatus Manufacturers Association अपनी annual meeting में सदस्यों के बीच “economic data, fire market trends, equipment sales and order statistics” साझा करती है
  • antitrust वकील Basel Musharbash ने कांग्रेस में गवाही देते हुए कहा कि बड़ी कंपनियों ने कभी जीवंत रहे इस उद्योग को एक “racket” में बदल दिया है
  • Los Angeles County, Green Bay, Allentown सहित 4 शहरों ने federal antitrust lawsuit दायर किया है
  • Texas के attorney general ने price fixing की जाँच शुरू की है
  • प्रतिवादी सभी ग़ैरकानूनी कृत्यों से इनकार करते हैं

• ज़मीन पर असर

  • International Association of Fire Fighters के अध्यक्ष Ed Kelly ने Senate में कहा कि फायरफाइटर कभी-कभी pickup truck पर रखी ज़मीनी सीढ़ियों के साथ ही निकलने को मजबूर होते हैं

ज़रूरी सेवाओं में दोहराया जाने वाला पैटर्न

• एम्बुलेंस

  • KKR, Envision Healthcare और Global Medical Response (Rural/Metro की मूल कंपनी) के ज़रिये emergency medical services बाज़ार में महत्वपूर्ण हिस्सेदारी नियंत्रित करता है
  • Senate testimony में उद्धृत शोध के अनुसार, air ambulance बाज़ार में private equity की हिस्सेदारी बढ़ने के साथ 2012~2017 के बीच transport charges का median 60% से अधिक बढ़ गया
  • Envision Healthcare ने private equity buyout के बाद उठाए गए कर्ज़ के बोझ के कारण 2023 में Chapter 11 bankruptcy के लिए आवेदन किया
  • इसके परिणामस्वरूप contracts रद्द हुए, response time बिगड़ा, और कम से कम एक documented मामले में एम्बुलेंस के देर से पहुँचने ने मौत में योगदान दिया हो सकता है

• नर्सिंग होम

  • नर्सिंग होम में private equity निवेश 2000 के 5 बिलियन डॉलर से बढ़कर 2024 में 104 बिलियन डॉलर हो गया
  • अब 1,500 से अधिक facilities private equity control के तहत चल रही हैं
  • private equity स्वामित्व वाले नर्सिंग होम में ज़्यादा care deficiencies, स्टाफ के काम के घंटों में स्पष्ट कमी, ज़्यादा hospitalization rate और बढ़ी हुई mortality rate देखी गई है
  • peer-reviewed research के अनुसार private equity द्वारा अधिग्रहित अस्पतालों में सर्जरी कराने वाले लोगों की 90 दिनों के भीतर मृत्यु की संभावना, गैर-अधिग्रहित अस्पतालों के मरीजों की तुलना में 17% अधिक थी
  • सिर्फ 2024 में ही private equity स्वामित्व वाली नर्सिंग होम chains में कम से कम 2 दिवालिया हुईं
    • Formation Capital समर्थित LaVie Care Centers

    • Goldner Capital Management

      • दिवालियापन के कारण निवासियों का स्थानांतरण हुआ और कर्मचारियों को वेतन नहीं मिला

• हाउसिंग

  • institutional investors, जिन्हें अक्सर private equity का समर्थन मिला होता है, single-family rental homes की 500,000 से अधिक इकाइयाँ रखते हैं
  • अनुमान है कि 2030 तक वे अमेरिका के single-family rental market का 40% नियंत्रित करेंगे
  • अमेरिकी Justice Department ने 2024 में RealPage के खिलाफ criminal investigation शुरू की
  • RealPage एक property management software कंपनी है जिसे बड़े landlords इस्तेमाल करते हैं, और उस पर आरोप है कि उसका algorithmic pricing system प्रतिस्पर्धी landlords के बीच coordinated rent increases संभव बनाता है
  • इस ढाँचे का असर ऐसा है मानो antitrust law द्वारा प्रतिबंधित व्यवहार को automate कर दिया गया हो
  • Senate ने मार्च 2026 में बड़े investors को लक्ष्य करने वाला bipartisan housing bill पारित किया, लेकिन उसका दायरा सीमित है

• स्थानीय अख़बार

  • Alden Global Capital एक hedge fund है, जिसकी रणनीति private equity से अलग करना मुश्किल है; उसने व्यवस्थित रूप से स्थानीय अख़बार खरीदे और फिर newsrooms को छोटा किया
  • Alden ने अमेरिका में किसी भी अन्य मालिक की तुलना में newsroom को ज़्यादा तेज़ी से घटाया
  • 2019 का Gannett-GateHouse merger, New Media Investment Group नामक hedge fund समर्थित ढाँचे के तहत हुआ, और अमेरिका के हर 5 में से 1 daily newspaper financial engineering के नियंत्रण में आ गया
  • अकादमिक शोध के अनुसार जब private equity अख़बार खरीदता है, तो औसतन 9 reporters और editors, यानी लगभग 14% workforce, कम हो जाती है
  • यह कटौती इसलिए नहीं होती कि अख़बार लाभदायक नहीं हैं, बल्कि इसलिए होती है कि मॉडल margin extraction की माँग करता है
  • नतीजतन स्थानीय लोकतांत्रिक निगरानी का इंफ्रास्ट्रक्चर कमज़ोर हो जाता है

संरचनात्मक समस्या

• अस्पतालों का दिवालियापन, नर्सिंग होम के नियम उल्लंघन, या 4 साल तक fire truck न पाने वाले शहर जैसी अलग-अलग घटनाएँ ध्यान खींचती हैं, लेकिन असली मुद्दा वह सिस्टम संरचना है जो एक ही नतीजे को बार-बार पैदा करती है
• private equity का संरचनात्मक incentive 3~7 साल की निवेश अवधि के भीतर रिटर्न को अधिकतम करना है
• जिन उद्योगों में कई खिलाड़ी हों और वास्तविक प्रतिस्पर्धा हो, वहाँ यह incentive efficiency पैदा कर सकता है
• लेकिन जब इसे ज़रूरी सेवाओं पर लागू किया जाता है, खासकर प्रतिस्पर्धा खत्म कर देने वाले roll-up acquisitions के बाद, तब यह ऐसे मॉडल में बदल जाता है जो उन सेवाओं की गुणवत्ता गिरने से मुनाफ़ा कमाता है जिनसे नागरिक बाहर नहीं निकल सकते
• debt loading mechanism इसकी कुंजी है
  • जब private equity किसी नर्सिंग होम chain या एम्बुलेंस कंपनी को LBO से खरीदता है, तो कर्ज़ private equity फर्म की balance sheet पर नहीं बल्कि खरीदी गई कंपनी की balance sheet पर चढ़ता है
  • private equity फर्म management fee पहले ही ले चुकी होती है
  • कंपनी बाद में दिवालिया भी हो जाए, तब भी private equity फर्म अक्सर अपने equity contribution से अधिक dividends और fees पहले ही निकाल चुकी होती है
  • नुकसान creditors, workers, pension funds और उन स्थानीय समुदायों पर पड़ता है जो इन ज़रूरी सेवाओं पर निर्भर थे
• listing से पहले REV Group द्वारा private equity मालिकों को दिया गया 180 मिलियन डॉलर का special dividend इसका एक विशिष्ट उदाहरण है
• जिन fire departments को ज़रूरी fire truck का इंतज़ार करना पड़ रहा है, उनके पास private equity मालिकों की तरह बाहर निकलने का विकल्प नहीं है

आगे की प्रतिक्रिया और बचे हुए सवाल

• प्रमुख fire truck निर्माताओं के खिलाफ 4 शहर मुकदमा दायर कर चुके हैं
• IAFF ने FTC से antitrust violations की औपचारिक जाँच की माँग की है
• Senate ने bipartisan hearing की, और दोनों पार्टियों के senators ने “heist”, “racket” जैसे शब्दों का इस्तेमाल किया; आकलन यह रहा कि निर्माता विश्वसनीय जवाब देने में नाकाम रहे
• private equity reform पर बहस भी जारी है
  • कांग्रेस में पेश Stop Wall Street Looting Act private equity फर्मों को portfolio कंपनियों के कर्ज़ के लिए ज़िम्मेदार ठहराएगा
  • performance fee वाले tax loophole को बंद करेगा
  • sale से पहले कर्ज़ उठाकर private equity मालिकों को भुगतान करने वाली dividend recapitalization पर रोक लगाएगा
  • bankruptcy की स्थिति में workers को priority claim देगा
  • यह विधेयक पारित नहीं हुआ
• antitrust lawsuits और Senate hearings अपने आप उस कठिन सवाल का जवाब नहीं देते कि क्या ज़रूरी इंफ्रास्ट्रक्चर को भी दूसरे निवेश asset classes की तरह financial engineering के तर्क के हवाले किया जा सकता है
• बाज़ार तर्क कहता है कि जो भी मुनाफ़ा दे सकता है, वह निवेश का लक्ष्य बन सकता है
• public service तर्क कहता है कि कुछ उद्योग समुदायों के लिए मौजूद होते हैं, और जब उन्हें शुद्ध मुनाफ़े के साधन में बदला जाता है, तो उसकी कीमत देर से पहुँची एम्बुलेंस, खराब रखरखाव वाले fire truck और जली हुई इमारतों में मरे लोगों की जान से चुकाई जाती है
• Chicago की आग कोई रूपक नहीं, बल्कि एक परिणाम थी; और यदि इसे पैदा करने वाले संरचनात्मक incentives को मॉडल स्तर पर संबोधित नहीं किया गया, तो यह फिर दोहराई जा सकती है

संदर्भ सामग्री

• BurnOut: Fire truck shortage risking lives nationwide — InvestigateTV
• LA County Brings Antitrust Suit Against Fire Truck Companies — LA County Counsel
• Nobody can get their equipment! Senators explode at fire-truck giants — Blaze Media
• City of Green Bay files federal lawsuit alleging fire truck price fixing — WFRV
• American Industrial Partners Accused of Rev Group Buyback Scheme — Bloomberg Law
• US Private Equity AUM Hits $3.128 Trillion in 2024 — S&P Global
• Private Equity Practices Threaten the Health Care System and Economy — Senate Joint Economic Committee
• Private Equity Chases Ambulances — The American Prospect
• Emergency Prices: How Private Equity Captured the Ambulance Market — The Big Newsletter
• The Growing Danger of Private Equity in Nursing Homes — Elder Neglect Blog
• PE is continuing to acquire — and bankrupt — nursing homes — PESP
• Here’s what happens when private equity buys homes in your neighborhood — NPR Planet Money
• Congressman Pat Ryan demands investigation into PE price gouging in housing — House.gov
• Hedged: How Private Investment Funds Helped Destroy American Newspapers — University of Illinois Press / Oxford Academic
• The Dark Side of Private Equity — University of Chicago Business Law Review
• Private Equity, Public Damage — Private Equity Stakeholder Project
• 2024 US Private Equity Market Recap — Ropes & Gray
• Essential Medications and Market Power: Insulin Through an Antitrust Lens — UC Law Review
• 5 Consequences of Private Equity’s Expansion in Health Care — Center for American Progress

[GN⁺]

Hacker News की राय

• विडंबना यह है कि private equity काफी हद तक pension funds की वजह से मौजूद है
  सार यह है कि यह व्यवस्था हमारे मौजूदा जीवन-स्तर से value निकालकर बुज़ुर्ग पीढ़ी के retirement cheques चुकाती है
  pension funds को भुगतान-सक्षम दिखने के लिए लगभग 7% return चाहिए, इसलिए वे private equity में भारी पैसा लगाते हैं; ऐसे ऊँचे return न हों तो 10 साल के भीतर नकदी खत्म हो सकती है, लेकिन private equity return होने पर 40-50 साल तक टिके रहने का दिखावा किया जा सकता है
  private equity प्रीमियम products और services से value निकालकर ऊँचा investment return दिखाती है और इस तरह pensions को सहारा देती है. luxury goods में quality, customer support और warranty घटते हैं, जबकि services में risk management और quality control काट दिए जाते हैं
  इसे efficiency कहा जा सकता है, लेकिन असल में यह workers और consumers को मिलने वाले लाभ को companies और asset holders के मुनाफे में बदलने वाला बड़े पैमाने का value transfer है
  फिर भी यह ज़रूरी नहीं कि ऊपर बैठे कुछ खलनायकों की करतूत ही हो; यह ज़्यादा उन market pressures का नतीजा है जो retirees को बहुत आक्रामक payouts का वादा करने से पैदा हुए
  अगर private equity को सुधारना या प्रतिबंधित करना है, तो पहले pension समस्या सुलझानी होगी

  • “private equity को सुधारना या प्रतिबंधित करना है तो pension को ठीक करो” — इस बात से सहमत होना मुश्किल है
    defined benefit pensions का बड़ा हिस्सा पहले ही defined contribution योजनाओं में बदल चुका है, और private equity के लिए funding source के रूप में insurers का float capital शायद pension funds से भी बड़ा है
    private equity के अस्तित्व की असली वजह यह है कि इससे ऊँची fees वसूली जा सकती हैं. financial industry ग्राहकों की ज़रूरत के लिए products बनाने से ज़्यादा ऐसे products बनाती है जिन पर fees लगाई जा सकें, और जब index funds ने active mutual fund fees का बड़ा हिस्सा खत्म कर दिया, तो finance वालों ने उसका विकल्प ढूंढ लिया
    pension funds और insurance float दोनों गायब भी हो जाएँ, तब भी private equity अब individual retirement accounts को निशाना बना चुकी है, और खासकर target-date funds में घुसने की कोशिश कर रही है, जो कई retirement plans का default विकल्प होते हैं
  • हमारे इस्तेमाल का एक tool पिछली गर्मियों में private equity ने खरीद लिया, और renewal के समय support contract की कीमत तीन गुना हो गई
    यह tool 10 projects में इस्तेमाल होता था, इसलिए लागत $200,000 से $500,000 हो गई. हमने account rep से कहा कि यह मंजूर नहीं, लेकिन उसके पास भी कुछ करने का अधिकार नहीं था
    आखिरकार हमने contract रद्द करने और competitor tools व open source पर जाने की बात कही, और लगता था कि सिर्फ हम ही ऐसे नहीं थे. sales team जा रहे customers और पुरानी policy पर अड़ी private equity management के बीच दबाव में थी
    मैंने यह भी देखा है कि private equity पहले 1-2 साल में contracts की समीक्षा कर बेमेल चीजें बंद करती है या दोबारा मोलभाव करती है, unprofitable product lines बंद करती है और efficiency लाती है. लेकिन तीसरे साल से दबाव, layoffs, asset sales, quality गिरावट और price hikes शुरू हो जाते हैं, और वहीं भेड़िये के दाँत दिखते हैं
  • विडंबना और गहरी है. private equity के ग्राहकों का बड़ा हिस्सा university endowments हैं
    उदाहरण के लिए Harvard का endowment लगभग $60 billion है, और उसमें से 40% private equity में निवेशित है. इस स्तर पर Harvard एक ऐसी investment fund जैसा लगता है जिसका side business एक university चलाना है
  • private equity जिस चीज़ को “brand monetization” कहती है, वह बस अच्छा सुनाई देने वाला शब्द है; असल में यह ग्राहक विश्वास के साथ विश्वासघात है
    वे ऐसी company खरीदते हैं जो high quality के लिए जानी जाती है, फिर quality घटा देते हैं, और जब तक लोगों को फर्क समझ में आए, तब तक कुछ समय ऊँची कीमत बनाए रखते हैं
    समय बीतने पर premium customers दूर हो जाते हैं, तो brand आम तौर पर mid-range brand बन जाता है. उसके पास अभी भी quality image रहती है, लेकिन फिर वह Amazon पर उन कम संपन्न ग्राहकों को बेचना शुरू करता है जिनके लिए पहले उसकी price range उपयुक्त नहीं थी. इस चरण में quality को फिर से घटाना आम बात है
    आखिर में, consumers के साथ वर्षों में बनाया गया trust जलावन की तरह जला दिया जाता है, ताकि साधारण products ऊँची कीमत पर बेचे जा सकें
  • अगर pensions गायब भी हो जाएँ, तो लोग private equity छोड़ देंगे जबकि इसमें profit है — यह बात समझ नहीं आती
    अगर “pensions की ज़रूरत” की वजह से अतिरिक्त return कमाया जा सकता है, तो pension हों या न हों, क्या कोई न कोई उस return को पहचानकर ले नहीं जाएगा?

• पुरानी पीढ़ी कई मामलों में गलत रही हो सकती है, लेकिन यह बात सही थी कि नैतिकता सार्वजनिक चर्चा के केंद्र में होनी चाहिए
  pensions पुरानी कंपनियों में employment contract का हिस्सा थीं, और वे तब कमजोर हुईं जब कंपनियाँ ग्राहकों को ज़्यादा value दिए बिना सिर्फ ऊँचे returns का पीछा करने लगीं
  ऐसी कमजोर हुई companies अंततः ढह जाती हैं, और कर्मचारियों की गलती न होने पर भी pension funding कम पड़ जाती है
  किसी company को भुगतान-सक्षम बने रहने के लिए हर तिमाही अरबों डॉलर कमाने की ज़रूरत नहीं; उसे सिर्फ inflation को मात देनी है. उसके आगे की बात यह है कि company चलाने वालों में बुनियादी मानवीय शालीनता होनी चाहिए, और अगर न हो, तो consumers, employees और founders — किसी को भी — उनके साथ कारोबार बंद कर देना चाहिए, और करना भी चाहिए

  • boycott को प्रभावी ढंग से संगठित करने और उसमें भाग लेने के प्रोत्साहन बनाने का तरीका चाहिए
    उदाहरण के लिए, एक browser extension बनाया जा सकता है जो users को monopolistic या oligopolistic tech platforms को block करने का विकल्प दे
    blocked platform पर जाने पर वह “इस विकल्प पर विचार करें” वाला पेज दिखा सकता है, और monopoly company के competitors अगर recommended alternatives की सूची में दिखने के बदले lottery, discount जैसी सुविधाएँ दें, तो boycott में शामिल होने का प्रोत्साहन बन सकता है
    मान लीजिए कोई user Amazon boycott में शामिल है और amazon.com की किसी किताब की सूची तक ले जाने वाले affiliate link पर क्लिक करता है, तो extension उसे intercept करके वे दूसरे stores दिखा सकता है जहाँ वही किताब मिल सकती है. अगर Barnes & Noble Amazon boycott में शामिल users को 10% discount दे, तो वह top alternative बन जाएगा और user discount के साथ किताब खरीद सकेगा
  • California में 1980s या उससे पहले बेहद सस्ते में घर खरीदने वाले, फिर लगभग कोई tax न चुकाते हुए उसे जर्जर हालत में भी $1.5 million में बेच सकने वाले बुज़ुर्ग लोग, उस windfall की नैतिकता पर ज़्यादा कुछ नहीं कहते

• यह किसी तरह रोम के Crassus की याद दिलाता है [1]
  रोम की पहली फ़ायर ब्रिगेड Crassus ने बनाई थी। उस समय रोम में लगभग रोज़ आग लगती थी और कोई सार्वजनिक फ़ायर ब्रिगेड नहीं थी, इसलिए Crassus ने 500 लोगों की अपनी फ़ायर ब्रिगेड बनाई थी ताकि आग लगने की ख़बर मिलते ही वे दौड़ पड़ें
  लेकिन मौके पर पहुँचकर वह आग नहीं बुझाता था, बल्कि मुसीबत में फँसे मकान मालिक को जलती हुई इमारत औने-पौने दाम पर खरीदने का प्रस्ताव देता था। मालिक बेच देता तो आग बुझा दी जाती, और मना करता तो उसे बस जलने के लिए छोड़ दिया जाता
  इस तरह उसने बहुत-सी संपत्तियाँ खरीदीं, फिर उन्हें दोबारा बनवाकर मूल मालिकों या नए किरायेदारों को किराए पर दे देता था
  [1] https://en.wikipedia.org/wiki/Marcus_Licinius_Crassus

  • इसकी बनावट कुछ ऐसी है जैसे, “आपकी दुकान बहुत अच्छी है। अगर इसके साथ कुछ हो जाए तो बहुत दुखद होगा”
    यह भी जानने की जिज्ञासा है कि क्या उस दौर में आग लगने की दर बढ़ी थी
  • https://en.wikipedia.org/wiki/Battle_of_Carrhae
    जिन लोगों को जिज्ञासा हो, उनके लिए ऊपर का लिंक Crassus के अंत के बारे में है
    संक्षेप में, सत्ता और धन के नशे में उसने हद से ज़्यादा जोखिम लिया, Parthia पर आक्रमण किया, और घुड़सवार तीरंदाज़ों ने उसकी धज्जियाँ उड़ा दीं। बाद में यह रोमन सेनाओं के लिए आम पैटर्न बन गया, लेकिन तब यह लगभग पहला उदाहरण था
    यह संभावना भी उठाई जाती है कि पकड़े गए कुछ legionaries शायद चीन तक पहुँच गए हों, लेकिन इसकी संभावना कम है
    https://en.wikipedia.org/wiki/Liqian#Lost_Romans_myth

• लेख का जो हिस्सा मुझे व्यक्तिगत रूप से सबसे भयावह लगता है, यानी सामाजिक पूँजी का open-pit mining, उस पर गहराई से बात नहीं की गई
  जहाँ मैं रहता हूँ, वहाँ private equity परिवार-चालित apartment complexes, plumbing companies, और restaurants को निगल रही है, और ग्राहक व कर्मचारी दोनों ही काफ़ी दुखी हो रहे हैं
  मैं इस बात से सहमत हूँ कि कड़ी मेहनत करने वाले संस्थापक को cash out करने में सक्षम होना चाहिए, लेकिन मौजूदा व्यवस्था से बेहतर कोई सिस्टम होना चाहिए। वह succession भी हो सकता है
  मेरा मतलब यह नहीं कि बच्चों पर तयशुदा जीवन थोप दिया जाए, लेकिन शायद ज़्यादा लोग उस विकल्प पर विचार कर सकते हैं

  • zero-interest rate के दौर में हुए बेहूदा बड़े private equity buyouts, व्यवसाय को बच्चों को सौंपने की तुलना में बेहतर वित्तीय स्थिरता दे सकते हैं
    मैं पिछले कुछ वर्षों में ऐसी दो family businesses को जानता हूँ जिन्हें private equity से बहुत बड़े ऑफ़र मिले थे; उनमें से एक ने बेच दिया, और परिवार के सदस्य मूलतः समय से पहले सेवानिवृत्त जैसे हो गए और धीरे-धीरे कंपनी के काम से बाहर निकल गए
    अब उनके बच्चे अपनी नई मिली वित्तीय स्वतंत्रता के साथ या तो खरीदने के लिए कोई व्यवसाय खोज रहे हैं या शुरू करने के लिए नया startup। इनमें से एक यह है कि वे उसी उद्योग के अंदर या उसके आसपास फिर से व्यवसाय शुरू करें जिसे उन्होंने बेचा था
    इसके लिए उन्हें अनुबंध में दिए गए non-compete के ख़त्म होने तक इंतज़ार करना होगा, लेकिन अगर private equity मालिक वाकई कर्मचारियों और ग्राहकों को बहुत दुखी कर रहा है, तो अनुभवी operators के लिए उस खाली जगह में उतरकर अच्छा व्यवसाय खड़ा करने का शानदार मौका बन जाता है। बहुत-से पुराने कर्मचारी भी फिर से जुड़ना चाहते हैं
    खराब private equity acquisition परेशान करने वाली चीज़ है, लेकिन ऐसा व्यवसाय जो ग्राहकों और कर्मचारियों दोनों को बदहाल करे, लंबे समय में स्थिर नहीं रह सकता। कोई बेहतर competitor आएगा, अच्छे लोगों को अपने साथ रखेगा, और अंततः वह व्यवसाय गिरावट में जाएगा; यह ज़्यादा उस स्थिति जैसा है जहाँ उधारदाताओं से पैसा पुराने मालिकों तक चला जाता है और स्थानीय business ecosystem को शोर-शराबे के साथ हिला देता है
    जितनी ज़्यादा ऐसी विफलताएँ होंगी, उतनी ही कम बैंक ऐसे अधिग्रहणों को फंड करने के लिए पैसा उधार देना चाहेंगे
  • succession वाले विचार की एक समस्या यह है कि इस स्थिति में मौजूद बहुत-से लोगों ने अपने बच्चों को बेहतर जीवन देने के लिए ही इतना कठिन काम किया है
    उन्होंने बच्चों को अपनी पसंद के क्षेत्रों में पढ़ने के लिए प्रोत्साहित किया, और अब वे बच्चे अपने माता-पिता के काम से बिल्कुल अलग careers में हैं
    succession की जगह, अगर रिटायरमेंट के समय अगला career step खोज रहे लोगों को कंपनी बेचना आसान बनाने का कोई तरीका हो, तो कैसा रहेगा
    बहुत-से software engineers मज़ाक में कहते हैं कि वे किसान बनेंगे, लेकिन अगर छोटी कंपनी खरीदकर small business owner बनना आसान हो, तो शायद private equity की लूट को रोका जा सके
  • succession का मतलब केवल जैविक बच्चों को सौंपना नहीं है
    आप ऐसा उत्तराधिकारी भी तैयार कर सकते हैं जो कंपनी की वैल्यू को समझता हो, और अगर सच में नाम आगे बढ़ाना हो, तो adult adoption तक भी जा सकते हैं
  • जिन व्यवसायों में intangible value का हिस्सा बड़ा होता है, उनमें succession मुश्किल होता है
    किसी निजी क्लिनिक के डॉक्टर के बारे में सोचिए; मरीज़ उस डॉक्टर के कारण आते हैं, इसलिए उस व्यवसाय की “value” सीधे उस डॉक्टर की लगातार भागीदारी से बँधी होती है
    family businesses ने परंपरागत रूप से इस समस्या का समाधान यह करके किया है कि बच्चे अधिग्रहण से पहले 10 साल या उससे अधिक समय तक व्यवसाय में शामिल रहें। तभी वे अपनी सामाजिक पूँजी को धीरे-धीरे नए मालिक, यानी अपने बच्चों, तक स्थानांतरित कर सकते हैं
    किसी अजनबी के साथ यह कहीं ज़्यादा कठिन है। खरीद से पहले value transfer नहीं किया जा सकता, लेकिन अगर खरीदार को value transfer में मदद की गारंटी न हो तो वह खरीदना भी नहीं चाहेगा
  • हाल में Philip K. Dick की Ubik का यह दृश्य बार-बार याद आता है
    दरवाज़ा खुलने से इनकार करता है और कहता है, “5 सेंट दीजिए”
    उसने जेब टटोली, लेकिन सिक्का नहीं था, इसलिए कहा, “कल दे दूँगा,” और हैंडल घुमाया, लेकिन वह फिर भी बंद रहा। उसने कहा, “जो मैं देता हूँ वह टिप जैसा है, देना ज़रूरी नहीं है”
    दरवाज़े ने जवाब दिया, “मेरी राय अलग है। इस apartment building को खरीदते समय आपने जो purchase agreement पर हस्ताक्षर किए थे, उसे देखिए”
    डेस्क की दराज़ से agreement निकालकर देखा तो पाया कि दरवाज़ा खोलने और बंद करने के बदले दरवाज़े को भुगतान करना अनिवार्य शुल्क था, टिप नहीं
    दरवाज़े ने कहा, “अब आपको पता चल गया कि मैं सही था,” और उसका लहजा घमंडी था
    Joe Chip ने सिंक के पास की दराज़ से stainless steel knife निकाला और अपने apartment के पैसे खाने वाले door bolt assembly को व्यवस्थित तरीके से खोलना शुरू कर दिया
    पहला screw गिरते ही दरवाज़े ने कहा, “मैं मुकदमा करूँगा,” और Joe Chip ने जवाब दिया, “मुझ पर किसी दरवाज़े ने पहले कभी मुकदमा नहीं किया, लेकिन शायद मैं इसे झेल लूँगा”
    • Philip K. Dick, Ubik

• consolidation को खत्म करना होगा। 1980 के दशक से पहले वाली antitrust policy पर लौटना चाहिए, competition को बढ़ावा देना चाहिए, और trusts को तोड़ना चाहिए

  • 1980 के दशक से पहले के मानक भी कुछ मायनों में बेतुके थे
    फिर भी अगर अमेरिका आज की स्थिति से उस दिशा में तीन-चौथाई रास्ता भी तय कर ले, तो बहुत बड़ा सुधार होगा
    consumer harm standard एक बेवकूफ़ाना मानक है
  • अगर कानून में स्पष्ट antitrust regulation लिखा हो, तो वह शानदार होगा
    तब मुकदमों की बजाय regulators, companies, और shareholders यह जान पाएँगे कि किसी कंपनी को कब विभाजित या बेच देना चाहिए
    अगर कंपनी योजना पेश करे और उसे मंज़ूरी मिल जाए, तो monopoly कंपनियों को छोड़कर बाकी सबके लिए यह फ़ायदेमंद होगा
  • मुझे नहीं पता कि वह तरीका व्यवहार में कैसे काम करेगा। उदाहरण के लिए, क्या Y Combinator batch की कंपनियाँ फिर अधिग्रहित नहीं की जा सकेंगी?
    acqui-hire का क्या होगा? कर्मचारियों की भी अपनी agency होती है, इसलिए उसे रोका नहीं जा सकता

• मुझे शुरू से ही समझ नहीं आता कि leveraged buyout (LBO) की अनुमति क्यों है
  यह लगभग ऐसा है जैसे जिस कंपनी को खरीदना है, उसी के पैसों से उसे खरीद लिया जाए

  • leveraged buyout व्यवसाय-मालिक को liquidity देता है
    अगर मालिक अब व्यवसाय नहीं चलाना चाहता और अभी नकद चाहता है, तो वह बैंक से कर्ज लेकर dividend भी दे सकता है। लेकिन कर्ज को नकद में बदलने के बाद व्यवसाय चलाने की उसकी प्रेरणा नहीं रहती, इसलिए बैंक के नज़रिए से यह खराब सौदा है
    private equity अंदर आकर इस मॉडल पर व्यवसाय चलाती है कि कर्ज के बाद भी वह कुछ मुनाफ़ा अपने लिए लेगी
    बुरा हिस्सा ग्राहकों के नज़रिए से दिखता है। private equity किसी एक क्षेत्र की कई कंपनियाँ मनमाने ढंग से खरीद सकती है, हर एक में कीमतें बढ़ा सकती है और सेवाएँ घटा सकती है। अगर पुराने brand वैसे ही रहने दिए जाएँ, तो एक अदृश्य monopoly बनाना भी बहुत आसान हो जाता है
  • निजी पक्षों को बुरे व्यावसायिक फैसले लेने की आज़ादी होती है
    lender ऐसा पैसा उधार दे सकता है जो शायद वापस न मिले, और कंपनी भी, अगर loan covenant अनुमति दें, बहुत सारा कर्ज लेकर मालिकों को नकद दे सकती है
    private equity acquisition भी ज़रूरी नहीं है। अगर मालिक ने उचित lending terms पर बातचीत कर ली हो, तो वह कंपनी पर भारी कर्ज लादकर खुद को बड़ी रकम दे सकता है। एक supplier ने वास्तव में ऐसा किया, मालिक को अमीर बनाया, और फिर खुद ढह गया
    एक बात सुधार दूँ: यह ठीक-ठीक ऐसा नहीं है कि जिस कंपनी को खरीदना है, उसी के पैसों से उसे खरीद लिया जाए। ऐसा होता तो seller को कोई फ़ायदा नहीं होता। पैसा lender से आता है, और अगर शर्तें पूरी न हों तो lender को व्यवसाय अपने हाथ में लेने का अधिकार मिलता है
    संरचना में lender असल में कंपनी का नया सबसे बड़ा मालिक बन जाता है, और private equity छोटा मालिक होते हुए भी मुख्य operator के रूप में काम करने की अपेक्षा की जाती है
  • क्या तुम्हें mortgage समझ नहीं आता?
    3% या 0% down payment वाले mortgage भी होते हैं
  • 1980 के दशक में इसे corporate raiding कहा जाता था, और Reagan दौर का अमेरिका भी इस प्रथा को भयानक मानता था; किताबों और फ़िल्मों में इसे खलनायक की तरह दिखाया जाता था
    40 साल तक हालात और बिगाड़ने के बाद भी आज यह एक स्वीकार्य standard बन गया है, यह इस देश की हालत को अच्छी तरह दिखाता है
    आज “सबसे ऊपर पैसा” वाला विश्वास 1980 के दशक के Reagan-युगीन अमेरिका से भी ज़्यादा मज़बूत हो गया है
  • यह mortgage जैसा ही है
    आप एक निश्चित प्रतिशत down payment देते हैं, और घर खुद loan का collateral बनता है; अगर equity 20% से कम हो तो mortgage insurance भी जुड़ता है
    कंपनी की assets उसी तरह loan को secure करती हैं, जैसे mortgage में घर collateral होता है

• कम false positive rate वाला AI detector Pangram इस लेख को AI-generated बता रहा है: https://www.pangram.com/history/a520d0fd-335f-4cf2-8522-c608...

• private equity निवेश से बचना चाहिए। जितनी जल्दी हो सके भाग निकलना चाहिए
  मैं और जिस private equity-owned कंपनी में मैं काम करता हूँ उसके leaders, private equity के बारे में बुरा बोलना शुरू करें तो खत्म ही नहीं होगा
  मुझे समझ नहीं आता कि जिसने कभी पैसे कमाए हों, वह private equity को अच्छा investment कैसे मान सकता है
  पिछले 10 साल में हम पाँचवें private equity मालिक तक पहुँच चुके हैं, और हाल ही में “acquisition → merger → sale → breakup sale → merger” वाला private equity life cycle पूरा किया है
  ये private equity firms कंपनी के लिए कुछ भी लेकर नहीं आतीं। जिन giant firms के पास hundreds of billions of dollars in AUM हैं, वे भी नहीं। उन्हें कंपनी को सचमुच बेहतर बनाने में कोई दिलचस्पी नहीं होती, लेकिन दूसरी private equity firm को बेवकूफ़ बनाने के लिए सस्ती सजावट में बहुत दिलचस्पी होती है
  ज़्यादातर लोग ऐसे business majors होते हैं जिनके पास वास्तविक अनुभव बहुत कम होता है, और सबसे बढ़कर अमीर बनने की इच्छा बहुत बड़ी होती है
  सबसे अहम बात यह है कि ये लोग sales target को 300% बढ़ाने जैसे “कठिन काम” के बदले खुद को advisory/monitoring fees देते हैं। यह fee revenue का 10% तक खा सकती है, और यह लगभग सीधी चोरी से बस एक कदम ऊपर है
  ये लोग अपने हिस्से में कमी लाने के बारे में सोचने से पहले कंपनी के 75% लोगों को निकाल देंगे। निवेशकों से ली जाने वाली fees के अलावा ये दोनों तरफ से वसूली करते हैं
  जिन कंपनियों को उन्होंने खरीदा है, उनमें से कुछ मर भी जाएँ तो नुकसान निवेशकों का होता है, private equity का नहीं। fees तो फिर भी मिलती रहती हैं
  निवेशकों और private equity के बीच पूरा conflict of interest है: निवेशक मानते हैं कि खरीदी गई कंपनियों को सुधारा जाएगा, जबकि private equity का लक्ष्य लूट को अधिकतम करना होता है
  अगर निवेशकों को रिटर्न मिलता भी है, तो अक्सर इसलिए कि वे किसी दूसरी private equity firm को धोखा देकर उससे बहुत ज़्यादा कीमत दिलवा पाए
  हाल में क़ानून ऐसे बदले गए हैं कि आम लोगों की retirement savings में भी private equity डाली जा सके। अब इनके पास उपयोगी मूर्ख कम पड़ गए हैं, इसलिए ये जनता तक पहुँचना चाहते हैं। इनके झाँसे में बिल्कुल मत आना

  • लूट शब्द काफ़ी सटीक है
    सबसे तकलीफ़देह बात यह है कि ऐसे लोग सफल हो रहे हैं। जो विनाशकारी लोग सामने की हर चीज़ से आख़िरी पैसा तक निचोड़ लेते हैं, वही जीत रहे हैं, और समाज उन्हें सक्रिय रूप से इनाम दे रहा है
    जो रचनात्मक लोग दुनिया में मूल्य जोड़ना चाहते हैं, उन्हें कहीं ज़्यादा जोखिम और कठिनाइयाँ उठानी पड़ती हैं
  • मैंने कई industries की private equity portfolio companies में executive के रूप में काम किया है, और यह पूरा वर्णन सही लगता है
    हर बार जब कंपनी का हाथ बदलता है तो मैं भी काफ़ी पैसा बना लेता हूँ, इसलिए कुछ हद तक मैं भी सहभागी हूँ, लेकिन मैं सच में कोशिश करता हूँ कि सभी stakeholders के नज़रिए से कंपनी को जितना संभव हो उतना अच्छा चलाया जाए
    समस्या यह है कि private equity अक्सर अपनी अपेक्षाओं को लेकर पूरी तरह भ्रम की दुनिया में रहती है। वे investment thesis पहले बना लेते हैं, और फिर एक बेवकूफ़ाना Excel model में 5–10 साल के वित्तीय अनुमान बहुत गुलाबी धारणाओं के साथ भर देते हैं, और उससे हटने वाली किसी भी बात को स्वीकार नहीं कर पाते
    एक कंपनी जिसमें मैं शामिल था, वहाँ नए सरकारी regulation के कारण revenue का 40% तुरंत गायब हो गया, लेकिन हर महीने बार-बार समझाना पड़ता था कि हम plan से नीचे क्यों हैं — यह हास्यास्पद था
    मैंने पहले ही कहा था कि वार्षिक budget को वास्तविकता के अनुरूप फिर से सेट किया जाएगा, लेकिन जब मैंने उसे पेश किया तो उनकी प्रतिक्रिया ऐसी थी जैसे यह अकल्पनीय हो
    यह बार-बार होता रहा, और आखिरकार मैंने कह दिया कि मुझे उनकी investment thesis में कोई रुचि नहीं है, मैं सिर्फ़ वास्तविकता पर बात करूँगा; फिर सिर्फ़ निवेशकों की वजह से मैंने कंपनी छोड़ दी। ऐसा काफ़ी आम है
  • तो मूल रूप से क्या यह principal-agent problem को चरम पर ले जाने जैसा है?

• Abrahamic धर्मों में अत्यधिक धन-संचय को रोकने के लिए एक स्वाभाविक सेफ़्टी मैकेनिज़्म होता है
  यह व्यक्तियों को ब्याज-आधारित ऋण देने पर रोक लगाता है, और इसके बजाय संचित संपत्ति पर wealth tax को बढ़ावा देता है ताकि सबसे अमीर लोगों से सबसे गरीब लोगों तक सीधे charity पहुँचे
  Bible और Quran में usury को नकारा गया है, और tithing या zakat इसी के उदाहरण हैं
  कुछ आधुनिक अर्थशास्त्रियों ने भी सुझाव दिया है कि अगर इसे सही ढंग से लागू किया जाए तो यह सिद्धांततः काम कर सकता है। Helmut Creutz की Das Geld-Syndrom(1993) और Mathew Forstater & Warren Mosler की “The Natural Rate of Interest Is Zero” देखी जा सकती हैं

  • यह किस देश में काम करता है? ऐसे देशों में भी किसी न किसी तरह अब भी महल मौजूद हैं
    यह भी एक मज़बूत तर्क है कि गरीबों को charity ट्रांसफ़र करना फ़ायदे से कहीं ज़्यादा नुकसान करता है
    अगर किसी भी समय बिना सूचना के प्रोसेस्ड आटा और राशन हवाई रास्ते से गिराया जा सकता हो, तो गेहूं के खेत, आटा मिल, या मोहल्ले की किराना दुकान की कीमत कैसे तय होगी? और अगर ऋण अवैध हो, तो ऐसा कारोबार शुरू करने के लिए पूंजी कहाँ से आएगी?
    बेशक, पर्याप्त दृढ़ता हो तो समाधान निकाले जा सकते हैं, लेकिन कुल नतीजा यह होता है कि friction बहुत बढ़ जाता है और शुरू होने वाले कारोबारों की संख्या काफ़ी कम हो जाती है

• K-12 education tech में भी मैंने ऐसा रुझान देखा है
  ज़्यादातर कंपनियाँ private equity के स्वामित्व में हैं। डिजिटल curriculum कंपनियाँ, assessment कंपनियाँ, और Clever जैसी authentication कंपनियाँ भी ऐसी ही हैं, और private equity फर्में इन्हें अपने portfolio में रखकर लगातार विस्तार करती रहती हैं
  मैं यह नहीं कह रहा कि यह अच्छा है या बुरा, बस यह एक देखा गया पैटर्न है